PVC自1月份开启的一波反弹行情，在节后止步于9513元/吨，随后回吐所有涨幅，盘面跌至8500元/吨附近后受到强支撑，近两周来价格维持窄幅波动走势。政策端的利好迟迟未兑现至终端需求，整体化工板块多方力量减弱，核心逻辑自前期的强预期转变为弱现实，短期PVC上涨缺乏强驱动。

供应暂无压力

2月18日，国家发改委发布关于电石行业节能降碳改造升级指南，提出电石能效低于基准水平的产能达30%，可见能耗双控对电石供应的制约将长期存在，进而会影响到PVC的供应量。近来电石的运输问题基本解决，但电石供应总量并不充裕，电石法PVC开工未有大幅提升，低于往年同期水平。

截至2月24日，最新数据显示，电石法PVC开工负荷为82.48%，环比略降；乙烯法PVC开工负荷为73.16%，环比回升。生产企业开工维持高位，进一步提升的可能性较小，2205合约亦无新增投产压力，整体供应暂无压力。

需求恢复缓慢

随国内稳增长政策逐步落地，房地产利好政策频发，基建虽暂无明显好转，但长期来看，终端需求有很大提升空间。PVC作为房地产后端品种，下游需求尚未出现明显提振，但后续向好具有较大确定性，唯一不确定的点在于需求转好的时间点。

年初以来受冬奥会影响，下游工厂实际恢复速度慢于往年，偏弱需求不符合市场预期，对价格形成较强压制作用。最新数据显示，下游样本企业开工大约在40%。细分来看，软制品开工表现优于硬制品，软制品开工在45%左右，硬制品开工约在38%。总体需求仍在恢复阶段，利空预计逐渐边际减弱。

出口明显好转

一方面，台塑美国德州PVC装置2月大检修；另一方面，印度对华反倾销税到期，尚未推出新政策，现处于空档期。以上两方面因素刺激我国对外出口增加，春节以后，出口窗口持续打开，订单承接量上升，很大程度上缓解了国内库存压力。当前FOB中国台湾在1250美元/吨，折合人民币8700元/吨左右，较大陆市场价高出200点。

去库拐点将现

上游开工维持高位，下游复工缓慢，季节性累库幅度较大。当前产业链各方补库意愿较弱，上中游以去库为主，下游补库积极性不高，总体库存绝对水平略偏高。对比往年数据，3月将迎来累库峰值，随后以去库为主。

截至2月25日，上游库存小幅去化，累库高峰期已过，后续去库操作为主。社会库存样本量36.23万吨，环比增加1.01万吨，华东、华南两地累库速度均放缓，预计库存拐点将现。下游原料库存及成品库存约在15万吨、8.73万吨，略低于去年同期水平，下游订单数量一般，故而采购积极性偏弱。

综合分析发现，弱需求逻辑基本消化，2205合约8500元/吨一线支撑有效，在政策引导下内需和出口均会有所回暖，供需偏弱格局正在边际改善。基于3月美联储加息预期，整个大宗商品或承压，PVC上行仍需等待时机。底部确认的前提下，俄乌冲突可能引发能源危机，乐观看待后市价格走势，随着加息进程的推进，可低位布局多单。风险在于成本下跌。