螺纹钢期货在7月中旬结束了长达近3个月的下跌行情后迎来了一波反弹行情。虽然钢厂利润有显著改善，但近期螺纹钢期价反弹动能略显不足。本文将从宏观和产业两个层面出发，来分析未来螺纹钢价格走势。

本轮螺纹钢价格反弹主要受到两个方面的影响：一方面是国内外宏观氛围改善。美联储7月加息75个基点符合市场预期，并且美联储主席鲍威尔在会议上的发言偏“鸽”派，加上美国7月通胀数据回落，国外宏观氛围有所转暖。与此同时，国内近期出台了“保交楼”等积极政策，下游需求预期出现改善。另一方面，此前国内钢厂大面积亏损，从而引发钢厂自主性停产检修，导致钢材特别是螺纹钢产量快速收缩，进而带动供需面改善，螺纹钢总库存降至历年低位。以上述两个因素为基础，笔者将从宏观层面和产业层面进一步剖析未来螺纹钢是否具备继续反弹的动力。

从宏观层面来看，尽管美联储下半年加息预期有所减弱，但下半年还存在100个基点的加息空间。因此，下半年大宗商品还将受到美联储加息的利空压制，只是说整体的加息力度相较于6月、7月将放缓。从国内来看，继“保交楼、稳民生”的房地产调控政策提出后，国家又提出要加大宏观政策力度，扩大汽车等大宗消费，支持住房刚性和改善性需求。同时，各地要加快成熟项目建设，在第三季度形成更多的实物工作量，带动有效投资和相应消费。国内政策方面频繁释放利好信号。

整体来看，下半年，国外宏观经济仍存在高通胀和经济下行的压力，美联储加息最恐慌的时候已经过去，整体加息节奏将放缓，但仍存在不确定性。国内宏观经济政策持续释放利好，后续要关注政策的实际落地情况。

从产业层面来看，近期钢厂利润大幅改善，钢厂盈利率显著回升。随着钢厂盈利率回升，钢厂前期检修高炉陆续复产，近期钢材产量见底回升。供应大幅收缩带来的利好驱动正在逐步转弱，后续如果供应持续回升，在需求不出现明显起色的情况下，将导致螺纹钢供需格局再次发生转变，进而拖累螺纹钢价格。不过，废钢资源紧张以及近期各地出现的电力紧张等问题，或限制短流程产量的释放，并且年内粗钢产量压减政策也将限制钢材产量回升空间。

需求方面，我们可以看到，本轮螺纹钢价格反弹主要依靠宏观环境的改善以及供给端的大幅收缩，而需求方面表现较弱，高温等问题仍在持续影响下游需求的表现。近期，需求端一系列利好政策出台后，市场对旺季需求有改善预期，后续如果“保交楼”等政策能够如期落地，前期部分停工工地重新开工，将带动下半年房地产用钢环境环比改善。同时，随着专项债资金逐渐落地，基建投资成为下半年“稳增长”的重要支撑。整体来看，9月进入传统消费旺季后，建筑钢材消费有望回暖。

总体来看，下半年，国外面临高通胀和经济下行的问题，宏观政策仍存在不确定性，而国内在“稳增长”等政策下氛围较为乐观。产业方面，钢材供应随着钢厂利润修复开始触底回升，但在全年压减粗钢产量，且部分地区因限电或大气污染防控的相关举措，螺纹钢整体供应受限。在螺纹钢库存较低、供应端利好逐渐减弱的背景下，如果利好政策推动螺纹钢消费需求出现实质性改善，那么后续螺纹钢价格将延续反弹态势；如果需求在9月、10月的传统消费旺季仍未见起色，那么螺纹钢价格将重新回落。因此，螺纹钢价格能否延续反弹，需求是破局关键。