策略摘要

钢材品种：2022年1-4月份全国粗钢产量已经实现大幅下降，考虑去年下半年产量低基数，预计剩余月份的压产，更多体现在环比的产量峰值回落，产量同比必将大幅增长。今年的压产，更大的价值在于，年度的产量通过政策的方式给与封顶。同时，在国家“强刺激”政策和疫情“动态清零”政策下，我们将看到地产端的修复改善，以及基建项目的落实，再结合出口及制造业的强韧性，疫情后复工复产也将推动钢材消费的环比改善，预计钢材价格将逐步走强。

核心观点

市场分析：2022年4月19日，国家发改委明确继续开展2022年全国粗钢产量压减工作，并向各地下发2022年粗钢产量压减考核基数核对工作通知，要求各地核实反馈考核基数，目前未给出具体的全年粗钢产量压减目标，后续需要进一步关注相关信息。

5月31日，山东省出台了《山东省2022年粗钢产量调控工作方案》，文件明确了“粗钢产量调控”，但也指出，2022年山东省粗钢产量不超过7650万吨，而2021年山东省粗钢产量为7649.3万吨，相当于年度产量平控。而2021年全国粗钢压减工作中，山东省分到了345万吨的减量任务。

2022年1-4月份全国粗钢累计产量为37456万吨，同比减少3841万吨，1-4月份日均粗钢产量280万吨，日产同比减少32万吨。一季度受到冬奥会限产、采暖季限产及全国疫情的影响，人流物流运输受阻，粗钢产量大幅下降。同时，原料端的供应紧张也使得长短流程利润大幅压缩，抑制了钢厂的生产积极性，从而带来粗钢产量的减少。1-4月份已经实现粗钢产量的大幅下降，考虑去年下半年产量低基数，预计剩余月份的压产，更多体现在环比的产量峰值回落，产量同比必将大幅增长。

今年1-4月份全国粗钢产量的减少一方面来自于部分北方地区长流程限产和唐山疫情的影响，而更主要的是废钢供应紧缺所引发的短流程减产的问题。今年全国多地疫情导致国内废钢回收受到明显影响，废钢供给出现短缺，高价废钢使得铁水具有较好的性价比，在钢厂低利润甚至亏损的情况下，钢厂加大生铁产量，铁矿石消费环比增加，这也从侧面解释了铁矿、双焦价格强势的原因。

考虑1-4月份已经做出巨大的同比减量，后期粗钢产量压减工作压力将明显减少。废钢的供应提升缓慢，低利润将持续制约短流程粗钢产量的释放，长流程粗钢产量有望维持当前的相对高位，这将对原料端的铁矿和双焦消费形成较强支撑，从而提振原料价格。

今年1-4月份国内钢材需求受到疫情和地产的拖累大幅下滑，但在国家“强刺激”政策和疫情“动态清零”政策下，我们将看到地产端的修复改善，以及基建项目的落实，再结合出口及制造业的强韧性，疫情后复工复产也将推动钢材消费的环比改善，因此在粗钢产量压减工作压力不大的情况下，钢材价格有望逐步走强。

策略：短期偏强震荡，中期看涨

风险：全球经济形势，地产及宏观经济改善情况、全国疫情变化、俄乌战争影响等。

一、发改委明确继续执行2022年全国粗钢产量压减工作

年初，钢铁协会、冶金规划院、冶金标准院相关负责人都已清晰地表达了今年将继续执行全国粗钢产量压减工作。并且在4月19日，国家发改委召开会议表明为保持政策的连续性稳定性，巩固好粗钢产量压减成果，今年国家发改委、工业和信息化部、生态环境部、国家统计局四部门将继续开展2022年全国粗钢产量压减工作，引导钢铁企业摒弃以量取胜的粗放发展方式，促进钢铁行业高质量发展。

随着发改委明确粗钢压减工作之后，发改委向各地下发2022年粗钢产量压减考核基数核对工作通知，要求各地核实反馈考核基数，目前未给出具体的全年粗钢产量压减目标，后续需要进一步关注相关信息。

5月31日，山东省出台了《山东省2022年粗钢产量调控工作方案》，可见粗钢压减任务已经逐级分到各省，并逐渐下分到各市。文件要求各地分解任务，制定计划，统筹考虑错峰生产、安全生产等，并制定企业月度生产计划表。除此以外，要严格执行钢铁企业粗钢产量核查制度，定期现场核查，严格监管，确保数据真实。

二、2022年1-4月全国粗钢产量同比减少3841万吨

2022年一季度受到冬奥会限产、采暖季限产及全国疫情的影响，尤其是生产重镇唐山的疫情，人流物流运输受阻，使得全国粗钢产量大幅下降。除此之外，今年原料端铁矿、双焦、废钢的供应紧张也使得长短流程利润大幅压缩，甚至部分短流程企业处于亏损状态，这也抑制了钢厂的生产积极性，从而带来粗钢产量的减少。随着唐山疫情的好转，4月份粗钢产量出现明显的环比改善。据统计局数据，1-4月份全国粗钢累计产量为37456万吨，同比减少3841万吨，1-4月份日均粗钢产量280万吨，同比减少32万吨，考虑到1-4月份已经实现粗钢产量的大幅下降，预计剩余月份粗钢产量同比将适度增长。

从表1的估算来看，假设全年粗钢压减1000万吨，那么5-12月份粗钢产量将同比增加2841万吨，月度产量控制在8560万吨以内即可，按照日均粗钢产量来算，5-12月份日均粗钢产量维持在280万吨的水平，就能保证完成全年粗钢压减任务，由于4月份粗钢产量较高及去年下半年产量基数偏低，后续月份呈现环比回落29万吨，同比增加12万吨的变化。

另外，从《山东省2022年粗钢产量调控工作方案》可以看到，山东省虽然明确了“粗钢产量调控”，但是也表明对2022年省内产量进行平控。文件指出，2022年山东省粗钢产量不超过7650万吨，据统计局数据，2021年山东省粗钢产量7649.3万吨，相当于产量平控。而2021年全国粗钢压减工作中，山东省分到了345万吨的压减任务。

从数据上来看，2022年1-4月份山东省粗钢产量2295万吨，同比去年减少了643万吨（-21%）。按照1-4月份粗钢产量年化6885万吨，完全能够满足平控的任务。另外，如果全年按照平控测算，5-12月份山东粗钢月度产量可控制在669万吨以内即可，而4月份山东粗钢产量仅为621万吨，也就意味着，后期月度产量具备环比增加的条件。

与粗钢对应的生铁产量也出现明显的减量。据统计局数据，1-4月份全国生铁累计产量为30664万吨，同比减少2634万吨，1-4月份日均生铁产量253万吨，同比减少22万吨。一季度除了疫情的影响，原料端供应的紧张及低利润也制约了长流程钢厂的生产，因而带来生铁产量的减少。而4月份生铁产量出乎意料地出现了明显的回升，4月份全国生铁产量7678万吨，同比增加81万吨。

三、1-4月粗钢产量减少很大部分来自于短流程的贡献

我国钢铁冶炼工艺分为两种，一种是以铁矿石、焦炭为主要原料，通过烧结炉、高炉和转炉，进行烧结、炼铁、炼钢的长流程工艺；另一种是以废钢为主要原料，利用电炉设备，进行废钢融化精炼的短流程工艺。今年1-4月份全国粗钢产量的减少一方面来自于部分北方地区长流程限产和唐山疫情的影响，而更主要的是废钢供应紧缺所引发的短流程减产的问题。

今年一季度，我国北方地区的钢厂接连经历冬奥会限产、采暖季限产及唐山疫情等事件的冲击，企业粗钢产量大幅减少，其中长流程企业所受影响较短流程更加明显，主要是由于长流程企业集中在北方地区，唐山和邯郸更是钢铁产业比较集中的城市，3月下旬唐山疫情爆发，邯郸也陆续有新增确诊病例或无症状感染者，受此影响部分区域和高速出入口管控升级，汽车运力严重下降，部分港口、码头、仓储等面临人员不足等问题，因此原材料运输不畅、产品外销发运不畅，加剧了本就紧张的原料铁矿和双焦的供应形势，也在一定程度上压制了钢厂对原料铁矿和双焦的需求，使得高炉开工率出现下滑，带来长流程粗钢产量的减少

4月份，随着疫情的好转，原料运输问题得到解决，高炉开工率也出现快速的回升，再加上原料铁矿和双焦价格的回调，长流程钢厂利润得到修复，使得生铁产量出现明显增加，其中4月份日均生铁产量256万吨，环比增加10万吨，同比增加3万吨，达到了近几年的单月最高水平，这也带动了原料铁矿和双焦的消费回升，从而看到铁矿和双焦库存的连续去化。

短流程企业则因为低利润的原因自主缩减粗钢产量。今年全国多地疫情导致国内废钢回收受到明显影响，废钢供给出现短缺。除了部分地区汽车制造、家电制造企业以及五金制品开工率降低，全国工地项目进程缓慢，工地废钢产出量大幅减少，整个产废端呈现严重的供应不足现象，使得废钢资源更为紧张。

自年初以来，全国废钢价格指数持续上涨，近期小幅回调，整体处于同期高位，同时全国257家废钢加工基地库存在持续减少，现已降至近5年最低水平，这也导致部分地区短流程企业难以收到废钢，即便有也是高价废钢，整个短流程钢厂的生产持续处于亏损状态，这些企业被迫增加检修和减产，电炉的开工率和产能利用率都较去年出现明显的下降，使得短流程贡献的粗钢产量出现大幅减少。也正是废钢的高价格使得铁水具有较好的性价比，在钢厂低利润甚至亏损的情况下，钢厂加大生铁产量，铁矿石消费环比增加，这也从侧面解释了铁矿、双焦价格强势的原因。

四、5-12月粗钢产量压减工作压力趋缓

2022年1-4月份全国粗钢累计产量为37456万吨，同比减少3841万吨。考虑到当前已经实现粗钢产量的大幅下降，预计剩余月份允许粗钢产量同比的适度增长，所以后期粗钢产量压减工作压力将明显减少。同时，由于废钢的供应提升缓慢，低利润将持续制约短流程粗钢产量的释放，那么长流程粗钢产量则有望维持当前的相对高位，这将对原料端的铁矿和双焦消费形成较强支撑，从而提振原料价格。

假设全年压减1000万吨，那么5-12月份粗钢产量将出现同比增加2841万吨的情况，那么5-12月份日均粗钢产量只要保持在280万吨左右的水平，就能满足全年粗钢压减的任务，并且我们认为这个压减1000万吨目标落实的可能性较大，除非后续钢材消费大幅提升，使得钢材价格涨幅过大或过快，那么国家有可能更改粗钢压减目标，以起到打压价格的目的。

五、“强刺激”政策叠加疫后修复，钢材消费有望迎来环比改善

今年1-4月份，全国疫情多点爆发，尤其是上海疫情的超预期，地产行业数据迟迟未有好转，基建刺激开始发力，出口及制造业维持较强韧性，使得国内钢材需求受到明显拖累。但国内经济越是面临沉重的下行压力，国家越会加大投资端的发力，地产和基建不断出台利好政策，目前已经超过130多个城市的银行主动下调房贷利率，一季度新增地方债发行额也达1.5万亿元，其中新增专项债发行约1.25万亿元。

高频数据显示地产政策正在逐步起效，30城商品房成交面积已经出现明显回升，因此后续在国家“强刺激”政策和疫情“动态清零”政策下，我们将看到地产端的修复改善，以及基建项目的落实，再结合出口及制造业的强韧性，疫情后复工复产也将推动钢材消费的环比改善，因此在粗钢产量压减压力不大的情况下，钢材价格有望逐步走强。

六、总结

今年1-4月份国内钢材需求受到疫情和地产的拖累大幅下滑，但在国家“强刺激”政策和疫情“动态清零”政策下，我们将看到地产端的修复改善，以及基建项目的落实，再结合出口及制造业的强韧性，疫情后复工复产也将推动钢材消费的环比改善，因此在粗钢产量压减工作压力不大的情况下，钢材价格有望逐步走强。

策略：短期偏强震荡，中期看涨2022年4月19日，国家发改委明确继续开展2022年全国粗钢产量压减工作，并向各地下发2022年粗钢产量压减考核基数核对工作通知，要求各地核实反馈考核基数，目前未给出具体的全年粗钢产量压减目标，后续需要进一步关注相关信息。

5月31日，山东省出台了《山东省2022年粗钢产量调控工作方案》，文件明确了“粗钢产量调控”，但也指出，2022年山东省粗钢产量不超过7650万吨，而2021年山东省粗钢产量为7649.3万吨，相当于年度产量平控。而2021年全国粗钢压减工作中，山东省分到了345万吨的减量任务。

2022年1-4月份全国粗钢累计产量为37456万吨，同比减少3841万吨，1-4月份日均粗钢产量280万吨，日产同比减少32万吨。一季度受到冬奥会限产、采暖季限产及全国疫情的影响，人流物流运输受阻，粗钢产量大幅下降。同时，原料端的供应紧张也使得长短流程利润大幅压缩，抑制了钢厂的生产积极性，从而带来粗钢产量的减少。1-4月份已经实现粗钢产量的大幅下降，考虑去年下半年产量低基数，预计剩余月份的压产，更多体现在环比的产量峰值回落，产量同比必将大幅增长。

今年1-4月份全国粗钢产量的减少一方面来自于部分北方地区长流程限产和唐山疫情的影响，而更主要的是废钢供应紧缺所引发的短流程减产的问题。今年全国多地疫情导致国内废钢回收受到明显影响，废钢供给出现短缺，高价废钢使得铁水具有较好的性价比，在钢厂低利润甚至亏损的情况下，钢厂加大生铁产量，铁矿石消费环比增加，这也从侧面解释了铁矿、双焦价格强势的原因。

考虑1-4月份已经做出巨大的同比减量，后期粗钢产量压减工作压力将明显减少。废钢的供应提升缓慢，低利润将持续制约短流程粗钢产量的释放，长流程粗钢产量有望维持当前的相对高位，这将对原料端的铁矿和双焦消费形成较强支撑，从而提振原料价格。

风险：全球经济形势，地产及宏观经济改善情况、全国疫情变化、俄乌战争影响等

（华泰期货 申永刚 邝志鹏 余彩云）