股指期货

【市场要闻】

郑州房地产新政19条出台，其中提出：引导在郑金融机构加大个人住房按揭贷款投放，下调住房贷款利率；对拥有一套住房并已结清相应购房贷款的家庭，再次申请贷款购买普通商品住房，执行首套房贷款政策。

中国2月官方制造业、非制造业和综合PMI分别为50.2、51.6和51.2，持续位于扩张区间，高于上月0.1、0.5和0.2个百分点，表明我国经济总体继续保持恢复发展态势，景气水平稳中有升。中国2月财新制造业PMI为50.4，制造业景气度略有改善，预期49.3，前值49.1。

【观   点】

国际方面，美国通胀继续走高，美联储3月加息基本已成定局，同时本年内加息次数也将增加，货币收紧步伐明显加快；国内方面，1月社融超预期，货币政策有望进一步宽松，同时今年财政政策支持力度将明显加大。市场目前整体估值不高，政策持续放松预期增强，依旧看好期指长期走势，短期继续关注俄乌地缘政治风险对期指形成的扰动。

钢 材

现货上涨。普方坯，唐山4600（50），华东4750（70）；螺纹，杭州4920（70），北京4800（60），广州5070（40）；热卷，上海5060（90），天津4980（70），广州5070（100）；冷轧，上海5600（20），天津5450（50），广州5450（40）。

利润上涨。即期生产：普方坯盈利547（22），螺纹毛利467（22），热卷毛利439（40），电炉毛利64（133）；20日生产：普方坯盈利507（65），螺纹毛利425（67），热卷毛利397（85）。

基差缩小。杭州螺纹（未折磅）05合约83（-74），10合约252（-82）；上海热卷05合约-19（-37），10合约146（-28）。

供给：回升。02.25螺纹274（18），热卷311（10），五大品种925（39）。

需求：建材成交量20.9（3.9）万吨。

库存：累库。02.25螺纹社库965（80），厂库320（5）；热卷社库274（-7），厂库97（0），五大品种整体库存2395（95）。

【总   结】

当前绝对价格中性偏高，现货利润中性偏高，盘面利润中性偏高，基差平水，现货估值中性偏高，盘面估值中性偏高。

本周供需双增，库存延续累库，螺纹需求增幅提前放缓，库存累库速度仍快，基本面中性偏差。板材需求相对较好，但螺纹需求同比降幅明显，可能受南方雨雪天气、疫情以及地产资金始终偏紧等影响，考虑到钢谷、找钢及钢联样本的表需水平差异较大，需求成色仍待观察。需求的不及预期必然带动价格的向下调整，目前盘面价格已经低于电炉谷电成本，短期存在进一步下探高炉成本的可能。伴随焦炭提涨，原料端止跌企稳，钢材现货成本下移风险化解，成本支撑推动钢价企稳，但能否高看一线仍取决于需求的兑现情况以及成本的抬升空间。

近期板材炒作俄乌出口转移，出口利润快速缩小，卷螺差扩大较多，钢材当前估值中性偏高，进一步大涨仍需现实支持，震荡看待。

铁 矿 石

现货上涨。唐山66%干基现价1045（5），日照超特粉575（31），日照金布巴795（34），日照PB粉920（40），普氏现价144（5）。

利润上涨。PB20日进口利润-124（40）。

基差走强。金布巴05基差155（5），金布巴09基差175（6）；超特05基差21（2），超特09基差42（3）。

供应上升。2.24，澳巴19港发货量2301（183）；45港到货量1845（-227）。

需求走强。2.24，45港日均疏港量294（38）；247家钢厂日耗258（+10）。

库存涨跌互现。2.24，45港库存15887（-147）；247家钢厂库存11119（+54）。

【总   结】

铁矿石今日大幅上涨，当前估值中性，主要表现为价格中位，进口利润中性，品种比价中性偏低，钢厂利润中性偏高。驱动表现为弱现实强预期，短期限产放宽但铁水难见大幅增量，港口库存处于历史高位，短期铁矿石供需双弱；中期来看，基建对冲房地产下滑力度存在不确定性，但钢厂高收益将引导铁水复产，需要密切关注残奥会后铁水实际生产情况与政策对矿石价格的冲击，矿石投机性降低后，继续关注实际刚需到来，短期方向将跟随成材。

纸 浆

现货:针叶浆稳定。银星6650(0)，北木6900(0)，月亮6700(0)，凯利普6850(0)，乌针6650(0)。阔叶浆上涨。金鱼5900(200),鹦鹉5950(200)。布阔5650(50)。

期货:国内下跌。05合约6728(42)。夜盘下跌。05合约6706(-22)。

价差:基差缩小。05基差-78(-42)。月差下跌。5-9价差48(-22)。针阔价差下跌。银星-金鱼750(-200)。内外价差上涨。主力-银星314.32(40.39)。

日度持仓减少。持买单量139522(-909)。中信期货21911(-1149)。申万期货13146(1607)。东证期货11722(-1214)。华泰期货10907(1517)。海通期货6146(-1304)。持卖单量138301(2799)。申万期货13261(1613)。华泰期货5473(1611)。

【总结】

纸浆现货绝对价格偏高，期货合约价格偏高，主力合约基差微升水，月间结构平缓。针阔价差缩小，内外价差扩大，整体估值中性偏高。

周二纸浆高位震荡。纸浆下游需求放量有限，纸厂采购仍以刚需为主，本周主流港口纸浆出现累库。个别纸企发布白卡纸涨价函，提振市场信心。短期消息面对价格影响需要关注。此外，关注整体商品走势。

能 源

【行业资讯】

1、API数据：截至2月25日当周，美国原油库存–610万桶，汽油库存–250万桶，馏分油库存+39.2万桶。

2、欧佩克消息人士：欧佩克+可能在会议上坚持现有政策。

3、IEA同意释放6000万桶石油储备，每天释放200万桶，持续30天。

4、路透调查显示，OPEC2月增产首次超过协议目标，主要因沙特和伊拉克的供应增加，且其他产油国的减产幅度缩小。

5、BP和壳牌在内的石油天然气公司，纷纷宣布计划退出俄罗斯业务和合资企业。

【原油】

昨日国际油价大幅走强，Brent+9.71%至107.65美元/桶，WTI+10.21%至103.2美元/桶，SC+0.26%至622.8元/桶，SC夜盘收于653.2元/桶。DFL、DTDdiff、Dubai贴水、Murban贴水等前端结构再创历史新高，WTI和Brent月差保持深度Back结构，原油现实极强。欧美进入紧缩周期，美元指数对原油估值的压力逐步增加，但短期供需层面的矛盾明显大于金融层面。周期价值指标处于超涨区间。

俄乌局势为近期焦点，第一轮俄乌谈判未取得预期结果。美国及其盟友将俄罗斯踢出SWIFT，虽对能源进行豁免，但现货市场将很难有玩家敢接手俄罗斯原油，短期或面临俄罗斯原油出口中断风险。而市场消息显示，OPEC将维持现有增产计划，短期供应紧缺的问题无解。需求端，全球汽柴油裂解均处于高位，且欧美燃料库存处于低位水平。库存端，本周API数据，美国原油大幅去库。

观点：短期需密切关注俄乌战争和对俄制裁的后续进展，或导致俄罗斯原油出口中断，造成油价大幅上行，在俄乌局势和对俄制裁的形势明朗之前，对原油价格的中期研判意义不大。

策略：以期货方式追多的确定性不高，考虑以滚动牛市价差策略参与油价的冲顶行情。如果博弈短期风险溢价回落，仅考虑轻仓位以浅虚值的看跌期权参与。

【沥青】

沥青日盘大幅反弹，夜盘跟随油价延续上涨，BU6月为3592元/吨(+116)，BU6月夜盘收于3662元/吨，山东现货为3330元/吨(–20)，华东现货为3600元/吨(0)，山东6月基差为-262元/吨(–136)，华东6月基差为8元/吨(–116)，BU9月-SC9月为-583元/吨(+48)。估值方面，盘面升水再度扩大，利润处于低位水平。驱动方面，当前市场仍为供需两弱格局，厂库、社库均为季节性累库，整体库存压力可控。3月排产较多，引发贸易商抛货，3月现货价格承压。市场对于“基建发力带动沥青需求”保持乐观预期，短期难以证实或证伪，需等待全面开工后验证需求成色。

观点及策略：盘面波动以跟随原油为主，盘面升水扩大后，相对估值中性。短期驱动向下，来自3月排产增加，导致现货走弱风险，短期建议观望。中期潜在上行驱动是需求的持续同比改善，中期逢回调作为能源板块中的多配品种。

价差方面，沥青裂解处于极低位水平，中期策略考虑逢低做多BU2206裂解价差（或BU2206-FU2205），短期最大风险是原油价格继续大幅上行，其次的风险来自3月现货走弱的可能，需注意节奏和仓位，建议以定投方式参与。

【ＬＰＧ】

PG22046157（–53），夜盘收于6273（+116）；华南现货6550（+100），华东现货6100（+300），山东醚后7200（+120）；价差：华南基差393（+153），华东基差43（+353），醚后基差1393（+173）；04–05月差240（–17），04–06月差450（–15）。现货方面，昨日山东醚后气价格继续走强，区内烷基化企业接货意愿较前期明显转淡。燃料气方面，华东及华南气价格继续推涨，3月丙烷CP价大涨出台，进口成本冲高带动港口及炼厂再度推涨，下游心态多谨慎。

估值方面，昨日盘面小幅下行，夜盘上涨。基差及内外价差估值中性，进口利润中性。现货绝对价格季节性高位。驱动方面，地缘政治紧张背景下，国际油价的不确定性增大；当前美国丙烷供需偏紧，进口成本上升带动国内现货价格攀高。最近我国南方地区气温已回归至往年水平，随着天气转暖，低温带来的额外需求恐难持续。

观点：短期看油价仍然是最大的不确定性因素，应密切关注俄乌战争局势及西方对俄罗斯的制裁进展。中期来看随着北半球气温季节性回暖，燃烧需求将会走弱，PG相对油品的估值可能会下行。

橡胶

原料价格：泰国胶水71泰铢/千克（+0.5）；泰国杯胶51.05泰铢/千克（-0.15）。

成品价格：美金泰标1805美元/吨（-10）；美金泰混1810美元/吨（-10）；人民币混合12950元/吨（-70）；全乳胶13000元/吨（-100）。

期货价格：RU主力13725元/吨（-145）；NR主力11530元/吨（-225）。

基差：泰混-RU基差-775元/吨（+75）；全乳-RU基差-725元/吨（-105）；泰标-NR基差-134元/吨（+162）。

利润：泰混现货加工利润-3美元/吨（-10）；泰混内外价差-83元/吨（+1）。

【行业资讯】

今年2月我国重卡市场大约销售5.6万辆，环比1月下滑41%，同比去年的11.83万辆下降53%，净减少6.2万辆；目前中国云南省西双版纳物候条件正常，胶树新叶长势良好且暂无严重病虫害发生，预计3月20号存在开割可能。上周中国全钢胎开工率55.25%，环比上涨24.01%，同比上涨1.58%；中国半钢胎开工率为58.13%，环比上涨32.08%，同比上涨12.11%。

【总   结】

沪胶日内小跌，泰混基差小幅走强。海外低产期叠加降雨，胶水持续走高；青岛近期较大幅度累库。需求端，终端市场仍处于缓慢恢复状态，成品库存将逐步从工厂转移到渠道。继续关注需求复苏对于青岛库存的去化程度、集中到港情况、国内开割预期变化。

尿 素

【现货市场】

尿素及液氨企稳。尿素：河南2660（日+20，周+10），东北2720（日+0，周+0），江苏2660（日+0，周+10）；液氨：安徽3925（日+0，周+0），山东3885（日-55，周-40），河南3725（日+0，周+0）。

【期货市场】

盘面上涨；5/9月间价差在130元/吨附近；基差偏高。期货：1月2284（日+21，周+7），5月2467（日+3，周+59）,9月2339（日+11，周+35）；基差：1月376（日-1，周+3），5月193（日+17，周-49）,9月321（日+9，周-25）；月差：1/5价差-183（日+18，周-52）,5/9价差128（日-8，周+24）,9/1价差55（日-10，周+28）。

价差，合成氨加工费回暖；产销区价差合理。合成氨加工费511（日+20，周+10）；河北-东北-20（日+30，周+30），山东-江苏10（日-10，周+20）。

利润，尿素毛利回暖；复合肥及三聚氰胺利润回落。华东水煤浆毛利1079（日+10，周+57），华东航天炉毛利1171（日+10，周+47），华东固定床毛利240（日+20，周+22）；西北气头毛利1026（日-40，周-40），西南气头毛利1269（日-50，周-100）；硫基复合肥毛利157（日+8，周-20），氯基复合肥毛利80（日-21，周-68），三聚氰胺毛利1833（日-30，周-150）。

供给，开工产量回落，同比偏低；气头开工回落，同比偏高。截至2022/2/24，尿素企业开工率69.29%(环比-1.2%，同比-3.2%)，其中气头企业开工率65.84%(环比-2.3%，同比+4.2%)；日产量15.04万吨(环比-0.3万吨，同比-0.8万吨）。

需求，销售回落，同比大幅偏低；复合肥迎来旺季；三聚氰胺开工高位。尿素工厂：截至2022/2/24，预收天数6.40天(环比-0.7天，同比-2.1天)。复合肥：截至2022/2/24，开工率55%（环比+13.2%，同比+23.1%），库存58.8万吨（环比-5.3万吨，同比-20.2万吨）。人造板：1-12月地产数据：开发投资、销售面积、施工面积和竣工面积保持两年正增长，而新开工面积及土地购置面积两年负增长；12月地产数据：施工面积两年增速从-16%到-17%，土地购置面积两年增速从-26%到-20%，新开工面积两年增速从-18%到-27%，销售面积两年增速从-4%到-6%，竣工面积两年增速从+19%到+2%。三聚氰胺：截至2022/2/24，开工率66%（环比+1.5%，同比+5.0%）。

库存，工厂库存回落，同比偏低；港口库存低位，同比偏低。截至2022/2/24，工厂库存63.2万吨，（环比-7.3万吨，同比-19.5万吨）；港口库存10.7万吨，（环比-0.4万吨，同比-12.3万吨）。

【总  结】

周二现货回暖，盘面上涨；动力煤大涨；5/9价差处于偏高位置；基差偏高。2月第4周尿素供需格局一般，供应和销售均回落，库存开始去化，表需及国内表需年内新高，下游复合肥备货迎接旺季，三聚氰胺厂开工高位。综上尿素当前主要利多因素在于销售尚可、库存去化、下游复合肥开工复苏、三聚氰胺开工率高位；主要利空因素在于出口需求扰动、价格高位。策略：原料扰动较大，5月空头持仓可分批止盈。

豆类油脂

【数据更新】昨日国际原油领涨大宗

3月1日，CBOT大豆5月合约收于1688.00美分/蒲，+49.25美分，+3.01%。美豆油3月合约收于76.15美分/磅，+3.65美分，+5.03%。美豆粕5月合约收于454.5美元/短吨，+6.2美元，+1.38%。NYMEX原油4月收盘至106.34美元/桶，+10.98%，马棕跟涨显著涨幅超11%。

3月1日，DCE豆粕2205收于3911元/吨，+49元，+1.27%，夜盘+13元，+0.33%。DCE豆油2205收于10880元/吨，+290元，+2.74%，夜盘+400元，+3.68%。DCE棕榈油2205收于12022元/吨，+620元，+5.44%，夜盘+466元，+3.88%。

【行业资讯】俄乌战争导致资金持续关注大宗

当地时间2月28日晚，俄罗斯央行决定，3月1日莫斯科交易所将不会恢复股票交易。货币交易将正常进行。3月1日，俄罗斯国防部表示，俄军将对位于基辅的乌克兰武装力量信息和心理行动中心和乌国家安全局的部分技术设施实施打击。俄军呼吁住在附近的市民尽快离开自己的住所。

农业咨询公司AgRural周一表示，截至上周四，巴西2021/22年度大豆收割率为44%，一周前和去年同期分别为33%和25%。

【总  结】

因俄乌危机威胁到了能源、农作物和金属的关键供应，大宗商品价格飙升。豆系及植物油随之显著上行，特别是与原油密切相关的植物油日内走出显著上涨态势.

棉花

【数据更新】

ICE棉花期货周二上涨逾3%，追随谷物及原油走势，因俄乌之间危机加剧。交投活跃的5月棉花合约反弹3.63美分，结算价报每磅122.75美分。

郑棉周二和夜盘连续反弹：主力05合约涨185点至20905元/吨，持仓减6千余手，前二十主力持仓上，主多减5千余手，主空减3千余手。其中多头方银河增1千余手，而中信减1千余手。空头方首创增1千余手，而国泰君安减1千余手。夜盘反弹245点至21150元/吨，持仓减8.9千余手。远月09合约涨135点至20040，持仓增4百余手。夜盘反弹210点，持仓增5百余手。

【行业资讯】

新棉加工：截止到2022年2月28日，新疆地区皮棉累计加工总量527.64万吨，同比减幅7.02%。28日当日加工增量0.18万吨。

现货：新疆市场棉花价格稳中有涨，2021/22年度机采棉3129B、强力29结算价格22700元/吨左右。轧花厂报价相对坚挺，销售进度缓慢，期价小幅上涨，基差结算资源价格上涨，下游纺企采购不积极，整体成交欠佳

【总   结】

美棉2021/22年度预期库销比低位，而出口销售一直维持良好是美棉一直强势上涨的基础。而基金净多头寸高位和oncall高位增加了博弈行情的强度。此前美棉在连续录得九周上涨后，连续三个周出现下跌，因美国农业部上调美棉期末库存预估，且周度出口销售不佳，而近月3月合约面临退出。最新销售数据转好，且展望论坛报告继续同比调低22/23年度库存后，有止跌迹象，最新则跟随谷物和原油涨势重新转强，短期市场重点关注宏观影响。

国内方面，国内前期主要是处于收基差行情（前期出现了大贴水）。春节前后补库预期等也支撑了价格。而美棉上涨也出现内外联动支撑。但是由于棉价上涨后，套保压力逐级体现，且节后下游尚未有效启动，因此上方的压力使得国内跟随外棉下跌。短期在关键支撑位站住后跟随反弹。当然，在美棉转势前，国内上有套保压力，下有基差修复支撑，以高位宽幅运行对待。后期宏观和需求是趋势行情的关键。

白 糖

现货:白糖维持或下跌。南宁5680(-20),昆明5575(0)。加工糖维持或下跌。辽宁5860(0),河北5860(0)，山东6020(0),福建5900(0),广东5720(-10)。国际原糖现货价格17.68(-0.3)。

期货:国内上涨。01合约5908(18),05合约5702(6)，09合约5757(10)。夜盘上涨。05合约5734(32),09合约5784(27),01合约5934(26)。外盘上涨。纽约5月18.25(0.61),伦敦5月507.2(11.6)。

价差:基差走弱。01基差-228(-38),05基差-22(-26)，09基差-77(-30)。月间差下跌。5-9价差-55(-4)，9-1价差-151(-8)。配额外进口利润下跌。巴西配额外现货-159.2(-163.6),泰国配额外现货-214.7(-164.1)。

日度持仓增加。持买仓量244608(6463)。华融融达期货11640(1443)。国泰君安11216(1203)。持卖仓量341845(10430)。中粮期货80022(-1495)。华泰期货25996(1249)。中投天琪22402(2601)。国泰君安16489(2055)。国投安信期货13349(1431)。东证期货10442(1440)。华融融达期货7083(-1043)。

日度成交量增加。成交量（手）318585(-110420)。

【行业资讯】

ICE03合约交割量为26383手，合134万吨。是3月合约到期交割记录的最高水准。上年同期为17582手，此前交割量最大一次是在2017年，为23665手。其中，99万吨原糖将通过巴西的圣多斯港和帕拉纳瓜港交付。21.5万吨来自危地马拉，其余来自洪都拉斯，墨西哥和尼加拉瓜等国。

【总结】

原糖主力合约周二上涨，涨幅超过3%，受到原油大涨的提振。另一方面，大豆和玉米等作物的价格大幅上涨外溢到糖市，可能会使巴西农民的种植意愿发生改变。ISO发布报告将供需缺口收窄，当前各个机构都在收窄缺口，预计供需紧平衡。乌俄冲突支撑油价在高位，可能会使得巴西上调国内油价，但是在大选年的宏观环境下，这将是政府最后的选择。巴西22/23年度榨季将于4月开启，届时制糖比由油价和糖醇价差决定。机构预计糖醇价差每收窄40点，将带来70万吨糖产量减少。当前的原白糖价差超过100美元，在原糖价格走低的同时炼厂利润修复，利好原糖需求。此外，印度泰国增产对糖价的压制已经被充分交易，市场在等待新的指引，因此短期原糖将维持窄幅震荡的格局。

国内方面，主要跟随外盘为主。周二跌破5700后小幅反弹，夜盘跟随外盘小幅上涨，上行幅度不及外盘。当前无明显行业驱动，下行支撑为成本线。短期窄幅震荡为主。

生 猪

现货市场，涌益跟踪3月1日河南外三元生猪均价为12.28元/公斤（-0.06），全国均价12.33（-0.01）。

期货市场，3月1日总持仓105688(+2214)，成交量36117(-10216）。LH2203收于11385元/吨（-320），LH2205收于14080元/吨（-195）。LH2209收于17535元/吨（-155）。

【总结】

现货价格以稳为主，月初出栏减少，终端需求未见好转。收储消息落地，将对期现货市场产生一定情绪冲击，但当前仍处消费淡季加之后期出栏压力犹存，短期供需较难逆转。趋势上看，猪价仍处下行周期之中，但节奏以及空间仍旧受到疫情、政策、养殖端短期情绪变化、消费、冻肉、饲料原料价格变化等因素影响，节后养殖亏损以及饲料价格的进一步上涨或将加速产能去化的逻辑在远月合约上已有所发酵，动态跟踪市场变化。