7月中下旬，PTA跟随国际油价止跌反弹，引发下游短暂补库。在聚酯现金流改善的背景下，聚酯负荷逐步提升。然而，由于加工费偏低，8月PTA检修计划增加，供需边际出现改善。加之主流供应商发货减少，导致现货流通货源阶段性偏紧，PTA表现坚挺。

国际油价跌势放缓

美国7月未季调CPI年率录得8.5%，预期8.7%，前值9.1%。美国通胀数据意外低于预期，使得市场对美联储将在9月议息会议上连续第三次加息75个基点的预期减弱，而加息50个基点的概率上升。美元指数应声走弱，风险资产价格向上修复。

此外，美国EIA汽油库存超预期下降，为市场带来些许安慰。截至8月5日当周，美国EIA原油库存增加545.8万桶，预期增加7.3万桶；汽油库存减少497.8万桶，预期减少63.3万桶，录得2021年10月15日当周以来最大降幅；精炼油库存增加216.6万桶，库欣原油库存增加72.3万桶。虽然原油和精炼油库存大幅增加，但备受市场关注的汽油库存大降，缓解了市场对旺季消费不及预期的担忧。加之战略石油储备（SPR）库存继续大幅下滑，全球油品库存维持偏低水平，为短期国际油价提供支撑。

从中期来看，第三、第四季度美联储持续加息的概率仍较大。从供需层面来看，俄罗斯原油流向亚太的路径已经打通，地缘和制裁因素使得高溢价有所回落。在9月美国劳工节之后，季节性消费逐步转淡，炼厂开工和汽油消费拐点将显现，国际油价将受到抑制。不过，冬季天然气供需矛盾可能激化，或引发油气替代，影响原油市场供需。

面临装置投产压力

由于7月聚酯大幅减产，PTA累库23万吨，现货加工差一度被压缩至300元/吨以下。8月PTA检修装置增加，目前PTA负荷降至67.6%，较7月初下降10.9个百分点。而聚酯现金流恢复之后，聚酯工厂开工率提升至82.3%。随着PTA供需阶段性边际改善，预估8月PTA可能去库10万吨左右。

不过，第四季度PX和PTA行业将面临新装置集中投产的压力。山东威联化学二期100万吨/年、广东石化260万吨/年、盛虹石化400万吨/年PX装置计划10月开始陆续投产。今年PX新增产能共计865万吨，产能增速达到27%。与PX行业新装置投产时间较为一致，山东威联化学250万吨/年、桐昆250万吨/年、恒力250万吨/年PTA新装置计划第四季度投产。今年PTA新增产能共计1110万吨，产能增速达到16.8%。聚酯原料端产能增速远高于聚酯行业预估8%左右的增速，届时PTA供需格局将再遇挑战。

终端订单增长有限

在海外消费增速下降、订单回流东南亚以及国内疫情仍在的影响下，终端订单整体表现不佳，主要织造基地新增订单指数低于近几年同期水平。秋冬订单下单窗口已过，“双11”和元旦之前或有部分订单下达，但整体订单量预计难以出现较大幅度的增长。终端加弹织造开工将低于几年平均水平，聚酯产品高库存难以去化，限制聚酯负荷提升空间，进而拖累整体下游需求。

整体来看，短期PTA成本端和基本面仍存在支撑。从中长期来看，第四季度PX和PTA行业新产能集中释放。而需求恢复力度相对有限，PTA供需可能再度转弱。笔者认为，后市需关注第四季度海外天然气供需矛盾激化，可能引发能源价格大幅波动，进而对整个能化板块产生扰动。