消费后置逐步兑现

目前，电解铝供给端高利润带来的高产能利用率现象仍在持续。不过，随着国内疫情逐渐好转，企业复工复产提上日程，市场对未来的需求预期明显向好。在此背景下，沪铝有望振荡向上。

目前，电解铝供给端高利润带来的高产能利用率现象仍在持续。而需求端因疫情逐步好转，华东地区前期后置的需求开始逐渐兑现。此外，随着美联储5月加息落地，利空情绪暂时消退。因此，笔者对5月中下旬的沪铝行情持偏乐观的态度。

现货交投逐渐活跃

相关数据显示，4月，国内电解铝建成产能为4381.5万吨，月内运行产能4038.9万吨，产能利用率达到92.18%，位于历史高位，高利润带来的高供给现象仍在持续。需求方面，4月，铝棒、铝杆、铝板带箔产量分别为119.15万吨、24.49万吨、73.83万吨。从最具代表性的中间产品铝棒来看，3月、4月产量同比分别减少7.9万吨、9.85万吨。究其原因，与区域性疫情带来的暂停性生产，以及交通运输不畅导致成材无法及时运出被迫缩减原料采购量有关，区域性电解铝需求被迫后置。

从主流消费地区现货贴水的情况也可以看出，3月下旬到4月下旬，河南巩义、山东临沂、广东佛山、上海、无锡、重庆地区铝现货持续贴水，可见现货交投较为冷淡。目前，随着上海单日新增新冠感染者持续下降，企业复工复产提上日程，以及交通运输逐步恢复通畅，市场对未来的需求预期逐渐好转，开始进一步备货生产。同时，各主流消费地区现货价格也将逐渐升水，市场交投积极性有望提高。

市场挺价预期变强

截至5月中旬，氧化铝汇总价格为3140元/吨，沫煤内蒙古产Q5500价格约为1200元/吨，主要原料价格位于历史相对高位，并且短期没有明显的看跌预期。辅料方面，电解铝上游的预焙阳极价格仍维持上涨，氟化铝价格回调到往年均值。据笔者测算，当前电解铝的完全生产成本在17000元/吨附近。随着沪铝价格回调，电解铝生产利润将回落至2800—3000元/吨，位于年内低点位置。因此，上游生产商和中游贸易商挺价预期开始变强。

外围利空情绪暂消

近期，美联储宣布加息50个基点，将联邦基金利率的目标区间提高到0.75%—1%。短期来看，美国加息“靴子”平稳落地，市场进入“喘息”阶段。外盘方面，欧美制造业PMI数据较差，海外工业金属整体维持跌势。此外，虽然俄乌博弈仍在持续，但是之前预期的俄铝进一步减产并未出现，伦铝受其影响也在持续走低。

综合以上分析，国内市场需求后置逐步兑现、成本端存在支撑以及美联储加息落地后带来市场“喘息期”等，是支持当前沪铝价格反弹的主要因素。不过，短期河南、江苏、辽宁等地疫情反复给市场带来一丝隐忧。通过以上分析，笔者对5月中下旬的铝价持偏乐观态度，认为行情有望振荡向上。