外围环境不确定性增强

7月20日，由新湖期货主办的“2022半年度大宗商品汇”能源化工产业分论坛在线上如期举行。会上参与嘉宾对上半年市场情况进行了回顾，并结合当前的局势变化，从多个方面对能源化工市场下半年及未来走向进行了分析。

今年以来，原油市场波动加大。新湖期货原油高级分析师严丽丽介绍，地缘政治因素和汽油价格上涨带动的旺季需求预期促成了今年国际原油市场的两次价格高点。国内原油基本跟随外盘原油波动，因国内需求疲软，今年曾一度大幅贴水于布伦特原油，但近期价差已经有所收窄。

严丽丽认为，今年原油市场的交易逻辑核心从年初的俄乌冲突转变为如今的美联储加息，价格重心已经逐步下移。下半年，除了基本面因素，建议关注宏观经济数据带来的影响。需求方面，美国目前汽油消费旺季已进入下半程，未来建议关注冬季取暖油消费情况。

整体来看，原油供应端不确定性因素仍多。严丽丽提到，首先，欧盟第六轮制裁或改变俄油出口目的地。俄罗斯6月石油出口环比减少25万桶/日至740万桶/日，欧盟占比下降至40% ；其次，美国二季度以来进行了史上最大规模抛储后 ，再次大规模抛储的可能性并不大。同期，页岩油开采成本大幅增加，工人短缺，通胀压力较大，资本支出较严，美国页岩油短期增速缓慢；再次，OPEC+此轮产量政策将于今年8月结束；最后，2022年美国飓风数量也高于正常水平。

低硫燃料油方面，新湖期货能化高级分析师薛扬名表示，目前天然气、二次装置利润、甜油偏紧、柴油端因素仍对低硫燃料油有所支撑，低硫供应端处于相对偏紧状态。但随着相关价差的走弱，供应端预计边际增加，裂差可能将中高位振荡，后市向上空间将取決于成品油以及天然气，尤其是冬季柴油以及发电需求。

高硫燃料油市场则面临供应充足、需求较弱的局面，薛扬名介绍，裂解价差跌至极低位置，未来预计将维持低位。“由于高硫低估值，脱硫装置、发电、投料性价比较高，叠加美国 SPR酸油比例减少、炼厂高开工不可持续以及欧盟逐步摆脱俄油后俄罗斯炼厂开工潜在下降，三季度中下旬，高硫燃料油或存在阶段性修复空间。”他表示，后市也需注意酸油超预期增产、 需求不及预期、炼厂高开工的风险。

从全球市场宏观环境来看，随着美联储加息，欧美步入衰退周期，商品大趋势整体向下。虽然原油在地缘政治等因素影响下，基本面相对较好，短期内或难以深跌，但其对于化工品价格的支撑十分有限。

聚酯方面，新湖期货聚酯分析师杨思佳认为，在强能源弱需求格局下，其当下的行情主要由宏观逻辑主导。“目前处在下跌行情的中继阶段，后期将以原料下跌的方式完成利润的修复，化工品绝对价格仍会下跌，但利润会修复。”她表示。短期而言，面对原油高位反复，PTA近月基差大，利润低位下跌无可跌的情况，聚酯市场有向上修复需求。对于下半年的操作，她建议单边以反弹空的思路对待，月间反套思路，对冲考虑空PTA多EG。

PTA方面，杨思佳介绍，总体供需格局偏宽松，主流工厂对供应端有调节能力，产量增速较小，供应不存在过剩的情况，但也不会明显偏紧。PTA终端需求处在下行期，随着海外需求见顶，出口增速回落，弱需求会维持。

甲醇方面，新湖期货能化高级分析师姚瑶认为，弱需求格局将延续到下半年，由于下游利润持续承压，甲醇上方空间受限。供应端，据她介绍，由于今年新增投放较多，国内整体供应预期高，且产量同比增速提升，成本波动带来一定的风险。需求端，烯烃需求改善，但上方空间有限。短期来看，库存累积，甲醇单边承压。中期而言，冬季天然气和进口供应存在风险，但需要注意原料价格波动的影响。

聚烯烃方面，新湖期货能化研究总监施潇涵表示，上半年聚烯烃行情核心逻辑在于需求较差，所以在原油价格十分强势的情况下，聚烯烃走势依然疲弱，PP、PE下跌趋势明显。她进一步解释道，聚烯烃今年新产能量大且投放顺利，聚烯烃有效产能增量巨大。“夏季为检修旺季，中石化装置和煤化工装置集中检修，所以目前负荷较低。”她说，“但这也意味着后期，尤其是9月以后提升空间大。”同时，低利润对PP、PE价格的支撑作用有限，原油对化工品价格虽仍有一定支撑，但聚烯烃下游需求疲弱没有好转迹象，聚烯烃后期走强的可能性不大。她预计下半年，聚烯烃将跟随原油下行，底部支撑参考二级回料价格。

PVC方面，新湖期货能化高级分析师王博艺介绍，需求并未改善，PVC开工提升，库存持续累库。当前季节性需求处于淡季，多地疫情反复的情况下，PVC价格大幅下跌。中期来看，其支撑因素包括兰炭去产能推高电石成本、夏季用电高峰以及金九银十需求旺季，但不确定性高。目前，他建议关注氯碱利润下降后大范围减产，但预期需要比较长的时间。长期来看，PVC出口持续，但出口只是对库存的调节，并不能改变需求。居民收入增长没有改善，叠加美联储收紧货币政策，PVC市场受到的负面影响依然很大。“如果有政策方面的调整，PVC短期或出现一定幅度的反弹。后期建议关注成本利润变化是否会造成较大范围的减产。”王博艺说。