一、当日主要新闻关注

1）国际新闻

高盛指出，通胀预期显示投资者对美国收益率曲线可能出现倒挂毫无准备。美国利率市场的定价目前显示油价飙升对通胀的影响是暂时的。如果继续如此，那么“对通胀进一步上行的冲击会表现为通胀曲线更大的倒挂”，即长期通胀预期低于短期通胀预期。

2）国内新闻

央行：宏观杠杆率作为中期经济周期变化的警戒线，当前保持基本稳定，能够反映我国金融风险逐步收敛，也为未来加大跨周期调节力度提供了政策空间。2021年杠杆率为272.5%，回到基本稳定的轨道，预计2022年增幅保持基本稳定，为未来金融体系继续加大对实体经济的支持创造了政策空间。

3）行业新闻

乘联会：2月新能源乘用车批发销量达到31.7万辆，同比增长189.1%，环比下降24.1%，环比降幅小于前几年幅度。2月新能源乘用车零售销量达到27.2万辆，同比增长180.5%，环比下降22.6%，环比降幅要小于历年2月的走势。

二、主要品种早盘评论

1）金融

【股指】

股指： 美股冲高回落，上一交易日A股高开后持续走弱，周期性板块领跌各行业，两市成交额1.09万亿元，资金方面北向资金净流出86.99亿元，03月07日融资余额增加32.41亿元至16,313.54亿元。三月份将迎来我国两会时间和美联储议息会议。两会期间市场通常会以维稳为主，而若本次议息会议美联储加息幅度符合预期，则预计不会对市场造成太大波动。俄乌事件持续发酵，在海外局势未完全明朗之前，全球股市依然会受到一定影响。从近日走势来看，三大股指仍然偏弱，操作上建议观望，等待企稳信号。

【国债】

国债：小幅上涨。央行公开市场保持100亿元逆回购操作，当日净回笼400亿元，Shibor短端品种全线上行，资金面有所收敛。政府工作报告中财政赤字率略低于市场预期，货币政策强调总量和结构双重功能，市场对货币政策继续宽松仍有预期。不过在着力稳定宏观经济大盘的背景下， 央行今年依法向中央财政上缴结存利润，总额超过1万亿元；多地房贷政策出现实质性松动，宽信用预期增强。2月官方和财新制造业PMI继续高于临界点，1-2月份我国外贸进出口取得两位数增长，经济数据逐步改善。受俄乌冲突影响，全球市场波动加大，原油和金属价格大幅上涨，通胀预期上行。综合预计国债期货价格反弹空间有限，操作上建议做空为主，关注陆续公布的经济数据。

2）能化

【原油】

原油：美国宣布禁止从俄罗斯进口原油，欧美原油期货接近2008年7月份创下的历史最高价位。欧盟提出了一项减少对俄罗斯能源依赖的计划，承诺在今年年底前将从俄罗斯购买的天然气减少三分之二。与此同时，美国总统拜登宣布禁止进口俄罗斯石油。俄罗斯是世界第二大石油出口国，通常每天出口450万桶原油和250万桶石油产品。然而，去年美国进口的石油和石油产品中只有8％来自俄罗斯。美国石油学会数据显示，截止3月4日当周，美国商业原油库存3.998亿桶，比前周增加280万桶，汽油库存减少200万桶，馏分油库存减少550万桶。如果俄罗斯受到更大制裁，油价可能继续上涨。

【甲醇】

甲醇：甲醇夜盘上涨3.27%。截至3月3日，国内甲醇整体装置开工负荷为71.58%，较上周上涨0.90个百分点，较去年同期下跌4.55个百分点。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在82.07%，较上周上涨0.1个百分点。本周内地部分装置负荷提升但山东个别装置停车检修，国内CTO/MTO装置整体开工波动不大。整体来看，沿海地区甲醇库存在80.54万吨，环比上周上涨3.54万吨，涨幅在4.6%，同比下降14.15%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在21.65万吨附近。预计3月4日至3月20日沿海地区进口船货到港量48.78万-49万吨。短期甲醇看多为主。

【橡胶】

橡胶：周二橡胶继续下跌，RU05收于13640，下跌100，外围市场大宗商品价格波动加大，橡胶基本面相对稳定。国内库存持续增加压制市场价格，泰国主产区逐步减产，海外需求稳定，但原料价格本周走弱，国内下游开工逐步复苏，保税区库存持续回升，期货仓单持续增加，成为国内市场利空压力，但海外市场原料价格仍然相对偏强，市场持续维持内弱外强状态，沪胶维持震荡下跌走势，短期持续偏弱，关注13400一带支撑。

【纸浆】

纸浆：纸浆期货夜盘继续冲高。国际供应面消息源源不断，欧美对俄制裁，或对俄罗斯浆厂和纸厂生产造成影响，同时给国内俄浆供应带来不确定性；由于能源价格飙升，欧洲部分纸厂面临停产减产。短期全球纸浆供应持续受限，外盘报价接连提涨，支撑国内现货市场。由于成本压力增加，下游纸企正在积极落实涨价函，原纸价格均有所上扬，但相较纸浆涨幅，整体仍跟涨乏力，个别高价无法真正放量成交，纸企多按需采浆。短期仍以交易供应链问题为主，浆价预计维持偏强运行。

【聚烯烃（LL、PP）】

聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。煤化工9350,成交不佳。拉丝PP，中石化平稳，中石油部分地区上调300。煤化工923常州，成交回升。两油石化库存92万，环比下降1万吨。昨日聚烯烃期货均稳定反弹创出新高。短期盘面受到原油加速上行的带动大幅走强。不过上涨速度有放缓的迹象，短期化工品或跟随原油上行消化自身压力，维持偏多思路对待。

【聚酯】

聚酯：PTA再度走强，MEG反弹。欧洲地缘风险影响，成本端原油支撑价格运行。产业上，PTA加工费历史低位，成本端变化主导价格；乙二醇成本抬升，对冲了垒库带来的压力。需求端，下游聚酯高开工，下游短纤等产品库存偏高。库存方面，MEG港口延续垒库，PTA小幅垒库。整体上，PTA、MEG成本偏强，基本面偏弱，关注成本端及聚酯开工情况。

【沥青】

沥青：政府工作报告显示今年棚改和基建扩张超预期，沥青夜盘持续猛涨8%。目前定价回到国内需求方面，市场多头逐步开始交易两会财政扩张程度，此前空头遭遇多头反击。国际原油价格强势上行，带动期货盘面高位震荡，加之齐鲁石化价格上调，100元/吨，市场普遍认为3月炼化厂家排产大超预期，拖累基本面价格。主力合约收盘于4408元/吨，大涨326元/吨，回升7.99%。进入3月传统旺季，下游基建需求即将爆发。分地区来看，除华北地区小幅上涨，其他主流区域价格均有所下跌，3月1日石油沥青山东地区生产厂家均价为3537元/吨，环比上涨1.14%，同比上涨12.29%。国际原油大幅上行，但现货端部整体需求回暖有限，整体推涨乏力，维持震荡为主。短期国内沥青市场行情整理观望为主。建议3800-3900压力区间开始补仓，观察区间3650-3750支撑情况。

3）黑色

【钢材】

钢材：今日钢材盘面低开后小幅走高，整体表现弱于炉料。从政府工作报告中对于今年经济政策的表述来看，财政支出规模的的加码或将在未来一定程度上缓解目前终端开工资金短缺的症结，市场对目前下游现实需求偏弱的容忍度也将有所抬升，对远月合约的价格有所提振。短期来看，钢材成本推升+海外通胀这两大主要逻辑还在演绎过程中，结构性的拐点需要关注钢厂盈亏成本线附近高炉的生产表现，目前高炉螺纹仍有300元/吨以上的利润，钢价走升，被动缩利润的行情仍未结束。总的来说，钢厂确定性复产+海外通胀是本轮炉料裹挟下黑色整体推涨的主要逻辑。产业角度，上涨行情的扭转也需要看到海外通胀的缓解，以及钢厂盈亏平衡后铁水产量的主动缩减，现阶段两者均未出现，盘面到达高位后外盘消息的扰动也将加剧，建议投资者谨慎操作。

【铁矿】

铁矿：夜盘价格震荡。前期价格持续上涨，铁矿估值持续抬升。基本面方面，上半年国内铁矿总供应预计平稳增加，但终端需求走弱趋势难改。政策方面，在铁矿基本面供需平稳但价格过快上涨背景下，发改委加大调控力度，前期价格持续偏离基本面大幅上涨行情难以再现。盘面来看，铁矿仍呈现主力合约弱基差、远月跨期弱贴水格局，背后的基本面主逻辑是2022年上半年国内铁矿供应宽松格局难改，但近期受宏观预期以及资金面炒作因素影响较大，价格有望呈现高位宽幅震荡。

【煤焦】

双焦：夜盘价格震荡。焦炭方面，焦企第三轮提涨基本落地，焦企出货情况良好，焦企库存保持零库存或预售状态，且煤价不断回涨，焦炭供应趋紧。焦煤方面，各地安全检查开始加严，焦煤产量或有减少预期，且贸易商及焦钢企业采购积极性增加，厂内焦煤库存维持下降趋势，支撑焦煤价格继续向好运行。后市来看，双焦市场核心在于供需逐步好转背景下，当前高估值难以持续，但近期受宏观预期以及资金面因素影响较大，双焦价格有望呈现高位宽幅震荡。

【锰硅】

锰硅：昨日锰硅主力合约冲高回落，终收8714元/吨。现货价格上调至8400元/吨附近。港口矿价持续上行，焦炭价格高位，支撑锰硅价格。锰硅产量水平持续抬升；但钢厂利润情况较好，钢材产量稳步回升，对锰硅的需求向好。综合来看，随着下游需求的回暖，市场供需关系或将逐渐改善，在成本上移的支撑下、锰硅价格或呈偏强走势。近期盘面涨幅较大，操作上需谨防追涨风险。

【硅铁】

硅铁：昨日硅铁主力合约拉涨上行后小幅回落，终收10060元/吨。72硅铁自然块报价上调至8950元/吨附近。近期厂家利润情况可观、开工率不断提高，硅铁产量水平逐渐抬升。而下游钢厂利润情况较好，钢材产量稳步回升。同时地缘政治因素影响下，海外订单涌入国内，出口市场表现向好。综合来看，在下游钢厂及出口市场需求逐渐回暖的提振下，硅铁期价或将呈现偏强走势。近期盘面涨幅较大，操作上需谨防追涨风险。

【动力煤】

动力煤：隔夜动力煤主力合约震荡走弱，收于884.2元/吨。当前港口库存水平仍低于历史同期，海外煤价上行、内外价格倒挂，进口煤补充供应的作用有限，近期终端电厂的补库进程仍在持续，煤价整体表现偏强。但从中长期来看，保供政策暂未有退出迹象，节后煤炭产量逐渐回升至高位水平。下游工业开工水平回升，工业用煤需求表现较好；但随着气温回升、终端用煤用电需求仍将步入季节性淡季，电厂日耗水平趋于回落。综合来看，后市来自需求端的支撑逐渐转弱，政策面调控力度不减，煤价上方压力仍存，关注下游电厂的补库情况。

4）金属

【贵金属】

贵金属：拜登宣布美国将禁止包括石油在内的俄罗斯化石燃料进口，制裁进一步升级，担忧滞涨格局加剧，金银持续走高，目前风险事件仍然是金银行情的主要扰动。上周非农数据表现好于预期，不过在3月加息25bp几乎已经确定下，对市场影响有限。俄罗斯战事进度低于市场预期，担忧对俄制裁将进一步升级，且战争风险外溢至全球经济及金融系统，能源及粮食价格持续走高，通胀压力加大，滞涨格局进一步加剧。金银短期依然承压于货币收紧周期，但俄乌问题引发的金融危机风险却压缩了货币收紧的政策空间，美联储全年的加息次数预期下降。短期避险依然主导行情，通胀高企以及对经济复苏前景存忧为黄金供上行动力。警惕事件消化降温后的涨势回落，贵金属整体或延续底部上抬的震荡上行走势。

【铜】

铜：夜盘国内铜价下跌1.6%，市场情绪出现反复，失去了前两日涨幅。今年精矿和冶炼供应有望保持稳定，市场预期国内逆周期调节力度将出现成效，需求将会表现良好，但目前下游复工状态不尽人意。上期所库存增加至16.8万吨。俄乌局势搅乱了铜本身的运行节奏，再次出现反转走势，短期铜价可能宽幅波动，提防市场不稳定情绪。建议关注国内节后现货需求状况，以及原油等商品走势。建议关注智利矿山生产、铜下游开工情况、库存及现货状况。

【锌】

锌：夜盘锌价大幅低开后震荡整理，市场情绪出现反转。由于能源价格上涨，境外有冶炼厂宣布关闭，市场担忧未来供应，俄乌局势雪上加霜。下游镀锌开工率略有回升，但库存增加。国内目前锌产业链总体供需双弱。上期所库存季小幅下降；LME库存延续小幅下降，全球总体上低库存支撑锌价。预计锌价短期可能宽幅波动，提防市场不稳定情绪。建议关注下游开工、库存、现货升贴水及冶炼开工情况。

【铝】

铝：铝价夜盘大跌。截至3月7日国内社会库存较周初增加3.3万吨至118万吨。目前国内铝锭供需宽松，但境外能源价格上涨引发减产忧虑，外盘带动国内上涨。我们认为短期铝价可能高位震荡，在欧洲能源价格回落前国内铝价或难有明显回落。

【镍】

镍：镍价延续涨停。基本面方面，近期镍板延续较好水平，今日镍豆基差大幅走高至接近20000元/吨，LME0-3月基差走高至841美元/吨，交割品缺乏继续困扰市场。镍铁方面，镍铁价格跟涨，但受不锈钢近期消费尚未走强影响涨势不及纯镍。硫酸镍价格大幅上涨，主要受原料推动影响。操作上目前没有参与条件，观望为主。

【不锈钢】

不锈钢：不锈钢价格夜盘续涨。不锈钢价格走强主要受镍原料价格拉动，本身基本面不支持持续上涨。不锈钢库存近期回升，类库短期延续。受社融增加影响，3、4月消费预计较好，实际关注地产开工情况。利润方面目前304不锈钢利润有所回落，未来预计区间为主。不锈钢价格走势预计跟随镍价保持强势。

【铅】

铅：伦铅冲高回落，沪铅下跌。短期受外盘金属市场情绪影响。产业上，3月3日国内铅锭社会库存11.21万吨，大幅垒库10600吨。供应端，铅加工费小幅回升，原生和再生铅冶炼企业逐步恢复中，3月铅锭供应存增量预期。需求端，下游铅蓄电池节后订单情况参差不齐，下游消费季节性淡季临近。整体上，供应增加预期，建议观望为主。

【锡】

锡：伦锡冲高回落，沪锡宽幅波动。短期受外盘金属市场情绪影响。海外市场，海外锡锭产量缓慢恢复，全球第三大精炼锡制造商MSC运营产能已基本恢复，但其它地区仍存在干扰。国内缅甸锡精矿进口维持稳定，目前精炼锡供需双弱，云南等地冶炼厂开工回升，下游焊料企业开工低位，国内锡锭库存稳定但水平偏低。整体上，目前供需双弱，沪锡或延续高位运行。

5）农产品

【白糖】

糖：油价上涨推动昨夜糖价小幅上涨。总体而言，全球糖市关注巴西甘蔗生长季天气、糖去库存速度以及乙醇价格对22/23榨季制糖比的指引；同时市场也将继续关注北半球需求、压榨情况；另外宏观方面原油价格强势也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和减产利多糖价。策略上，目前白糖投资价值不断增加，SR05合约逢低可以在5700-5900一带买入。

【生猪】

生猪：生猪期货小幅走弱，持续趋向期现回归。根据涌益咨询的数据，国内生猪均价11.92元/公斤，比上一日下跌0.08元/吨。据国家发展改革委监测，2月21日-25日当周，全国平均猪粮比价为4.98∶1，进入《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》确定的过度下跌一级预警区间。总体而言，目前供需博弈剧烈、下游需求不足而供应充足，中长期去库存仍需时间，而随着饲料价格上涨，市场悲观情绪有望加剧。短期投资者可以逢回调买入05合约并在反弹后止盈，长期投资者可以等待市场情绪最悲观后再择机入场做多。

【苹果】

苹果：苹果期货一路高歌。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3元/斤，与上一日比持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.1元/斤，与上一日比持平。截至3月3日本周全国冷库出库量23.44万吨，全国冷库去库存率32.73%，环比上周稍有放缓。策略上，由于可交割苹果数量不足，2201合约交割对2205合约价格形成指引，建议空头在回落后平仓，多头等待价格回调后开多。

【油脂】

油脂：高位震荡，俄乌第三轮谈判未如预期。马来西亚将于年底全面实施B20生物燃料计划。马来西亚将从4月1日起对国际访客重新开放边境。MPOA预估2月全马来西亚棕榈油减幅再7.81%，此前预估2月前20日产量环比减少1.79%，减幅扩大，按照出口环比增加7%，2月底库存可能减少至130万吨。俄乌局势下市场风险因素较多，油脂价格高，最近也有消息表示一些国家准备将用于生物柴油的植物油可能转为食用消费，短期内油脂波动预计较大，单边谨慎操作。

【豆菜粕】

粕：受助于原油上涨，以及美豆出口支撑，美豆走势偏强，夜盘豆菜粕低开后走强，菜粕走势相对偏强，豆菜粕05合约价差缩小。截至3月5日，巴西大豆收割率为52.2%，上周为42.1%，去年同期为37.6%。预期美国农业部3月报告中美豆库存调整至2.78亿蒲氏耳，巴西和阿根廷产量继续下调，关注报告结果。内盘豆菜粕回调仍可尝试做多。

【棉花】

棉花：外盘昨夜小幅上涨。近期内外棉价走势偏强主要因欧美加大对俄制裁，国际油价飙升带动大宗商品上涨。国内基本面并没有明显驱动，上游轧花厂挺价意愿依旧较强，新棉销售进度持续缓慢。下游需求未见明显好转，整体氛围偏弱，但目前纺企原料库存不高，关注旺季订单何时启动，短期棉价下方仍有支撑，但继续向上套保压力增加，短期预计延续区间震荡，需警惕外围环境带来的突发性风险。中长期全球扩种预期不断增强，棉价重心预计逐渐下移。