在流动性趋紧态势升级的背景下，全球经济衰退压力与日俱增，包括原油在内的大宗商品不仅需求受到冲击，而且资产价格面临重估。

面对欧美国家持续高通胀的压迫，叠加全球经济衰退预期升温，原油需求前景受挫，令国内外原油期货价格在上周出现大幅回落走势。其中，美国WTI原油期货单周累计重挫10.56%，布伦特原油期货单周累计下挫6.47%，二者双双下行。国内原油期货2208合约单周累计下跌4.08%，一度回撤至621元/桶，跌幅同样不小。

全球流动性趋紧

近两年以来，一再反复的疫情令海外供给恢复缓慢。而欧美等发达经济体大力度发布财政政策，令需求快速膨胀。在疫情叠加俄乌冲击加剧的双重影响下，供需缺口闭合缓慢，令全球通胀压力逐月抬升，并先后迫使欧美央行开启货币正常化。数据显示，6月，美国CPI同比上涨9.1%，创1981年12月以来新高。其中，核心CPI同比上涨5.9%，超预期的CPI数据强化了市场对美联储的鹰派预期。在经历6月15日美联储加息75个基点后，预计在7月下旬的议息会议上，美联储将再度加息75—100个基点，9月继续加息50—75个基点。

与此同时，6月，欧元区19个成员国的通胀率也从5月的8.1%攀升至8.6%，创下历史最高水平。预计欧洲央行将于7月开启本轮加息周期，并于9月超常规加息。在流动性趋紧态势升级的背景下，全球经济衰退压力与日俱增，包括原油在内的大宗商品不仅需求受到冲击，而且资产价格面临重估。据统计，在过去20年间，全球GDP与油品需求同比增幅相关性高达0.90。

产油国释放产能

最新一次OPEC+产油国部长级会议在6月底举行，会议决定将2022年8月石油总产量日均上调64.8万桶。这其实是6月初会议定调的延续。可以看到，在沙特的带领下，OPEC+加快增产速度，将7—8月的日产量增加50%，至64.8万桶。在这两个月增产结束之后，OPEC+预计将完全恢复2020年春季削减的970万桶日产量。

随着产油国产能陆续释放，剩余石油产能日趋减少。据美国能源信息署统计，截至5月，全球原油剩余产能降至328万桶/日，不到2021年一半的水平。其中，OPEC国家原油剩余产能为300万桶/日，主要集中在沙特和阿联酋，非OPEC国家原油剩余产能仅为28万桶/日。美国原油产量也在持续攀升。据统计，截至7月8日当周，美国原油产量维持在1210万桶/日，为1月14日当周以来最高水平。美国石油活跃钻井平台数量周环比增加2座，至597座，维持在2020年4月以来的最高水平。整体来看，原油供应偏紧优势已经弱化，产能释放冲击凸显。

库存去化迎拐点

近期，多家权威石油机构下调2022年全球石油消费预期。数据显示，美国能源信息署、国际能源署认为，2022年全球石油消费增幅分别为228万桶/日、337万桶/日，较年初的预测值大幅下调。受原油需求前景受挫的影响，库存去化由放缓转向累库。据统计，5月，全球石油库存温和增加500万桶。因为非经合组织原油库存的大幅增加被经合组织库存和海上石油库存的下降所抵消，叠加美国政府释放3210万桶库存帮助，经合组织库存增加1520万桶，至2691万桶。

综合以上分析，目前来看，宏观面偏空氛围依然浓厚，持续高通胀带来欧美央行加快流动性收紧步伐，大幅度加息令欧美经济衰退预期增强。滞胀危机向经济衰退预期转变，令全球大宗商品需求前景严重受挫，这将迫使油价重心持续下移。笔者认为，随着国际原油供需结构潜移默化转变以后，预计未来国内外原油期货价格将维持弱势格局。