受低库存和下游刚需支撑，近两个月纯碱现货价格维持高位，重质纯碱现货价格主流送到价在2700—2800元/吨。因年内纯碱新增产能较少，下游需求基本持稳。在供需紧平衡下，纯碱期价超跌反弹，基差明显修复。考虑到纯碱现货价格暂无向上驱动，纯碱基差修复的反弹行情或暂时告一段落，价格回落风险增加。

产量存在增加可能

近期，纯碱现货价格坚挺的主要原因在于上游库存维持低位。年初至今，纯碱库存大幅下降，一方面是受需求增加的影响，另一方面是受供应阶段性减少的影响。7—8月纯碱检修计划较多，产量下降明显。9月中旬以来，国内纯碱检修计划较少，开工率大幅回升，最新的纯碱周度产量已接近60万吨。展望后市，第四季度纯碱检修安排较少，近800元/吨的高利润将刺激产量回升并维持高位，并且个别纯碱企业有新增产能投放计划，年末纯碱产量有望小幅增加。随着供应逐渐增加，预计第四季度纯碱库存将触底回升，供应端对价格的压力将增加。

市场需求表现尚可

国内纯碱需求主要分为重质纯碱需求和轻质纯碱需求。从重质纯碱需求端来看，今年受益于光伏玻璃产能大量扩张，重碱需求出现小幅增长。与光伏玻璃的景气不同，受制于终端表现弱势，今年国内浮法玻璃价格持续下跌，产能出现收缩，国内浮法玻璃日熔量从174085T/D下降至165170T/D，产能减少8915T/D。目前，国内浮法玻璃和光伏玻璃日熔量之和持稳于230000T/D左右，对重碱的需求维持刚性。不过，考虑到浮法玻璃持续亏损，中短期浮法玻璃冷修数量有望增加，对纯碱的需求将继续减少。光伏玻璃产能大量扩张使行业利润大幅缩水，未来光伏玻璃产能投放速度或放缓，对远期纯碱价格的影响偏空。

从轻质纯碱需求端来看，今年以来，国内轻碱下游表现平稳，日用玻璃、泡花碱、焦亚硫酸钠、两钠、味精等下游需求整体表现平稳，开工率变动不大。碳酸锂产量较去年增长明显，但占纯碱需求的比例仍偏低，对价格影响不大。展望后市，第四季度是日用玻璃的传统旺季，近期日用玻璃行业产销有所好转，预计后市表现尚可，其他下游预计变化不大。由此来看，轻碱需求对纯碱价格的影响偏中性。

出口处在高位水平

数据显示，1—8月，国内纯碱累计进口量为10.25万吨，较去年同期减少2.33万吨，降幅18.52%；累计出口量为125.11万吨，较去年同期增加70.91万吨，增幅130.83%。今年纯碱月均出口量约16万吨，较去年同期和5年均值都有明显增长，主要是受海外供应紧张和国内纯碱相对价格处于优势的影响。笔者认为，后市上述影响出口量的因素仍然存在，预计年内纯碱出口量将维持高位，对现货价格有一定支撑。后期需重点关注海外宏观运行情况和内外价差变动。

综上所述，当前纯碱的基本面中性偏多，低库存对现货价格有较强支撑，但随着供应增加、需求边际转弱，纯碱库存大概率自低位回升，将对价格产生压力。近期纯碱期价超跌反弹，主要交易的是基差修复逻辑，但当前基差修复行情接近尾声，短期纯碱价格向上空间不大。而后期纯碱价格走势主要取决于浮法玻璃价格走势，玻璃价格弱势和冷修预期将对纯碱期价形成压制。笔者预计，短期纯碱价格高位振荡运行，中期走弱风险较大，投资者可考虑背靠现货价格逢高沽空期货合约。