近日，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，研究当前经济形势和资本市场问题，表明当前资本市场的重要性及突出地位，同时向市场传递积极信号，缓释了投资者此前浓厚的悲观情绪和交易结构踩踏的压力。A股避险情绪影响消退，市场核心矛盾回归自身估值与盈利这两方面。

股指整体估值端依然受到无风险利率上升的压制。美联储正式开启加息周期，美联储的利率点阵图显示，联储官员预计今年年底，政策利率将升至1.9%左右，且2023年还会有三次加息。尽管目前预期加息节奏很快，鲍威尔在讲话中也强调美国经济强劲、否认衰退风险，美联储会瞄准价格稳定目标做出行动且保持加息的灵活度。这些表态实质上传递出了一种摇摆的态度，即在通胀水平可能发生变化的前提下，货币政策的松紧程度也会跟随调节。站在当前时间点，最为确定的事情是我们处在加息周期的起点，中期内由美联储加息带来的外部流动性收紧的影响依然不能忽视。好的方面在于，经历前期回调后，A股整体估值并不高，沪深300在30%左右，中证500更低。整体估值继续下探空间并不大，但部分高估值板块与个股可能估值继续承压，未来市场估值调整更多是结构性的。

短期海外风险消退以及情绪修复后，市场重心落在政策方向与业绩稳定的双重验证上，标的选择需要兼具成长性与盈利。统计局公布的经济数据显示，工业增加值与固定投资稳步增长。商品房销售面积同比下降快，消费数据受疫情、价格因素影响较大，创2000年来同期最低同比增速。总体来看，经济生产旺盛、制造业投资好，但地产依旧低迷、消费弱。所以，经济增长仍面临较多挑战，政策的呵护很有必要。上周LPR跟随MLF利率未做调整，货币政策并未如市场所愿降息，但从提供长期稳定的流动性，以及促进经济增长角度出发，央行释放流动性仍然可期。

所以，目前不论是经济数据还是上市公司盈利表现，存在一定分歧，短期内盈利拐点无法充分验证。虽然后续货币政策进一步边际放松的可能较大，但A股业绩压力难在短时间改观，叠加海外通胀带来的滞涨预期，如果基本面长期看不到扭转势头，业绩可能取代估值成为市场主要担心的矛盾点，股指当前时点谈拐点为时尚早，需要充分振荡整理消化多空分歧。

期指方面，受避险情绪带动三大合约空头持仓大幅流入，贴水快速扩大，指数急跌后基差在避险资金与抄底资金的双方作用下波动明显上升，随着移仓换月与指数反弹，期指贴水逐步收敛，但远月合约依然维持较高位置。随着避险情绪逐步消退，期指贴水继续扩大的可能较小，目前是IC多头不错的建仓时间点，可以获得基差收敛带来的无风险收益。

总体来看，指数从底部反弹，短期避险情绪消退，但中期内由美联储加息带来的外部流动性收紧的影响依然不能忽视。可尝试短多，换月完成后远月合约贴水大概率收敛，多头仓位可移仓远月合约。