价值板块和成长板块此消彼长

美联储继续“放鹰”略超市场预期，但美元指数延续弱势或助力人民币维持强势格局，这对A股的外部流动性环境影响偏积极。

近期A股整体呈现缩量整理，市场风格方面，板块间较快轮动。期指走势方面，以IF和IH为代表的大市值价值与以IC和IM为代表的中小市值成长此消彼长。近期市场的整理走势是在谨慎等待海内外月度重要经济数据，以及主要经济体议息会议陆续落地，未来市场需要新的上行动力。

国内经济数据方面，最新公布的11月经济数据显示，供需两端均承压。从供给端来看，疫情影响叠加地产调整和出口下行，工业生产承压。从需求端来看，投资板块中除了基础设施投资增速延续改善，制造业投资和房地产开发投资增速均出现不同程度下滑。11月以来，受疫情影响，地铁客运量、拥堵指数等反映居民活动的高频数据指标降幅有所扩大，消费数据受到影响出现下滑。

整体来看，在防疫政策优化调整后，短时间内经济仍可能面临一定的阵痛，但中长期来看，疫情造成的不确定性正在消除，国内经济有望在明年逐渐复苏。近期国内发布了《扩大内需战略规划纲要（2022—2035年）》，关注后续国内经济工作会议方面的指引。

海外方面，美国近期数据呈现“多空交织”：持续申请失业救济人数创出新高，显示了就业市场降温；11月ISM非制造业PMI意外不降反升，体现经济仍有韧性，且11月的PPI数据同比增长放缓程度不及预期，核心PPI超预期加快增长，这一度强化了美联储保持货币紧缩的预期。不过随后公布的CPI超预期回落，市场认为当前通胀已经明显减速，对明年5月份终端利率的押注从接近5%回落至4.85%。虽然美CPI公布后美股主要指数均收涨，但从节奏上看，美股高开后不断走低回吐了大部分涨幅，与此同时美债收益率大幅回落后出现小幅反弹。

在这样的背景下，美联储今年最后一次宣布加息50个基点，基准利率提升至4.25%—4.5%，并重申继续加息“可能”适宜。此外，“点阵图”将明年终端利率上调至5.1%，略超市场预期。市场对此作出偏“鹰派”解读，当天美国主要股指全线小幅收跌，但盘中一度反弹；美元指数盘中虽一度走强，但最终仍收跌。美联储议息会议决议和释放的信号表明，虽然通胀预期方面有缓和迹象，但是美联储态度仍然没有明显转向，这限制了美股反弹的空间。

从汇率角度来看，美元指数延续弱势，这对A股的外部流动性环境影响偏积极。进入12月份后，全球地缘风险的缓和及中国防疫政策的优化，推动了外汇市场的弱美元，从而推高了非美股指。从美元和美债收益率整体组合角度看，中国的紧缩外溢效应明显减弱，因此偏积极的外部宏观流动性环境尚未变化。

综上，美联储继续“放鹰”略超市场预期，但美元指数延续弱势或助力人民币维持强势格局，这对A股的外部流动性环境影响偏积极。风险方面，跟踪海外市场尤其是美股的情绪是否会进一步转弱。A股缩量整理，期指风格方面，IF、IH与IC、IM两组期指品种间轮动的状态短期内或延续，等待新的上行驱动力量。