近期，受产地棕榈油季节性减产逐步兑现提振，棕榈油带动豆油反弹，但南美大豆扩种、国内进口大豆到港增加以及油厂大豆压榨恢复等因素，将使得豆油上涨乏力。

市场焦点转向新季南美大豆产量

随着美豆基本收割完成，近期市场交易焦点转向新季南美大豆产量。今年巴西大豆继续扩种，Datagro发布的调查报告显示，2022/2023年度巴西大豆播种面积将达到4379万公顷，较去年增长4.7%，产量预计达到1.5332亿吨，比2020/2021年度的1.3882亿吨增加11%。阿根廷2022/2023年度大豆种植面积将有所恢复，从1620万公顷增至1700万公顷，产量有望达到4698万吨，同比增长9%。美国农业部预计2022/2023年度巴西大豆收获面积为4290万公顷，较上年度增长3.3%，产量预计为1.52亿吨，较上年度增加2500万吨。虽然新年度南美大豆产量预期宽松，但是产区天气是巴西和阿根廷大豆兑现丰产预期的关键，11月迄今，南美天气一直干燥，阿根廷和巴西大部分地区的降雨量较正常水平低30—75毫米，是正常降雨量的30%—60%。

目前南美大豆正值播种时期，截至11月25日，巴西全国大豆播种工作完成87%，上周为80%，慢于去年同期的90%。巴西大豆种植区南北跨度大，地形结构有差异，不同区域种植情况差异较大。最早开始播种的主产州马托格罗索已经完成播种，而10月中旬播种的南里奥格兰德州播种进度仅为61%，低于去年同期的69%。阿根廷大豆种植进度更慢。截至11月25，阿根廷大豆播种进度仅达到33%，低于去年同期的41%，创下最近5年同期的最低水平。

12月初巴西南部的南里奥格兰德州以及阿根廷核心产区降雨量会再次转差，播种进程预计仍然缓慢，市场情绪将对价格形成有效支撑。中长期看，拉尼娜强度逐步减弱，产区降雨有望缓解旱情，提高大豆单产潜力，保障丰产预期的兑现。

国内进口大豆到港恢复

国内进口大豆到港恢复，油厂大豆不足现象改善，截至今年第48周，11月累计到港743万吨。另外，据上海钢联预计，12月国内进口大豆到港预估为1050万吨，周均到港量可达到260万吨。随着进口大豆到港增加，油厂开机率和周度压榨量也出现明显回升。上周国内大豆压榨量为206万吨，周度豆油产出增加6.37万吨，但中间环节提货加快，油厂豆油库存继续下降。

随着大豆到港量增加，近几周油厂压榨量有望保持在200万吨左右，豆油产出稳定增长，后期豆油供应将呈现宽松格局。需求方面，虽然12月餐饮业消费需求仍然偏弱，但2023年春节较早，下游陆续进入备货状态，豆油成交情况有所好转，备货需求将决定节前豆油市场的累库进度。

东南亚地区11月至次年3月将进入雨季，对印尼和马来西亚棕榈油造成季节性减产，尤其是今年东南亚迎来较往年正常水平更多的降雨，对棕榈油生产及物流运输形成阻碍。近期，据SPPOMA高频产量预估数据，产量增幅由正转负，11月1—20日马来西亚棕榈油产量环比减少6.44%，11月马来西亚棕榈油产量正在兑现季节性减产预期。而马来西亚棕榈油出口保持增长，船运机构数据显示，11月1—25日出口环比增加4.6%—12.9%，预计11月马来西亚棕榈油累库步伐遇阻，维持在240万吨左右。

整体来看，产地棕榈油减产与国内豆油库存历史低点对豆油形成有效支撑，且国内节前备货逐步启动，拖累国内豆油累库速度。不过，国内进口大豆到港恢复，豆油产量保持增长，且南美大豆整体呈丰产预期等因素将抑制豆油持续上涨。