LME采取延后滚动交割、设定涨跌停板10%等措施

在海外交易规则和国内不同的情况下，国内企业在海外套保前，需熟悉和掌握国外交易所交易规则，及时追踪市场变化和调整头寸。在当前全球部分金属显性库存偏低的情况下，企业应处理好头寸分布的问题，控制好套保净敞口，避免集中持仓引发的风险。

受全球低库存、海外仓单集中度较高、俄乌供应及物流受阻等影响，LME镍波动加剧，突破历史高位，最高价格突破10万美元/吨，LME0—3M升水一度高达690美元/吨。LME临时紧急调整措施，宣布暂时停止镍盘面交易，取消部分镍交易，采取延后滚动交割、设定价格涨跌停板幅度10%等措施。受海外影响，沪镍连续出现涨停板，沪伦比值近期也持续走低。

俄乌冲突引发海外供应担忧

国际供给端，中高品位镍矿短缺，矿价偏强运行。根据USGS数据，2021年俄罗斯镍矿产量占全球镍矿产量约9.3%。精炼镍方面，2021年俄镍产量占全球精炼镍产量的比例超过23%，且近年来俄镍产量相对稳定，基本维持在21万吨左右。俄镍的主要出口地区为欧洲，2019年出口到欧洲的占比约34%，2020年该比例提高至39%，而出口至美国的占比在5%—6%。海关数据显示，2021年中国进口俄镍约4万吨，占总进口量的20%。镍铁方面，乌克兰FeNi产量占全球FeNi产量的3%—5%。在目前全球精炼镍低库存的情况下，俄乌冲突导致俄镍出口受阻，叠加印尼新增产能投产缓慢，海外供应紧张的局面进一步加剧，LME库存或持续去化。截至3月8日，LME镍库存为7.5万吨，为历史同期低位，其中超过60%以上的仓单集中在两家企业手中，市场上可流通货源有限。

高镍价导致下游订单亏损和进口停滞

目前，镍下游产业利润因原料端价格高企而亏损较大，贸易商和产业对高价镍接受程度低，现货市场观望居多。在镍涨幅远大于不锈钢情况下，实际下游拿货偏少，高价下部分不锈钢加工厂订单亏损，高镍价向下游传导不畅。电动车方面，根据摩根斯坦利汽车研究数据，在镍价单日涨幅超过50%的情况下，在美销售的汽车成本平均每辆上升1000美元。相比国外，国内供应相对略宽松，国内镍价明显滞涨于LME市场，现货进口亏损幅度大，国内贸易企业的进口业务开展难度较大，部分做内外价差回归模式的投资公司也面临大幅亏损或被迫止损的情况。

海外衍生品套保需避免挤仓风险

当前以镍为代表的海外金属市场普遍面临库存处于历史低位、仓单集中度高的状况。LME市场作为全球主要的金属交易市场，做市商制度和会员制是其主要特征，由于没有像国内期货市场的涨跌停板制度以及大户报告制度，日内波动剧烈。就镍品种而言，根据LME官方数据，自1月10日至1月19日，某单一客户持有的LME镍期货仓单占比逐步从30%—39%增加到50%—80%。而从1月13日开始，该客户在到期日最近的3月镍期货合约上持有的净多头寸与仓单总和，占总仓单的比例已超过90%。目前LME已修改镍合约规则，允许交割递延，虽一定程度上缓和市场硬挤仓风险，给予空头一定的时间来调剂现货头寸，使得保值的产业客户可以暂缓交割压力，但仍难以避免出现极端行情。在海外交易规则和国内不同的情况下，国内企业在海外套保前，需熟悉和掌握国外交易所交易规则，及时追踪市场变化和调整头寸，在当前全球部分金属显性库存偏低的情况下，企业应处理好头寸分布的问题，控制好套保净敞口，避免集中持仓引发近月挤仓风险。