近期，在俄乌冲突发酵的状态下，连盘豆油2209合约上冲至10852元/吨高位，随着俄乌冲突缓解，豆油跟随国际原油回落后进行区间整理。因美国农业部公布的大豆播种面积超预期，连盘豆油2209合约最低运行至9880元/吨，4月6日盘中再度上冲超过10000元/吨。

展望后市，预估美豆新季播种面积有下修的可能，加之天气升水概率较大，美豆价格后续区间有望上移。此外，国内大豆库存偏低，开机率同比下滑，豆油库存或保持低位。在俄乌冲突暂未完全解决之前，连盘豆油价格将呈中性偏多走势。

美豆出口销售有望增加

由于俄乌冲突导致葵花籽油短缺，所以市场寻求其他油脂替代，豆油为替代品之一。与此同时，巴西、巴拉圭和阿根廷多地严重旱情导致大豆减产，美豆出口销售增加。截至3月24日当周，2021/2022年度美豆出口销售净增130.58万吨，较前4周均值增加11%；美豆未交付订单约1180万吨，同比增长96.7%，预估4月美豆装船较去年同期大幅增长。

截至3月1日，美豆库存为5260万吨，仍处于较低水平，出于对美豆出口的乐观预期，笔者认为，后续美豆库存进一步下调的可能性较大。截至3月24日当周，2022/2023年度美豆出口销售净增5.4万吨。考虑到俄乌冲突对新年度作物种植的影响，预估新季美豆后续出口有望进一步增长。

干旱天气助推美豆价格

美国农业部公布的最新种植意向报告显示，2022年美豆播种面积高于市场平均预估值222.8万英亩，较2021年美豆实际播种面积增加4.3%，创历史新高。如果按此播种面积预估，那么美豆新季期末库存或超6亿蒲式耳。市场认为，美豆播种面积预估数据超过美国玉米是因为化肥价格高企。考虑到美国化肥对外依存度不高，并且从美豆播种面积调查的时间点来看，美豆播种面积意向并未覆盖俄乌冲突事件。另外，从美国玉米与美豆比价来看，种植玉米的效益比种植大豆更具优势。因此，后续美豆播种面积仍存在较大的不确定性，但是继续上调的可能不大。笔者由此判断，后续美国玉米播种面积有望上调，美豆播种面积则可能下调。

目前，美豆产区与美国玉米产区受干旱天气的影响，特别是美国西部玉米带受干旱的影响较大。最新干旱监测模型显示，美豆主产区也接近出现干旱，或者已经受到干旱的影响。根据历年来拉尼娜逐渐走弱的天气情况分析，拉尼娜走弱时，美豆产区在4—5月出现干旱的概率较大，并且干旱天气将延续至6月。因此，随着4月播种季到来，天气将成为主导美豆价格走向的重要因素，干旱天气可能助推美豆价格上涨。

生物柴油产量同比增长

国际原油价格高企导致生物柴油需求向好，而原材料价格高涨导致生物柴油利润被侵蚀，部分国家将掺混目标下调，比如，巴西政府将掺混目标下调至10%，1—12月巴西生物柴油预估产量为535万吨，同比减少9%。不过，相关数据显示，全球生物柴油产量为4794万吨，比去年增加10万吨。其中，阿根廷生物柴油产量保持在170万吨；美国生物柴油产量为900万吨，同比增加6%；欧盟27国生物柴油产量为1510万吨，同比增长2.02%。因此，预估豆油用于生物柴油的量总体保持低增长。

国内豆油库存处在低位

由于生猪养殖利润与禽类养殖利润低迷，截至4月2日，豆粕提货量为82.59万吨，比上周减少16.06%，同比减少31.58%。豆粕需求不佳与大豆库存较低压制近期大豆的压榨量。截至4月2日，111家油厂大豆实际压榨量为118.68万吨，开机率为41.25%，同比下降12.79个百分点。近期，虽然大豆拍卖在一定程度上缓解了大豆供应偏紧格局，但是国内油脂库存整体仍处在低位。截至3月25日，全国重点地区豆油商业库存约为75.31万吨，周环比下降0.80%。短期来看，豆粕需求低迷与大豆供应偏紧的状况未出现实质性扭转，后续豆油保持低库存的概率较大。

整体来看，俄乌冲突并未完全解决，全球油脂供应格局偏紧。另外，在美豆出口预估上升、旧季美豆库存下滑、新季美豆播种面积可能下调、干旱天气延续、生物柴油产量维持低增长、我国豆油库存保持低位等利好因素的作用下，连盘豆油或呈中性偏多走势。