惜售氛围升温

10月份玉米期现货价格逆势上行，但在需求并未全面转强的条件下，接下来上市量增多之后不排除价格回落的可能。可以根据目前期货较为强势的特点，在价格升水较高时对部分头寸做相应套保，增加风险管理措施。

十一过后本应是我国玉米核心产区新季玉米大量上市、价格相对较弱的时期，然而玉米现货价格却依然保持强势。

新季上量有限，玉米逆势上涨

10月份，在我国最大的核心产区东北，玉米价格并未出现明显下跌，而在我国玉米第二大核心产区华北，玉米价格出现反弹，回补了9月份的下跌。全国均价始终保持在2800元/吨附近，期货玉米主力2301合约10月份已累计上涨98元/吨，至2871元/吨，涨幅3.53%。期现货价格逆势上行的最直接原因，主要有三个方面：首先是随着生猪价格持续维持高位，饲料需求持续恢复，市场看好下半年玉米需求。其次，我国部分地区新季玉米由于天气因素出现减产，本年度玉米产量可能与上年持平，最新的中国农产品供需形势分析报告（CASDE）预测，本年度我国新季玉米供应量为27256万吨，与上一年度持平。最后，国庆期间东北和华北地区的降温及降雨天气，客观上延后了新粮上市进度，叠加企业库存普遍不高，综合导致玉米价格逆势上涨。

目前东北地区新季30水玉米基层收购价格普遍在1—1.05元/斤，折干后到厂普遍在2600—2700元/吨，由于本年度种植成本上涨，基层存在一定的惜售情绪，上量高峰还未出现，价格较为坚挺。华北地区基层玉米折干收购价格在1.35元/斤附近，企业到厂价普遍在2800元/吨以上，由于华北地区玉米性价比明显，粮源外流较多，价格较十一前明显回升。目前市场价格仍在博弈中，惜售情绪相对占据上风，因此价格偏强为主。

原料维持高价，需求喜忧参半

玉米的下游需求方面，饲料表现较好，最具代表性的生猪养殖在6月份已经全面扭亏为盈，生猪养殖上市企业三季度报告盈利较为丰厚。十一之后，全国生猪平均价格已达25.33元/公斤，同比上涨119.5%，全国猪肉平均价格37.80元/公斤，同比上涨79.6%，在丰厚的利润刺激下，生猪存栏和能繁母猪存栏都有了明显回升。在较高猪价的带动下，禽类养殖表现也可圈可点，作为玉米消耗量比重最大的生猪和禽类饲料，产量环比都在明显回升中。不过从饲料工业协会的数据看，饲料生产月度数据环比明显回升，但同比依然存在差距。因此虽然需求在逐步好转，但也不可盲目乐观。

玉米深加工方面则表现较差，一方面出口受限，另一方面下游消费增长缓慢，原料玉米价格却维持高位甚至不断上涨，产品价格始终跟不上原料涨价节奏。近期，随着副产品价格上涨，企业盈利情况略有好转，但是仅仅50%出头的行业开机率，远低于近几年同期开机率10—15个百分点，充分说明了当前深加工企业所处的困境，因此深加工方面对玉米价格缺乏支撑。

建库仍需谨慎，用好期货工具

目前消费企业普遍采取厂内库存加合同锁定粮源的方式，储备生产安全库存，尚未大量构建远期库存，一方面由于当前价格依然较高，对于构建库存吸引力不足；另一方面，虽然当前饲料生产的规模在恢复性增长之中，但是整体生产规模较去年仍然偏低，企业对远期形势仍存担忧，叠加上半年存粮主体普遍亏损，因此企业目前更多以观望为主。我们认为贸易主体更需要谨慎，虽然成本上升、惜售情绪会在一定程度上支撑价格，但在需求并未全面转强的条件下，接下来上市量增多之后不排除价格回落的可能。并且在未来疫情防控以及外部局势等诸多方面都存在较大不确定性的背景下，建议缓步建立库存，并且可以根据目前期货较为强势的特点，在价格升水较高时对部分头寸做相应套保，增加风险管理措施，缓步慢行较为稳妥。