5月，沪铅受市场情绪影响快速下跌，在跌至14680元/吨低位后，逐渐企稳反弹。从基本面来看，成本支撑推动铅价修复前期超跌部分，但是目前下游铅蓄电池消费疲弱限制铅价反弹动能。由此预计，沪铅上方空间有限。

原生铅检修与复产并存

原生铅方面，原生铅冶炼厂检修与复产并存。5月，原生铅炼厂检修较多，湖南、河南等地均存在冶炼厂停产检修的情况。与此同时，随着国内疫情逐渐得到控制，运输限制出现放松。前期因为铅精矿运输受限，使得冶炼厂原料不足而导致的减停产部分恢复，增减相抵，原生铅周度开工基本维稳。

尽管矿端的运输问题得到一定缓解，但是整体铅精矿供应紧张格局维持不变。铅精矿进口窗口迟迟无法打开，使得国产TC不断下滑。今年以来，多数原生铅冶炼厂原料库存都处于往年同期低位，原料不足总体抑制原生铅产量的释放。另外，湖南省永兴县某厂发生安全生产事故，该地区粗铅生产和电解铅生产均停产检查。5月电解铅预期产量下降4000—5000吨，意外减产导致5月原生铅供应有所收敛。

再生铅开工将维持低位

再生铅方面，冶炼厂开工依然维持低位运行。废电瓶供应依旧偏紧，换电淡季叠加疫情影响，废电瓶回收商回货有限，整体报价比较坚挺，易涨难跌。高废电瓶价格使得再生铅冶炼厂的利润不断被压缩，目前处于亏损状态，而低利润使得再生炼厂复产意愿偏低。另外，由于再生铅的高原料价格，部分需求回流至原生铅，再生铅生产意愿被进一步抑制。近期，安徽地区开始环保检查，短期或对再生铅开工形成一定影响。笔者预计，再生铅生产利润未修复前，开工仍将维持低位运行。

铅蓄电池内销情况一般

3—5月是下游铅蓄电池的传统消费淡季，叠加疫情影响，出货受限，使得电池厂成品库存压力较大。目前，电池厂至少有20天以上的成品库存天数，部分厂家甚至能达到30天。高成品库存使得电池厂倾向于减产运行，铅蓄电池开工率始终维持在低位。

内销方面，储能电池的订单较好，电动自行车以及汽车的消费较为一般。由于前期受到疫情影响，居民通行需求下降，汽车蓄电池以及电动自行车蓄电池新增和换电需求都受到不同程度的影响，电池厂普遍反映内销情况一般。

出口方面，1—4月，铅蓄电池出口消费高于往年同期水平。据统计，4月，我国出口铅酸蓄电池1884.65万个，环比增加29.95%，同比增加19.52%。1—4月，铅酸蓄电池累计出口量为6905.62万个，同比增长16.73%。不过，近期铅蓄电池生产成本由于硫酸、塑料、锡等材料的上涨被迫抬升，电池价格存在淡季小幅涨价的情况，出口价格优势缩小，预计5月出口消费或弱于4月。

整体而言，在前期铅价大幅下跌后，供应端持续收紧支撑铅价低位反弹，但是短期内消费淡季叠加疫情的影响依然存在，抑制铅价反弹动力。从中长期来看，随着疫情逐步得到控制，上海地区复工复产持续推进，人们出行需求增加，叠加6月铅蓄电池消费逐渐步入旺季，市场对下游消费的回暖依旧较为乐观。总之，短期铅价上行空间有限，不宜盲目追多，后续仍需关注再生铅复产情况以及下游铅蓄电池消费改善情况。