3月以来，全球资产价格进入巨震模式，大宗商品创纪录大涨，各大股市全线下挫。A股选择向下突破，多个指数击穿支撑位，盘面抛售情绪较重，万得全A指数连跌5日累计跌幅接近8%。

海外风险是A股避险情绪发酵的源头，俄乌冲突影响深远，冲突所带来的全球商品供应链问题开始困扰市场，通胀与美联储紧缩节奏等相关问题将会成为未来资本市场核心矛盾。在未来极大的通胀压力下，许多产业将会受到原材料成本上涨问题，导致经济增速放缓，同时当通胀达到绝对高位时，控制通胀成为货币政策的首要任务，使得经济陷入滞涨模式。

对于目前的地缘政治风险的观察项，美债的重要性大于美股，因为叠加通胀的不确定性，美债收益率大幅上行，可能对资产价格影响更大。不过美联储此前就经济环境发表相关更为鸽派的表态，市场对于3月美联储加息25BP已经形成更充分预期，美债收益率停止上行势头，近两日美股跌幅已经开始弱于欧洲股市，所以中期无风险利率方面的压力将会有所缓解，但总体利率还是会高于近几年的水平，对股市估值产生一定压制。

伴随着近日全球市场剧烈波动，市场方面的反馈也出现变化。本轮俄乌冲突中港股跌幅居前，超过了美股及A股。这背后的原因是欧洲资金在港股市场具有较大影响力，而俄乌冲突爆发后使得原本就在高位的能源价格再次飙升，这将损害欧洲的经济前景并增加能源供给的不确定性，欧股市场大幅下挫。欧洲资金的撤离和欧洲投资者风险偏好的下降使得港股本轮遭受到相比于A股和美股更大的冲击。

相对而言，受冲突影响较小的中国市场也在近三个交易日出现较大幅度下跌，北上资金3个交易日累计流出超250亿元，同时大量此前机构偏爱的赛道股连续下跌。在大的避险环境下，短期的赎回与止损压力，导致市场行为出现负反馈。这也是近几日俄乌冲突趋于缓和，并无明显利空消息的背景下，A股表现疲软的主要原因。

面对短期市场快速的下跌，我们认为，从当前市场所处位置并不具备长期下跌的基础。首先，当前国内宏观环境处于衰退向复苏转换期。全国两会政府工作报告中，新增“要统筹稳增长、调结构、推改革”表述，把“稳增长”放在首位。央行向中央财政上缴结存利润超1万亿元，表明当前政策稳增长态度非常鲜明。此外，社融、PMI以及进出口等数据表现良好，当前国内宏观环境其实与2016年、2019年情况较为相似，从历史来看，在经济下行压力较大时，全国两会召开叠加经济数据转暖往往会扭转市场悲观预期。其次，从估值角度来看，三大指数均处于估值极低的位置，沪深300与上证50估值在近5年分位值40%下方，中证500估值更是在近5年分位值10%。所以，目前短期超跌更多是情绪资金离场带来的负反馈，在海外风险以及恐慌情绪退潮后，市场会逐步价值回归。

总体来看，A股近两日跌幅较大，市场需要消化短时间的利空，中期股指节奏可能也会被拖慢，但国内政策与基本面会为A股托底。未来重要时间窗口在于全国两会过后将进入上市公司一季报预披露期，市场重心落在政策方向与业绩稳定的双重验证上，标的选择上需要兼具成长性与盈利预期。如果标的成长性能够证实，中证500受益于成长风格将获得超额收益，如果经济修复压力较大上市公司成长性证伪，稳增长托底经济逻辑的上证50将会获得避险属性。