密切关注主产国的产需情况

近几年，由于我国玉米进口量大幅攀升，国际和国内玉米市场联动更加密切。因此，在国际玉米价格持续高位运行的背景下，我们对国内玉米市场价格保持乐观态度。

1月以来，美玉米FOB价格从300美元/吨一路涨至3月的383美元/吨，其间涨幅高达27.6%。美玉米价格在此期间快速上涨，主要有两点原因：一是俄乌冲突使得乌克兰谷物短期无法出口，直接导致全球玉米阶段性供给趋紧；二是情绪影响导致粮食购销呈现“挤兑”现象。受俄乌冲突影响，全球玉米进口国纷纷增加粮食储备。与此同时，玉米出口国则出台或限制粮食出口的政策。基于进口国和出口国的行为，全球玉米市场购销表现出阶段性的“挤兑”风波。自3月以后，美玉米FOB价格从383美元/吨持续下跌至10月的300美元/吨。在此期间，美玉米价格下跌，主因在于玉米市场参与者已充分交易俄乌冲突对玉米市场的影响，因俄乌冲突导致的玉米价格升水存在向下修复驱动。基于全球玉米供需情况考虑，我们认为，对2022/2023年度全球玉米市场不宜悲观。

美玉米的库存消费比维持低位

8月下旬，ProFarmer对全美玉米单产进行调研。调研结果显示，玉米单产为168.1蒲式耳/英亩，相较于美国农业部8月供需报告公布的玉米单产175.4蒲式耳/英亩，存在明显低估。若按照ProFarmer公布的168.1蒲式耳/英亩进行产量测算，美国新作玉米产量则为3.49亿吨，相较于美国农业部8月公布的玉米产量减少1545万吨。基于上述产量估算，2022/2023年度美玉米库存消费比将由9.56%下降至5.37%，这将低于2013/2014年度库存消费比6.1%。

基于美玉米优良率及玉米生长期气温条件考虑，我们对ProFarmer公布的美玉米单产持怀疑态度。分州来看，ProFarmer给出的玉米单产是伊利诺伊州为198蒲式耳/英亩、印第安纳州为177蒲式耳/英亩、爱荷华州为198蒲式耳/英亩、明尼苏达州为191蒲式耳/英亩、内布拉斯加州为164蒲式耳/英亩、俄亥俄州175蒲式耳/英亩、南达科他州122蒲式耳/英亩。以南达科他州为例，2021年，该州玉米优良率由播种期间的67%下降至收获期的24%；2022年，该州玉米优良率自播种期到授粉期，一直维持在60%以上。就玉米优良率数据来看，今年明显好于去年。另外，就降水数据而言，2022年，该州降水是自2017年以来第二高的年份，仅次于2019年同期。而2021年该州降水是自2017年以来降水较少年份。无论是从玉米优良率还是从降水情况来看，理论上，该州玉米今年单产都应好于去年同期。然而，ProFarmer公布的单产结果显示，南达科他2022年玉米单产为122蒲式耳/英亩，低于2021年的140蒲式耳/英亩。基于上述原因，我们有理由对ProFarmer给予的单产数据表示怀疑。

将以往ProFarmer公布的单产与美国农业部9月公布的单产比较，发现二者对单产的调整具有差异性。因此，我们依旧需要关注美国农业部9月报告对玉米单产的评估。参考8月中下旬以来各州玉米优良率及气温条件，我们倾向于美玉米单产大概率下调，但将单产下调至170蒲式耳/英亩的概率较小。即便如此，我们按照美玉米单产173蒲式耳/英亩考虑，2022/2023年度美玉米库存消费比约为8.13%，仍然处于较低水平。因此，我们认为，新年度美玉米价格维持偏强运行。

乌克兰出口面临不确定性

欧盟区域由于受高温影响，今年玉米产量下降已成既定事实。参考美国农业部8月供需报告，2022/2023年度欧盟玉米产量为6000万吨，同比减少1050万吨。以法国为例，自7月以来，该区域玉米优良率从80%持续下降，到8月下旬法国玉米优良率降至47%，而去年同期法国玉米优良率基本维持在90%以上。与此同时，欧盟在最新的Mars公报中表示，已将玉米单产从7月的7.25吨/公顷下调至8月的6.63吨/公顷，低于5年平均水平。玉米单产下调，主要原因是严重的高温与干旱影响了玉米授粉与灌浆。公报显示，欧盟新年度玉米产量为5930万吨。由于玉米新作产量下降，导致欧盟调减玉米出口量，增加玉米进口，进而使得全球玉米市场供应更加趋紧。

图为乌克兰玉米月度出口

除欧盟之外，乌克兰玉米产量和出口能力对国际玉米价格影响更为重要。参照美国农业部8月供需报告，2022/2023年度乌克兰玉米产量为3000万吨。同时，乌克兰农业部官员表示，由于俄乌冲突持续存在，新作玉米产量存在继续下降预期。除了产量预期下降外，另外就是乌克兰玉米出口问题。7月22日，俄罗斯、乌克兰就黑海港口农产品外运问题在土耳其伊斯坦布尔分别与土耳其和联合国签署相关协议，当前协议有效期为120天。就8月出口数据来看，乌克兰玉米出口133万吨，环比持平，实际出口量远低于目标出口量。因此，对乌克兰谷物出口实际增量我们表示怀疑，并且120天有效期到期之后是否续签依然存在不确定性。总之，新年度乌克兰玉米产量和出口都面临诸多不确定性，对玉米市场阶段性供给会产生较大影响。

巴西单产将受到天气影响

参照美国农业部8月供需报告，2022/2023年度，巴西玉米产量占玉米主产国（不含中国）的比重为19%，同比提升2.3个百分点；巴西玉米出口量占玉米主产国（不含中国）的比重为29.1%，同比提升3.7个百分点。随着巴西玉米产量和出口占比持续提升，巴西对全球玉米价格影响日益重要。就新年度供需数据来看，巴西新作玉米产量约为1.26亿吨，同比增加1000万吨；巴西玉米消费约为7700万吨，同比增加400万吨；巴西玉米出口约为4700万吨，同比增加250万吨。因此，虽然市场预期巴西玉米产量同比增加1000万吨，但巴西出口增量仅为250万吨，对改善全球玉米市场供需紧张格局影响较为有限。

另外，巴西新作玉米产量受到天气和化肥因素影响。1—7月，巴西累计进口化肥2368万吨，同比增加15.4%。虽然化肥进口总量同比增加明显，但化肥价格相较于去年同期显著提升。农户基于种植成本考虑，巴西新年度农产品种植结构仍存较大不确定性。除此之外，天气对玉米产量影响至关重要，如果出现今年4月的干旱天气，那么巴西新作玉米能否在今年产量基础上继续增加1000万吨存在不确定性。

结论以及后市展望

基于全球玉米主产国产需情况，我们对2022/2023年度国际玉米市场价格不悲观。在此期间，如上述主产国玉米供给受到阶段性影响，则不排除国际玉米在现有价格的基础上继续上涨。值得注意的是，自2020年以来，我国玉米进口量大幅增加，2020/2021年度，我国玉米进口量为2951万吨，占玉米主产国出口总量的18%。近几年，由于我国玉米进口量大幅攀升，国际和国内玉米市场联动更加密切。因此，在国际玉米价格持续高位运行的背景下，我们对国内玉米市场价格保持乐观态度。