本周股指窄幅振荡，房地产领域持续放宽，促消费政策也有望出台，汽车、房地产板块领涨，北向资金和杠杆资金小幅净流入。当前估值水平下指数没有持续大跌风险，受制于经济走弱，短期仍以振荡偏多为主。

今年以来，受国际环境和国内疫情的影响，经济下行压力进一步加大。4月工业增加值增速转负，同比下降2.9%，环比下降7.08%，其中汽车制造业增加值同比下滑了31.8%；固定资产投资增速下滑明显，基建、制造业和房地产均下降；居民消费持续疲软，4月社会消费品零售同比下降11.1%，其中餐饮收入下降22.7%。

疫情的影响仍在持续，我们预计5月经济数据仍无法全面转好。从稳增长的目标来看，后续仍需强有力的政策出台。5月15日央行和银保监会发布《关于调整差别化住房信贷政策有关问题的通知》，进一步下调首套普通自住房贷款利率，同时多地都放宽了房贷的要求和首付比例。5月17日，国务院副总理刘鹤表示，要努力适应数字经济带来的全方位变革，打好关键核心技术攻坚战，支持平台经济、民营经济持续健康发展，处理好政府和市场关系，支持数字企业在国内外资本市场上市，以开放促竞争，以竞争促创新。

在政策的发力下，股指企稳回升，但整体走势略显乏力，预计在经济出现明显好转之前股指仍以宽幅振荡为主。

截至5月19日，上市公司一季度业绩报告基本上已经披露完毕。从已经披露的4775家上市公司业绩来看，仅49.30%企业业绩取得了正增长，整体业绩同比增速为4.94%，低于2021年一季度的53.50%。

我们按照三大股指成分股进行统计发现，在疫情防控下中小企业承受了更大的生存压力。2022年一季度上证50指数包含的50家成分股依然取得了6.11%的正增长，沪深300指数包含的300家成分股取得了3.23%的正增长，但是中证500指数包含的500家成分股取得了3.55%的负增长。从市值角度来看，200亿元以上的企业才能大概率经受住一季度疫情的影响，实现业绩的小幅增长。

按照申万一级行业统计，2022年一季度业绩增速排名前五位的分别是有色金属、采掘、交通运输、电气设备和化工，基本上都集中于周期性板块。我们认为，当前拉动经济仍要依靠基建投资，周期性板块预计在2022年仍是一个长期性的投资方向。2022年一季度业绩增速排名后五位的分别是农林牧渔、计算机、综合、非银金融、轻工制造，非银金融板块业绩下滑主要和股市持续下跌有一定关系，行情的走弱使得券商、保险等的投资收益明显减少甚至亏损。

整体上，我们对股指后市并不悲观，从估值角度来看股指下跌空间较为有限。受制于经济走弱，股指短期反弹力度略显不足，预计在经济活动全面恢复之前股指仍以偏多振荡为主。