2月11日以来，沪胶盘面价格一路振荡下行。在内外盘原油价格持续冲高，能化板块商品大多跟涨的情况下，沪胶却表现较弱。实际上，沪胶本身带有农产品属性，从原油产业链的合成橡胶再到天然橡胶的传导性有限，替代效应未明显显现。另外，今年2月的非标套利空间较大，套利资金的介入使得沪胶价格进一步走弱。上周沪胶盘面超3%的涨幅，也是基本面出现边际好转，对超跌现象的纠正，但在内外大环境都偏空的局势下，能化板块大涨并未改变沪胶整体偏弱的走势。

笔者认为，在国内开割放量预期、进口环比增多的供应压力下，需求端短期难以得到明显回升，非标价差持续收窄，下行压力减缓，预计后市沪胶价格以底部振荡为主。

国内产区开割在即

3月、4月仍处于全球天胶低产期。作为全球第一大天胶产区，目前泰国主产区原料释放量只有旺产期的30%左右，虽然近期泰国市场原料价格创近年新高后有所回落，但在旺产期来临前，下跌空间有限。

过去两年中，因受到气候及产区病虫害的影响，我国云南产区开割延后，海南产区割胶提前结束，导致产量大幅不如往年。

笔者通过对产区的调研了解到，今年国内物候条件基本正常，云南产区个别区域已试割，其余区域将于3月中旬陆续开割，也有部分区域或于3月底开割。海南产区整体开割时间预计在4月底至5月初，基本符合季节性特征，预计今年国内天胶产量将回归正常水平区间。

港口库存持续累积

2021年中国天然橡胶及混合胶进口量预计同比减少9%，源于泰国、印度尼西亚两国的进口量大幅下滑，主要原因是去年海外需求旺盛，收购溢价更高，挤压了国内的进口份额。

今年以来，我国天胶进口持续增加。据中国海关总署3月7日公布的数据，2022年1—2月中国进口天然及合成橡胶合计119.3万吨，同比增加10.5%，导致青岛港口自2月以来持续快速累积。

虽然最新一期库存数据显示，在出库增多情况下，累库速度明显放缓，但在进口持续增加、需求偏弱背景下，预计后期港口库存去化压力仍较大，中期仍有持续累库的预期。

轮胎开工稳步提升

卓创资讯数据显示，上周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为62.2%，前一期上涨1.76个百分点，较去年同期下滑15个百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为72.52%，较前一期上涨4.38个百分点，较去年同期下滑0.38个百分点。3月以来，下游轮胎厂开工率稳步回升，半钢胎开工已基本回归至去年同期水平，但半钢胎由于终端需求依然疲软，库存压力较大，开工率仍然大幅落后于往年。

截至2022年2月末，半钢轮胎样本企业总库存量为1708万条，环比下滑17.88%，同比增长2.82%；全钢轮胎样本企业总库存量为1142.85万条，环比下滑11.71%，同比上涨25.15%。

虽然2月成品库存环比走弱，但库存量仍大幅高于去年同期，后市成品库存去化仍需时日。

3月以来，国内多地防疫形势趋严，物流运输或受到一定限制，对轮胎的替换需求形成利空。半钢胎需求也在燃料油价格连续上涨及出行受限情况下有所减弱，因此，短期国内终端需求压力仍然不小。

综上，从成本支撑及非标价差看，沪胶下行的空间不大，但需求端未有明显改善，后市料以偏弱振荡为主。