虽然存量收缩导致甲醇开工率高位回落，但在新增投产的补充下，甲醇供应仍显宽松。后期需重点关注原材料价格以及天然气限气对甲醇供应弹性的影响。

前期，在区域间物流不畅、运费居于高位、内地库存高垒的情况下，部分生产企业让利运费导致出货价格走弱，从而拖累甲醇盘面价格弱势下行。上周初，西北地区部分天然气制甲醇装置开始停车检修，河南、山东等地的甲醇装置降负和检修增多，供应缩减，利好逐步发酵。与此同时，原油价格冲高上行提振能化板块氛围，甲醇期货主力合约探底回升。

供应略显宽松

截至11月3日，煤制甲醇开工率在70.84%，环比下降3.07%，同比增加3.04%；天然气制甲醇开工率在51.78%，环比大幅下降8.43%，同比减少2.67%。青海中浩、内蒙古苏里格、内蒙古博源等共计195万吨/年的天然气制甲醇装置于10月底开始兑现限气停车。内蒙古、山西等甲醇主产区的物流运输仍然不畅，产区为排库避险主动下调价格并让利运费。目前，内蒙古煤制甲醇的亏损幅度已接近历年极值，亏损程度在800元/吨左右。同时，受原材料成本高企的影响，河南、山东等地的部分煤制甲醇企业亏损严重，装置停车降负及计划检修的现象增多。

在亏损大幅增加的情况下，甲醇供应有继续收缩的可能，但冬季寒冷使得装置停车后开车难度增大，这将限制企业开工的持续性。此外，内蒙古久泰200万吨/年新投产的甲醇装置开始外卖产品，并且11月和12月宁夏鲲鹏60万吨/年和宝丰三期240万吨/年两套甲醇装置都有投产计划。总体而言，虽然存量收缩导致甲醇开工率高位回落，但在新增投产的补充下，甲醇供应仍显宽松。后期需重点关注原材料价格以及天然气限气对甲醇供应弹性的影响。

需求难改弱势

截至11月3日，甲醛、二甲醚、MTBE、醋酸等传统需求的开工率出现明显下滑，传统下游加权开工率环比下降2.02%至48.18%。虽然部分传统下游装置逐步重启，但成本压力导致企业盈利状况不佳，传统下游开工恢复缓慢。叠加“金九银十”消费旺季已过，开工率难现大幅提升，短期难改传统需求的弱势局面。

图为MTO装置开工率

国内MTO装置开工率自10月中旬开始已连续3周下滑，目前在74.46%。外采甲醇制烯烃开工率更是下滑15.65个百分点，至62.44%。因成本利润问题，港口多套MTO装置仍处于停车或降负状态，MTO装置开工率尤其是外采甲醇制烯烃开工率较前期明显走弱，处于相对低位。常州富德30万吨/年MTO装置虽于10月30日重启，但运行负荷不满，并且鲁西化工30万吨/年MTO装置11月有检修计划，主力下游对甲醇支撑力度仍将有限。后期密切关注常州富德和鲁西化工两套MTO装置的运行情况，以及浙江兴兴69万吨/年MTO装置能否在11月中旬如期重启。整体来看，需求端仍维持偏弱运行。

港口库存偏低

截至11月2日，内地甲醇库存在49.47万吨，环比小幅下降0.30%，但同比大幅增加9.52%。目前，内蒙古至山东的甲醇运费已升至400元/吨左右的历史同期高位，运费高企导致企业出货受限。下游主动补货意愿不强，多保持刚需采买，内地库存逐步累积至绝对高位。

近期，进口船卸货速度良好，港口库存有所回升，但仍处于绝对低位，目前在54.70万吨，同比减少35.8%。10月以来，甲醇进口利润大幅提升至同比偏高的位置，除Bushehr（165万吨/年）和Kaveh（230万吨/年）停车检修外，伊朗地区其余的甲醇装置基本恢复正常运行。在装港排货相对稳定且长约加点商谈确定的情况下，后期甲醇进口量或增至100万吨以上。不过，由于MTO装置停车及降负操作导致港口表需大幅下降，并且因船期问题，11月甲醇进口抵港量很难有明显回升。因此，11月港口库存回升幅度将较为有限，或对甲醇基差带来持续性支撑。

后市展望

虽然甲醇供应存在收缩预期，但仍维持充裕基调。同时，货物流通依然受阻，产区出货压力偏大，拖累甲醇盘面价格。此外，考虑到内地补充港口货源数量有限，进口量回升需要时间演绎，港口可流通货源依旧偏紧，即便卸货速度加快，短期内甲醇到港量增加也很难改变港口库存偏低的现实。在缺乏强利多驱动的情况下，甲醇期价仍将承压运行。基于高基差以及今后两个月将有新增投产的预期，甲醇期货2301合约与2305合约可正套持有。