最近几周，黄金和金矿股的价格随股市上涨而上涨，随股市下跌而下跌，这限制了黄金作为对冲工具的效用。这种情况已经不是第一次发生了。

在2020年3月疫情暴发初期，黄金价格就曾随着美股的暴跌而大幅下跌，原因是投资者会卖出包括黄金在内的盈利交易，以弥补亏损交易。不管当前出于什么原因，黄金降低风险的特性已经基本消失了。

按照往常逻辑，投资黄金可以帮助分散投资组合的风险，不管你认为它的价格会上涨还是下跌。这也是大部分投资者持有黄金的主要原因。

但最近，黄金反而增加了投资组合的波动性，无论市场发生什么其他情况，金价似乎都在下跌。

如今美国通胀高企，可用于对冲黄金的表现一直都很糟糕。对此人们有很多理论来解释。

有人认为，黄金价格被操纵了。有一段时间，黄金价格似乎每天都会在纽约时间的上午8点30分（美盘开盘前1小时）下跌约10至15美元/盎司。

对此，Mauldin Economics的投资策略师Jared Dillian有另外的看法。

Dillian指出，最明显的一点是，做空黄金的收益最近都比较好，以至于人们本能地继续做下去。这种有利可图的交易吸引了众多模仿者。

考虑到黄金的价格由期货市场定价，该市场流动性极强，允许在一次交易中出售相当于几年产量的黄金。Dillian猜测，有很多大型宏观对冲基金在有计划地在做空黄金，还有不少资产管理公司。

人们对黄金的误解是，它是一种“信仰”交易，不像比特币。有一大批投资者永远不会抛售黄金，不管金价跌得多低，这在一定程度上解释了为什么尽管金价在高通胀时期表现不佳，但也没有下跌多少。尽管黄金投资者对金价的表现感到失望，但金价的跌幅一直小于股市。

而持有黄金的一个很好的理由是，它可以对冲真正糟糕事情发生时的风险。1987年股市崩盘期间，黄金的价格在几个月的时间里上涨了约10%，上升至500美元/盎司，而2001年9月11日恐怖袭击发生后的几周也差不多如此。

然而，人们对黄金的态度却在过去20年发生了变化。黄金不再被认为是一个坚如磐石的避风港。在上周四的时候，美股出现了两年多来最大的单日跌幅，一切都在下跌，而黄金也一样。

Dillian指出，信念是持有黄金的唯一理由，可每个人都知道信念并不是策略。