全球镍显性库存仍为下降趋势，说明镍供应偏紧的矛盾尚未缓解，叠加俄乌冲突引发海外对俄镍供给担忧，预计镍价短期易涨难跌。

镍价对俄乌冲突存在“膝跳反应”

欧美与俄罗斯措施均持续加码以期分别达到自身战略目标“保护乌克兰独立并促使俄罗斯停战”和“乌克兰去军事化与纳粹化并保持中立”。军事层面，德国、加拿大等欧洲与北美国家同意向乌克兰提供更多致命性武器且部分已经送达，俄罗斯则派遣更多军队持续增大对乌克兰主要城市轰炸力度并占领更多地区，俄乌冲突仍在升级且越发难以结束。经济层面，欧美推出禁止部分俄罗斯银行使用SWIFT国际货币结算系统等严厉的经济制裁措施后，欧洲议会与美国众议院仍在推动将俄罗斯全面踢出环球银行间金融通信协会（SWIFT）、限制进口俄罗斯石油与天然气及铝和镍等，具体实施细则出台之前诸多俄罗斯能源与矿产资源购买者已经自发暂停交易，投资者越发担忧俄镍对欧洲的供给问题。俄乌冲突及欧美与俄罗斯之间制裁与反制裁螺旋升级对镍价产生脉冲性支撑。

美联储货币紧缩预期或使镍价回调有限

随着美国新冠肺炎疫情缓解及抗疫限制取消等，越来越多美国人开始工作且雇主热衷留住员工，美国2月新增非农就业人数为67.8万，远超预期和前值，劳动参与率为62.3%，高于预期和前值，失业率为3.8%，低于预期和前值，说明美国劳动力市场越发接近充分就业。美国1月消费者物价指数为7.5%，高于预期和前值，而俄乌冲突及欧美对俄经济制裁引发原油等大宗商品价格暴涨，使欧美等国通货膨胀或加剧或下降缓慢。由于持续性高通胀和劳动力供给紧张，美联储主席鲍威尔表示，3月加息25个基点是合适的，之后将继续加息并通过减持等方式开始缩减资产负债表，CME“美联储观察”显示美联储3月加息25个基点概率超过95%。如果美联储3月议息会议未能超出市场预期加息50个基点或公布更激进的加息与缩表指引，镍价或许回调有限。

全球镍市场持续去库

印尼禁止镍矿出口且内贸价格持续上涨，菲律宾雨季3月底结束前红土镍矿出货量偏少致供应紧张，叠加全球海运费保持高位和镍铁生产厂刚需采购，使中国港口镍矿库存量连续七周下降。不锈钢生产厂利润率接近于零，对高价镍铁接受度降低，但是中国2月镍铁产量和产能开工率及净进口量下降，国内主要地区镍铁现货库存量处于低位，供需呈现紧平衡。印尼青山高冰镍持续装船发运回国，预计高冰镍3月产量将逐步增加，6月开始显著增加但月度供给量仍可能小于1万镍金属吨，叠加由高冰镍生产的硫酸镍成本仍偏高，镍豆仍是生产硫酸镍的主要原材料并维持去库状态。但是纯镍价格振荡偏强使镍豆自溶成本亦较高，硫酸镍生产厂商生产成本压力较大，排产量不及预期，叠加三元材料及前驱体生产厂商连续保持高开工率，硫酸镍现货供需呈现紧平衡。国内电解镍2月产量和产能开工率同比下降，且精炼镍价格外强内弱使进口窗口暂时关闭，导致SMM纯镍社会库存增加量小于伦敦镍总仓单减少量。以上说明全球镍整体供应仍然偏紧，但是亦需警惕镍价过快上涨抑制下游不锈钢和新能源领域需求。