供需错配

下半年尿素市场总体保持高供应、低需求格局，尿素中期重心将逐步下移。但受成本端支撑和季节性因素扰动，盘面价格下行也非一蹴而就，市场波动率将有所放大。

图为尿素市场期现基差走势

6月以来，尿素河南现货市场均价从3300元/吨的高位逐步下跌至3000元/吨，同时尿素期货价格也从3000元/吨的高位逐步回落至2500元/吨，较高点累计跌幅近16%。与此同时，盘面基差仍在逐步走扩，市场呈现出明显的悲观预期。

宏观面和基本面共振

今年以来，尿素市场价格持续偏强运行，但6月以后，市场价格受宏观面和基本面共振影响逐步承压回落。

首先，国家保供稳价力度不减。尿素供应端自春节过后始终保持着高开工率的状态，尿素日均产量维持在16万—17万吨的高位，同时“夏管肥”也于6月初逐步投放市场，供应端对市场的冲击影响逐步放大。

其次，下游需求进入淡季。现货市场春耕用肥结束，夏季备肥及用肥暂未开始，下游刚需进入季节性淡季，同时尿素高价格加剧下游补库谨慎情绪，需求端支撑有限，而外部需求的释放则受到“出口法检”政策的执行抑制。4月尿素出口量达到14万吨，曾一度刺激市场形成对出口法检放松的预期，但是2022年5月尿素出口量回落至8.56万吨，环比下降42.80%，同比下降85.75%；1—5月累计出口总量为53.81万吨，累计出口同比下降72.31%。

最后，美联储和欧央行在通胀超预期的情况下持续偏鹰，大幅加息加剧市场对经济影响的担忧，原油和有色商品大幅下行带动大宗商品集体调整，市场风险偏好明显下降。

偏弱运行将成常态

目前来看，尿素供应量仍然保持在高位。数据显示，截至6月29日，尿素日产量为16.86万吨，周环比上涨0.75%，同比上涨10.60%。同时，供需错配的压力已经逐步传导至库存端，目前尿素库存为31.82万吨左右，环比上涨24.49%，同比上涨125.54%，连续四周增长。需求方面，2022年下半年，尿素内部需求将逐渐经历短期的夏季用肥旺季、农业需求淡季以及年底储备肥的采购，现货市场缺乏集中补库的时间，内需边际走弱。

外需方面，尿素出口数量呈现的季节性变化主要受到北半球尤其是印度种植周期影响，全年出口高峰就集中在下半年。根据海关总署数据，过去三年6—12月累计出口量均值约在330万—350万吨，预计出口法检政策持续执行至全年出口旺季结束，下半年内需淡季叠加出口受阻，现货市场将自行消化300万吨左右的货源。

从成本端估值来看，化工煤价格方面，无烟煤主流到厂平均价格2025元/吨，月环比上涨8.12%，同比上涨38.41%；气化烟煤主流到厂平均价格1372元/吨，月环比上涨3.86%，同比上涨26.45%；我国LNG出厂价格指数6254元/吨，周环比下降3.31%，月环比下降13.24%，同比下降65.80%。

综上所述，尿素市场下半年总体保持高供应、低需求格局，尿素中期重心将逐步下移，后市保持贴水偏弱运行将成常态。但受成本支撑和季节性因素扰动，盘面价格下行也非一蹴而就，短期尿素已经在快速下行中充分释放悲观预期，市场波动率也将有所放大。