估值基本修复

目前来看，虽然利空因素基本释放完毕，但PVC市场尚看不到较强的向上驱动力，预计后市PVC区间振荡的概率较大，需等待新的推动因素出现。

图为国内PVC期现价格与基差走势

近期，PVC市场完成了估值的重塑。7月上旬由于基本面弱需求现实存在，使得价格连续单边下跌；7月下旬开始，随着利空的逐步释放，PVC开始缓慢企稳；7月底PVC价格在6600元/吨一带成交稍有好转，库存累积趋势略有放缓。整体来看，宏观氛围转好下，PVC估值基本得到修复。

8月整体开工负荷稳定

截至8月1日当周，PVC生产企业开工负荷环比小幅下降，同比出现明显提升，整体开工负荷为79.04%，环比下降0.3个百分点。其中，电石法PVC开工负荷为78.94%，环比下降1.29个百分点；乙烯法PVC开工负荷为81.11%，环比提升3.38个百分点；周度损失量3.55万吨，环比减少0.41万吨。电石法开工负荷走低，但上游减产力度整体偏弱，供应压力依旧偏大。

7月中上旬产业链累库严重，在需求不佳的情况下，上游及中间缓解库存大幅累积，延续了前期的糟糕表现。悲观情绪下，下游买涨不买跌，内需未能跟进导致库存传导不畅，环比与同比数据都处于历史高位。随着价格的过度下沉，引起中下游试探性拿货后有所好转，7月29日周库存环比减少3.34万吨，同比仍处于历史高位，增加28.28万吨。截至7月29日，国内PVC出口待交付量为11.23万吨，较7月4日减少4.30万吨。虽然PVC内盘价格止跌反弹，但东南亚、印度市场进入需求淡季，外盘价格走低，外商观望氛围浓厚，国内以交付前期订单为主。

7月底上游预售大幅上升，环比增加7.3万吨，同比增加3.77万吨，增量主要由电石法上游贡献。社会库存去化，华东去库0.75万吨。整体来看，上中下游周度PVC产业库存都呈去化态势。

产业累库趋势放缓

根据近几个月的观察，PVC现货价格一共经历过3次较为明显的补货情况，分别在5月的8300元/吨、6月的7500元/吨附近以及7月的6150元/吨附近。7月自PVC从7600元/吨下跌以来，贸易商都处于观望环节，直到空头因素过度释放，打破西北电石法盈亏平衡后，下游市场开始尝试开展成交量放大。

下游市场方面，在交易现实驱动下，内需相比往年同比差距较大，但因前期盘面持续创新低，下游企业对采购都保持谨慎态度，只维持刚需拿货。出口受到内盘价格大幅下跌以及美国对新疆制裁的影响，外商订货也进入观望期。PVC价格越跌，下游和外商越不采购，需求表现就越差，库存累积就越严重。目前来看，虽然利空因素基本释放完毕，但PVC市场尚看不到较强的向上驱动力，预计后市PVC区间振荡的概率大，需等待新的推动因素出现。

目前PVC绝对基差由于期现走势一致性较强，反映出前一波下跌贸易商与下游的观望态度浓厚，短期内需求订单快速复苏的概率不大。华东、华南部分工地施工受高温影响回补较弱，出口也进入了实际价格走低季节，存在环比走弱的预期。整体上，随着利空因素的完全释放，未来PVC价格的反弹高度重点还看需求端能否持续转暖、西北产区供应变化以及出口价格走向。