11月上旬以来，铜价保持在66000—68000元/吨区间波动，反映了国内地产等利好政策频发、海外流动性紧缩放缓等乐观的政策预期。行至12月中旬，宏观方面出现明显的预期差，未来1—2个月铜价重心有小幅下移可能。

市场预期美国通胀见顶，对应流动性紧缩放缓，利好已经兑现。美国9月、10月CPI数据确认通胀见顶，10月份，美国CPI甚至时隔7个月再度回落至8%以下，是今年以来最小增幅。市场此前普遍预期通胀见顶后美联储将放缓加息节奏，12月加息50BP，加息幅度较11月75BP有所回落，兑现了前期利好预期。因此，本周美国通胀数据、美联储议息会议决议公布后，铜价没有出现明显上行。

美联储下一“转鸽”节点需看到通胀大幅回落或美衰退出现，目前尚不具备相关条件，存在预期差。流动性紧缩放缓后，美联储预计明年1—2季度保持25BP—50BP较小幅度继续加息，实现通胀管理。因此，美国资金成本预计继续上行，流动性将持续收紧。从12月FOMC议息会议点阵图预期来看，美联储官员甚至上调了加息终点预期，证明尚无停止加息意愿。考虑到政策的滞后性，美联储政策下一个“转鸽”节点，即停止加息，需要看到通胀的大幅回落，或者美国衰退出现，才可能出现。目前从通胀分项中租金、工人薪资等领先指标的黏性以及强劲的就业数据来看，尚不具备政策转向条件。乐观政策预期存在预期差。

市场对于国内政策保持乐观预期。以地产政策为例，三季度以来，地产行业迎来“三支利箭”利好政策，以保民生为首要目的，从融资端、消费端等多维度疏解地产行业风险。由于政策的针对性强，从政策的实际效果来看，正逐步兑现，竣工数据环比好转。从最近的中央经济工作会议定调来看，中央强调坚持“房住不炒“，推动房地产业向新发展模式平稳过渡。

党的二十大报告提出，高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务。从本次中央经济工作会议表述来看，除了地产政策外，其他细节也体现了政策定力，一是强调“人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，二是关注“地方政府债务风险”问题。在高质量发展的使命下，政策预计持续保持定力。

现货方面，铜持续保持低库存格局，对价格仍有支撑。截至2022年12月9日，全球铜显性库存25.47万吨，较去年底降低17.16万吨。从库存百分位来看，当前库存水平极低，仅在18%，全球库存历史平均水平在85万吨。当前供应仍然有干扰，部分华南炼厂有检修计划，增量有限，产业库存水平不高之下，消费保有韧性，低库存格局12月可能持续。

宏观预期差存修正空间，预计近期铜价格重心有望小幅下移。但考虑到低库存下现货支撑仍在，价格下行空间相对有限。预计未来1—2月LME铜核心价格区间在8000—8600美元/吨，沪铜核心价格区间在63000—67000元/吨。临近元旦、春节产业刚需备货节点，如果价格重心下移，有利于实体企业备货，建议产业客户提前做好备货规划。值得注意的是，现货偏紧格局尚未缓解，上周末现货升贴水有迅速走高的迹象，建议持续关注。