当前，虽然成本支撑力度较强，但锰硅供应和库存均超过去年同期水平，基本面上行驱动不足。笔者预计，在需求完全释放之前，锰硅期货或在8100—8600元/吨区间徘徊。

从基本面来看，当前锰硅供应依旧宽松，但是需求逐步好转。此外，原料价格走势强劲，成本支撑力度加强，后市随着需求陆续释放，锰硅将呈现振荡偏强格局。

供应和需求均有所恢复

先看供应端，数据显示，锰硅1月产量为82.37万吨，减少7.37万吨，降幅为8.21%；2月产量为80.83万吨，同比减少2.6万吨，降幅为3.11%。由此看来，同比减少的量以及幅度均有所放缓，供应恢复情况较好。最新一期锰硅周度产量更是超过去年同期水平，同时最新一期全国121家锰硅企业总共生产锰硅20.79万吨，周环比增加3241吨，月环比增加2.54万吨。从这组数据可以看出，当前锰硅处在一个供应水平较高的位置上。这也是2021年7月限产发酵之后，锰硅首次出现同比有增量的情况，也能体现出当前锰硅供应恢复有序。

再看需求端，自2021年9月开始，钢厂受限产的制约，对锰硅的需求大幅下挫。在2021年9月之前，下游钢厂对锰硅的周需求量至少有14.93万吨，进入9月后，需求开始大幅回落，周度需求基本维持在13万吨水平附近。而随着钢厂开工逐步恢复，最新一期五大钢种对锰硅的周度需求达到14.17万吨，周环比增加5650吨，月环比增加8391吨。这也是自钢厂限产加剧以来，首次对锰硅周度需求超过14万吨。此外，河钢3月锰硅招标采购量23000吨，高于去年同期，预计随着旺季来临，后期需求将陆续释放。

对比来看供应和需求两端，可以发现，需求端的恢复明显缓慢。当前，锰硅产量已恢复至同比有增的情况，但是需求同比仍有近1万吨的减量。也就是说，虽然锰硅供应和需求均有所恢复，但是供应恢复速度更快。

今年累库速度远超去年

根据2021年锰硅累库走势来看，春节前4周开始累库，累至春节后第8周。2022年同样是从春节前4周开始累库，但是累库速度明显加快。2021年从9.1万吨开始累库，累库至4月中旬的11.94万吨，而后开始降库，库存累计增加2.84万吨，幅度为31.23%。而今年从6.91万吨开始累库，到目前为止，已经累库至18.69万吨，库存累计增加11.78万吨，幅度为170.67%。

从以上分析不难看出，今年累库的量以及速度远超去年。这主要是因为供应恢复过快，但是需求持续低迷且恢复缓慢。甚至当前的库存水平已经超过了2021年全年库存的最高点，库存高位对锰硅期货盘面上涨带来一定阻力。

成本支撑力度开始加强

3月海外锰矿报价上涨，加蓬锰块、锰籽CIF报价涨0.65美元/吨度，澳锰块上涨0.59美元/吨度，南非半碳酸跟涨0.15美元/吨度。这也导致港口现货价格大幅上升。相比2月，3月天津港澳块、加蓬锰块以及南非半碳酸分别上涨7元/吨度、10元/吨度和4元/吨度，锰矿价格走势强劲。

此外，锰硅的另一个主要原料焦炭的走势也较为强劲。当前，焦炭第二轮提涨已全面落地。虽然内蒙古和宁夏主产区电价下调了0.02元/千瓦时，但是整体来看，受到锰矿和焦炭价格上涨的影响更多，成本重心有所上移，成本支撑力度加强。当前，锰硅生产成本在8000元/吨左右，考虑到运费和杂费等，锰硅期货盘面底部支撑或在8150元/吨附近。

综上所述，锰硅当前成本支撑力度较强，但供应和库存均超过去年同期水平，基本面上行驱动不足，仅成本支撑着价格底部。笔者预计，在需求彻底释放、供应宽松格局大幅改善之前，锰硅期货将继续维持宽幅振荡，或在8100—8600元/吨区间徘徊。