中央经济工作会议释放积极信号，经济稳增长政策频出，市场对经济复苏预期加强，对避险资产需求下降，国债面临回调。

经济存在向好预期

今年国内经济存在较大的下行压力，前三个季度GDP同比增速分别为4.8%、0.4%、3.9%，低于今年经济增长预期。海关总署公布的数据显示，1—11月国内出口总额为32917.2亿美元，较去年同期上升9.09%，远低于去年同期30%的涨幅。特别是8月份以来，国内出口金额增速大幅下挫，10月、11月更是出现了负增长。这说明随着海外通胀的持续，海外市场购买力下降的态势已经开始显现，未来国内经济将更加依靠内循环，这在近期召开的经济工作会议中也有所强调。

目前，市场对于明年国内经济的预期逐渐转好。其一，中央经济工作会议定调明年的经济增速恢复至5%左右。疫情防控、货币调节、房地产政策、中小企业扶持政策导向也都以促进经济复苏为准，其中尤以扩大内需为主。其二，房地产行业表现低迷，并增加了市场风险，但是11月份以来，政府接连出台多个房地产行业利好政策，预计明年房地产行业有望回暖。其三，国内疫情防控措施逐渐优化，疫情对于国内经济的影响会逐渐消除。基于上述三点的判断，我们认为明年国内经济将稳步复苏，市场的信心也将得到修复，加之目前国内股市市盈率也处于偏低水平，后期国内市场的风险偏好有望上升，对于债券的避险需求将下降。

货币环境维持稳定

目前，国内M2存量为2647000亿元，同比增速12.4%，国内市场的流动性充裕。在这种情况下，国内货币调节趋于稳健，央行更多是通过中期借贷便利（MLF）、逆回购对流动性削峰填谷。明年的货币政策环境定调仍偏宽松，毕竟在目前国内经济复苏的大背景下，充足的流动性是需要保证的，这实际上对国债起到了较强的支撑作用。即使在避险需求下降的前提下，国债也不具深跌基础。

临近年底，国内市场进入资金季节性短缺的时期，央行为了呵护资金面在12月份加大了MLF续作量，当月续作6500亿元，超额续作1500亿元。与此同时，12月16日以来，央行开始加大逆回购投放量。整体来看，央行近期向市场注入流动性，预计年底的资金需求高峰能够平稳度过，短期利率波动对于国债的影响不大。

后市预测

综上所述，由于房地产行业利好政策的推出以及疫情防控措施优化，市场对于经济复苏的预期加强。而随着中央经济工作会议的召开，明年的经济前景更加明朗，市场信心进一步得到提振，市场避险的需求有所下降，对国债产生一定的利空作用。不过，目前国内货币环境趋于稳定，国债整体强势的基础并没有被破坏。在这种情况下，我们认为国债短期存在一定的回调需求。