今年冬季高硫燃料油相比往年存在较多利好因素支撑，将影响低硫与高硫价差季节性走势。短期来看，高低硫燃料油价差或以高位整理为主。

近段时间，燃料油板块低硫强于高硫的局面有所改变，并进入调整阶段。一方面，近期处于秋季炼厂检修季的尾声，随着炼厂开工的恢复，低硫燃料油供应端存增长预期；另一方面，新加坡接收西方低硫燃料油套利的货物量将继续增加。低硫基本面走弱，带动低硫与高硫价差出现修复。

原油市场不确定性仍大

冬季欧洲、北亚等地低硫燃料油取暖需求有向好预期，且当前欧洲柴油高位价格及自身低库存格局，仍对低硫燃料油有潜在利好。后期需关注天气因素变化，这将直接影响低硫冬季取暖需求的实际表现。

高低硫燃料油价差方面，截至目前，低硫燃料油与高硫燃料油价差在2023元/吨的水平，前期在低硫基本面走弱影响下，价差出现修复，近一周收窄至100元/吨左右。在季节性因素没有实质性显现之前，短期高低硫燃料油价差或以振荡调整为主。

宏观方面，市场对11月后美联储加息力度或略有放缓预期，缓解了前期市场对高强度加息之下大宗商品能源承压的忧虑情绪。供应端，OPEC维持减产立场，且美国协同西方国家计划对俄石油设置价格上限，欧盟计划在12月5日后全面禁止自俄罗斯的海运原油，若今年12月欧盟对俄罗斯禁运生效，且严格落地，那么全球原油潜在供应风险忧虑仍存。短期来看，国际油市或维持高位运行，后期需动态关注西方对俄制裁实际落地情况，或将决定油价涨跌。

现货市场方面，高低硫燃料油单边价格仍受国际原油走势指引。能源供给危机仍存不确定性，市场高位调整。新加坡市场方面，受成本端原油价格走势影响，高硫燃料油涨势明显。具体来看，新加坡0.5%低硫燃料油主流价为670.41美元/吨，环比上涨2.99美元/吨（+0.45%）；高硫380cst燃料油主流价为376.33美元/吨，环比上涨24.02美元/吨（+6.82%）；柴油10ppm均价主流价为136.86美元/吨，环比上涨1.19美元/吨，维持相对高位运行。

保税船燃方面，近期新加坡高硫燃料油涨势明显，周度涨幅达8.06%。而低硫燃料油均价为699.25美元/吨，较上周期略降0.04%。当前国际原油市场不确定性较大，短期供应趋紧预期及美联储加息步伐放缓为市场带来利好。中长期看，欧美经济前景压力仍存，原油面临较大的下行风险。预计高低硫燃料油单边价格将继续跟随成本端油市运行。

高硫燃料油库存出现下滑

高硫燃料油市场虽然供应较为充足，但近期库存出现回落。新加坡燃料油库存降至11周低位。据新加坡企业发展局(ESG)官方数据，截至11月3日当周，新加坡燃料油库存下滑219.6万桶至1894.9万桶，反映出近期高硫燃料油需求表现相对稳定。

高硫燃料油市场结构出现好转迹象，但供应端矛盾难以在短期内得到彻底解决。俄罗斯燃料油出口仍未有下滑迹象。据悉，10月俄罗斯高硫燃料油发货量月度环比仍有增量。亚洲高硫燃料油供应表现充足，对市场的压制将延续。短期内，低硫与高硫价差以及高硫裂解价差均有修复空间，但整体驱动力度相对不大。

综上所述，短期高低硫燃料油盘面均受成本端原油波动影响。燃料油板块内部，高硫与低硫基本面差异仍存。今年冬季高硫燃料油相比往年存较多利好因素支撑，或将影响低硫与高硫价差季节性走势。短期来看，高低硫燃料油价差或以高位整理为主，后期待低硫冬季需求实际落地，可关注低硫与高硫价差走高机会。