淡季背景下

一方面，供需双弱格局未变，且需求走弱明显；另一方面，当前库存降幅并无明显亮点，后市拐点将现。整体来看，螺纹钢上冲动能不强，高位谨慎看多。

近期，国内外宏观利好频出，驱动市场情绪转向乐观，11月钢价触底回升。笔者认为，虽然淡季钢价涨至前期振荡区间上沿，但是未来上行还需基本面改善配合。目前来看，螺纹钢延续供需双弱态势，基本面弱现实局面未变，后市上冲将乏力。

供应处于相对高位

钢厂减产使得螺纹钢产量迎来下降。截至11月25日当周，螺纹钢周度产量为284.88万吨，比上月末值下降20.14万吨，供应有所收缩，但依旧处于年内高位。细分流程来看，长流程钢厂周产量为250.06万吨，比上月末值下降27.49万吨，减量显著，但仍显著高于去年同期水平，同比增长4.54%。短流程钢厂最新周产量为34.82万吨，连续6周回升，累计增加9.21万吨，可见利润改善后产量回升，贡献部分供应增量。

目前来看，“银十”钢价大跌后钢厂有所减产，尤其是长流程钢厂，继而带来供应收缩，但整体降幅不大，周产量依旧处于年内高位，供应压力缓解有限。值得注意的是，近期钢价再度走强，品种吨钢利润尚可，供应难现持续减量，整体利好效应不强。

螺纹钢最新周度表观需求为291.27万吨，连续3周下降，刷新国庆假期后单周新低，高位累计降幅为40.73万吨。同时，高频每日成交数据同样表现不佳，截至11月25日，全国主要贸易商建筑钢材每日成交量最新周均值为13.83万吨/天，高位回落幅度为18.36%，同样刷新近期新低，多指标均显示螺纹钢需求淡季明显走弱。

展望后市，多重因素扰动下，螺纹钢需求难言乐观。一方面，终端需求陆续步入淡季，尤其是今年春节较早，需求环比减量将是大概率；另一方面，建筑钢材需求主要拖累项地产延续低迷，虽然国内地产利好政策频出，但房屋销售并无明显改善，相反低基数下前端拿地、新开工、施工面积10月同比降幅仍超35%，中期需求难有实质性好转。

库存拐点将现

近期，螺纹钢库存延续去化，最新库存总量为532.27万吨，比上月末下降87.31万吨，但近期去化幅度持续收窄，最新值环比仅下降6.39万吨。不过，11月周均降库在21.83万吨，而2021年、2020年同期周均降幅为19.51万吨、84.35万吨，当前降幅并无明显亮点，相对利好的是库存处于近年来同期低位。

细分库存结构来看，螺纹钢供应收缩带来厂库下降，最新值为178.90万吨，比上月末下降21.61万吨，减量多为长流程钢厂所致，而短流程钢厂库存变化不大。与此同时，贸易商心态依旧谨慎，沿用主动降库策略，使得社会库存降至353.37万吨，同比降幅为24.79%。

整体来看，螺纹钢库存持续去化并降至同期低位，但利好效应有限，这是因为库存去化并非基本面改善所致，而是需求疲弱下，贸易商心态谨慎，主动降库并引用低库存策略所致。不过，螺纹钢供需双弱格局未变，且需求走弱明显，库存拐点近期将出现，后市螺纹钢弱势基本面压力将加剧。

综上所述，政策利好带来市场乐观预期，驱动淡季钢价走强。但其自身基本面并未好转，供应延续相对高位，需求持续走弱，叠加库存拐点将现，后市钢价上冲动能不强，高位谨慎看多。