螺纹钢期货价格从4月13日的年内最高4898点跌至6月17日的4007点，跌幅近900点。一般来说，钢价调整需要经过两次挤压利润的过程，第一步，先挤贸易商的利润；第二步，再挤钢厂的利润，逼迫钢厂持续调低产品出厂价。宝钢7月份的产品出厂价格6月4日提前出台，由于市场连续近两个月下跌，宝钢不得不今年首次降价，价格下调200—1000元/吨，最高降幅达13%。随后，武钢和鞍钢不约而同地出台了7月钢铁产品销售价格政策。其中，武钢各类钢材普降300—600元/吨不等，鞍钢普降350—700元/吨不等。而此前的5月11日，沙钢已出台5月中旬价格政策，螺纹钢价格下调300元/吨，是较早大幅降价的钢厂。各大钢厂陆续调低产品出厂价，说明目前钢价调整已进入第二步，即挤钢厂利润阶段。从以往的经验看，只有钢厂大面积减产，才有可能出现产品价格的底部。那么，目前钢厂的利润如何，是否将开始大面积的减产呢？

按照目前国内铁精粉价格1065元/吨，焦炭价格1850元/吨和废钢价格2740元/吨大致测算，螺纹钢的平均生产成本大致在4000元/吨，据此推测，部分钢厂已处于亏损状态，或者在亏损边缘挣扎；一些具有低价自有矿优势的钢厂尚有很小的盈利空间；一些钢厂虽然前期低价采购了一些进口矿石，但估计也只够维持到6月份。因此，7月份以后钢厂的亏损面将会加大。

钢厂仅仅亏损还不至于减产，因为大钢厂之间就减产与否存在很强的博弈心理，只要下游订单犹在，钢厂就不会轻易减产。那么，目前下游的订单如何？5月份国内PMI指数滑落1.8个百分点至53.9%，从分项指数来看，反映内需的新订单、采购以及进口指数分别大幅下滑至54.8%、56%和50.9%（4月份分别为59.3%、60.1%和53.1%）；而反映外需的出口订单指数也滑落0.7个百分点至53.8%，显示在国内前期宏观紧缩调控和欧洲债务危机的双重影响下，经济下行压力上升。房地产市场方面，1—5月，全国房地产开发企业房屋施工面积28.51亿平方米，同比增长30.5%；房屋新开工面积6.15亿平方米，同比增长72.4%；房屋竣工面积1.92亿平方米，同比增长18.1%。1—5月，全国商品房销售面积3.02亿平方米，比去年同期增长22.5%，增幅比1—4月回落10.3个百分点。目前新开工面积和竣工面积均有较大幅度增长，但施工面积同比增长较上月有所下滑。这在一定程度上说明，开发商在市场成交下滑时有计划地储备低价土地，同时放缓施工节奏，销售面积大幅萎缩说明市场逐渐降温。国内股市和大宗商品价格的暴跌始于国内房地产新政颁布之后，此次房地产新政堪称国内历史上最严厉的房地产调控，相信影响在下半年将会逐渐显现，钢厂的螺纹钢订单不容乐观。

从钢厂的流动资金方面，也能看出钢厂目前在经营上的困难。自2006年起，截至2010年5月，钢铁行业通过银行间市场发行债券的总规模达到1430亿元，其中短期融资券和中期票据合计达到950亿元，占到66%。而短期融资券和中期票据主要是从2009年开始发行，2009年和2010年（截至5月底）分别发行了653亿元和403亿元，其中除了一部分用来优化债务结构之外，大部分用来补充流动资金的不足，这充分说明钢厂的资金面紧张状况。而2009年之前发行的可转债、企业债和公司债等在大部分项目上的投资并没有实现预期的投资回报率，在市场环境恶化的情况下，反而拖累了钢厂实现盈亏平衡。在需求不确定性的情况下，钢价的大幅波动增加了钢厂的经营难度，钢厂的债务负担有增无减。

同时，国务院办公厅近日下发《关于进一步加大节能减排力度加快钢铁工业结构调整的若干意见》，对于落后产能的淘汰，对企业采取“清理和纠正地方擅自出台的对钢铁企业的税收优惠政策”+土地政策、差别电价政策，提高落后产能生产成本；对政府，采取“区域限批”规定，对未能完成淘汰落后钢铁产能任务的地区，暂停对该地区其他建设项目的环评、供地和核准审批。另一方面，首次提出使用“经济手段”，中央财政要加大对钢铁工业淘汰落后产能的支持力度，将淘汰落后产能奖励资金与淘汰落后产能企业挂钩。一旦这些落后产能淘汰，其效果等同于钢厂减产。

笔者认为，如果目前的钢材价格仍不能迫使钢厂大面积减产，那么螺纹钢期货1010合约价格有进一步向4000点以下运行的可能，而如果跌破4000点，那么下方的重要支撑则为3800点。由于目前螺纹钢市场已处于此次中级调整的后期，因此螺纹钢价格短期有可能继续维持弱势运行，但是否能够企稳止跌则完全取决于钢厂减产的力度。