一、当日主要新闻关注

1）国际新闻

据央视新闻，美国与欧盟、英国和加拿大发表共同声明，宣布禁止俄罗斯几家主要银行使用环球同业银行金融电讯协会（SWIFT）国际结算系统。SWIFT成立于1973年，总部位于比利时布鲁塞尔，是国际银行同业间非营利性合作组织，负责管理SWIFT结算系统。

2）国内新闻

据经济参考报，新一轮服务业纾困政策利好将集中落地。继14部门联合提出43项纾困措施以来，商务部、文化和旅游部等多部门正在加紧部署。针对餐饮、零售、旅游等服务业领域特殊困难行业，除了财税减免、金融支持等惠普性和针对性兼具的政策礼包有望加快“落袋”外，还将酝酿出台更多专项配套支持政策。

3）行业新闻

据央视财经，俄乌冲突或将推高化肥价格，俄乌冲突或致钾肥价格居高不下。俄罗斯是全球最大的化肥出口国，钾肥约占全球供应量的20%。有专家表示，受俄乌局势影响，钾肥价格恐将出现波动。据了解，俄罗斯、白俄罗斯的出口量，占全球钾肥出口总量的40%左右。

二、主要品种早盘评论

1）金融

【股指】

股指：上周五美股大幅反弹，周末俄乌紧张局势进一步加剧，俄罗斯表示俄罗斯战略威慑力量转入特殊战备状态，周一早盘美股期货最低，上一交易日A股跟随昨夜美股走势出现较大反弹，银行和房地产板块走低，两市成交额缩小至1.02万亿元，资金方面北向资金净流入63.84亿元，02月24日融资余额增加0.24亿元至17183.42亿元。当前市场主要的问题是随着美联储开启加息和缩表全球将进入紧缩周期，以及市场仍在观察我国宽信用政策实际带来的效果。俄乌紧张局势升级加剧了市场整体的避险情绪，全球资本市场短期均出现了大幅下跌。随着事件的爆发点逐渐消退，资本市场对该事件的敏感度也会逐步下降，在海外局势未完全明朗之前，全球股市依然会受到不利影响，操作上建议先观望。

【国债】

国债：小幅上涨，10年期国债收益率下行1.23bp至2.79%。央行连续加大公开市场操作，上周合计净投放7600亿元，Shibor短端品种有所上行，资金面有所收敛。住建部强调不把房地产作为短期刺激经济的工具和手段，但部分地区房贷政策出现实质性松动，四大行同步下调广州地区房贷利率20bp，宽信用预期增强。中央政治局会议表示要加大宏观政策实施力度，稳定经济大盘，市场对货币政策继续宽松仍有预期。受俄乌冲突升级的影响，全球股票市场波动加大，避险情绪升温，美联储3月份加息50bp的概率降低，美债利率上行趋缓。短期国债期货价格在避险情绪带动下有所企稳，不过预计在地产政策边际宽松，宽信用效果逐步显现的情况下，期债反弹空间有限，操作上建议做空为主。

2）能化

【原油】

原油：欧美制裁俄罗斯银行业，禁止俄罗斯的几家主要银行使用SWIFT国际结算系统国际结算系统。虽然制裁还是没有直接考虑俄罗斯能源这个选项，美国也多次表态制裁会尽可能减少对能源市场影响，但是对俄罗斯剔除SWIFT系统，市场担忧此举将影响到俄罗斯对欧洲的油气供应和结算，油价因此大涨风险再次大幅升温。英国、日本、加拿大、澳大利亚和欧盟也公布了对莫斯科的更多制裁措施，包括德国采取行动停止价值110亿美元的“北溪二号”天然气管道项目。短期受消息面影响，油价预计继续上蹿下跳。

【甲醇】

甲醇：甲醇夜盘下跌0.18%。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在81.97%，较上周下降0.79个百分点。本周截至2月24日，国内甲醇整体装置开工负荷为70.68%，较上周上涨1.31个百分点，较去年同期下跌5.05个百分点。因青海MTO装置停车，国内CTO/MTO装置整体开工出现下滑。整体来看，沿海地区甲醇库存在77万吨，环比上周下降4.45万吨，跌幅在5.46%，同比下降24.12%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在18.7万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计2月25日至3月13日沿海地区进口船货到港量52.77万-53万吨。短期甲醇看多为主。

【橡胶】

橡胶：橡胶上周走势下跌，短期市场聚焦地缘局势变动，橡胶基本面变化不大，泰国主产区逐步减产，海外需求稳定，原料价格有支撑，国内基本面变化不大，产区停割，原料价格坚挺，下游开工逐步复苏，国内库存回升，期货仓单持续增加，保税区库存也连续回升，目前成为国内市场利空压力，但海外市场原料价格仍然较强，市场呈现内弱外强状态，沪胶持续下跌动力有限，预计走势逐步将企稳反弹。

【纸浆】

纸浆：纸浆周五夜盘延续高位震荡。国外浆厂供应面消息源源不断，短期全球纸浆供应持续受限，外盘报价接连提涨，支撑国内现货市场。节后进口木浆陆续到港，国内主要港口库存窄幅累库。由于成本压力增加，下游纸企正在积极落实涨价函，近日原纸价格有所上扬，但整体跟涨乏力，造纸利润持续下滑。短期在供应偏紧预期下，浆价仍有上冲动能，但上涨空间取决于下游原纸是否顺利跟涨。

【聚烯烃（LL、PP）】

聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。煤化工8700,成交回升。拉丝PP，中石 化平稳，中石油部分地区上调50。煤化工8500常州，成交回升。两油石化库存101.5万，环比增加10万吨。周五聚烯烃期货延续弱势。基本面角度，上周下游开工提升明显，需求端对于上游库存下游有一定帮助。周末乌克兰局面复杂，隔夜原油价格高位震荡，也拖累市场情绪。化工品端，涨价有一定压力。但终端能否消化存疑。暂时而言，盘面逢低做多策略维持。

【聚酯】

聚酯：PTA大幅回落，MEG转弱。欧洲地缘风险影响，成本端原油价格支撑运行。产业上，PTA现货充足，加工费降至历史低位；乙二醇生产利润亏损，部分装置计划检修，但垒库预期仍存。需求端，下游聚酯工厂负荷高位，织造恢复中，但库存偏高产销不佳。库存方面，MEG港口延续垒库，PTA小幅垒库。整体上，PTA、MEG成本偏强，基本面偏弱，关注成本端及聚酯开工情况。

【沥青】

沥青：俄乌战争周末持续发酵，西方联合金融制裁俄罗斯导致原油价格大涨。但目前市场定价回到国内需求方面，沥青夜盘持续低迷。目前供需双弱下炼厂开工率低位徘徊，成品油裂解价差持续回落，贸易商累库情绪下降抵消成本价格上涨，市场普遍认为3月炼化厂家排产大超预期，拖累基本面价格。主力合约收盘于3448元/吨，下跌94元/吨，回调2.65%。目前沥青现货市场需求因施工尚未恢复而低迷，中下游对于高价接受度不高。山东地区生产厂家均价为3646元/吨，环比上涨1.15%，同比上涨32.65%。国际原油小幅反弹，沥青期货行情有所冲高，但是现货基本面仍显疲软，伊朗核协议接近达成对原油价格会造成拖累。建议3550-3600压力区间适当短空，观察区间3525-3585支撑情况。

3）黑色

【钢材】

钢材：从3月初开始，市场将开始检验需求恢复的现实成色。目前来看虽然基建的强势能起到部分支撑，但地产微观的表现在短期内不容乐观，政策宽松的传导仍需时间。但与此同时，三线城市房贷首付比例降低的政策导向或将继续铺开，地产供需两端的资金有进一步宽松的趋势，叠加保障房开工对刚需的支撑，政策的加码将提高市场对于真实需求短期内恢复偏慢的容忍度。另一方面，煤炭和铁矿价格一旦有所抬头，发改委对原料价格的关注或又将对于黑色系的成本支撑形成打压。托底需求+让渡利润给下游的政策导向下，钢材整体震荡偏弱运行。

【铁矿】

铁矿：夜盘价格走势偏强。基本面方面，国内铁矿总供应预计平稳增加，但终端需求走弱趋势难改。政策方面，在铁矿基本面供需平稳但价格过快上涨背景下，发改委加大调控力度，从监管铁矿资讯机构，到联合其他部委召开研讨会，再到研究防范铁矿石港口过度囤积工作。盘面来看，前期价格持续偏离基本面大幅上涨行情难以再现，同时铁矿盘面仍呈现主力合约弱基差、远月跨期弱贴水格局，背后的基本面主逻辑是2022年上半年国内铁矿供应宽松格局难改，前期受宏观预期以及资金面炒作因素有望逐步回落，价格重心有望持续下移。

【煤焦】

双焦：夜盘价格走势偏强。前期大幅回落主要原因是政策调控煤炭价格进一步加强。焦炭方面，国内焦炭市场稳中偏强运行，焦炭第一轮提涨落地，带动焦炭市场情绪升温，同时近期原料端煤价回涨，对焦炭价格支撑力度进一步加大，对后市多持看涨态度。焦煤方面，煤矿开工积极性不减，下游需求尚可，支撑部分优质资源价格上调，且线上竞拍情况较好，支撑焦煤价格存有上调预期。盘面来看，在供应逐步好转背景下价格有望呈现偏弱走势。

【锰硅】

锰硅：受动力煤期价下挫影响，上周五锰硅主力合约横幅震荡后走弱，终收8114元/吨。现货价格小幅上调至8100元/吨附近。港口矿价持续上行，焦炭价格走强，支撑锰硅价格。锰硅产量水平持续抬升；目前钢厂利润情况较好、3月存增产预期，对锰硅的需求有望回升。河钢3月采量23000吨，1-2月月均采量13300吨；首轮询盘价8300元/吨，较上轮上调100元/吨。综合来看，在后市需求回暖的预期下，市场供需关系或将逐渐改善，成本上移支撑下锰硅价格有望呈现偏强走势。

【硅铁】

硅铁：受动力煤期价下挫影响，上周五硅铁主力合约震荡低走，终收8780元/吨。72硅铁自然块的主流报价小幅上调至8650元/吨。近期厂家利润情况可观、开工率不断提高，硅铁产量水平逐渐抬升。目前钢厂利润情况较好，3月限产期过后，粗钢产量或将逐渐回升，加之出口市场也存回暖预期，硅铁的下游需求有望增加。综合来看，在需求回升预期的提振下，硅铁期价或将呈现偏强走势。

【动力煤】

动力煤：隔夜动力煤主力合约偏强震荡，收于763.4元/吨。发改委明确秦港5500k煤价的合理区间在每吨570-770元；自2022年5月1日起，5500k动力煤坑口价格的合理区间为山西370-570元/吨，陕西320-520元/吨，蒙西260-460元/吨；近期煤炭稳价政策不断出台，国家对煤炭价格的调控力度不减。从供需关系上看，近期煤炭日产量回升至1200万吨以上的高位水平，当前下游电厂存煤仍较为充足，市场整体供应并不紧张。虽然节后工业开工恢复，但后市随着气温回升、用煤用电需求将逐渐步入季节性淡季，电厂日耗水平趋于回落。综合来看，当前市场供应充足而需求支撑趋弱，政策面调控压力下煤价有望逐渐回落至合理区间。

4）金属

【贵金属】

贵金属：上周俄罗斯对乌克兰发起进攻，在美俄不会形成军事对垒的情况下，地区性风险事件的最大冲击已经在黄金市场中反映。尽管乌克兰地区还将持续冲突，但边际影响力已经减弱，上周或已触及本轮风险冲击脉冲下的高点。未来金银市场将回归通胀表现、美联储加息节奏上，当前一方面通胀仍在走高的背景下对美联储紧缩预期持续计价（3月即将加息，年内6次以上加息，并于三季度缩表），3月即将迎来加息，金银上方承压。另一方面市场对于货币政策收紧已经计价，行情对政策的敏感度下降，通胀高企以及对经济复苏前景存忧为黄金提供支撑。注意事件降温后的涨势回落，本周重点关注美国经济数据及非农报告表现。

【铜】

铜：周末夜盘国内铜价小幅上涨，俄乌局势和美联储加息使得铜市受到不确定性影响。今年精矿和冶炼供应有望保持稳定，市场预期国内逆周期调节力度将出现成效，需求将会表现良好，但目前下游尚未完全复工并进入正常状态。上期所库存增加至15万吨。短期铜价可能宽幅震荡，建议关注国内现货需求状况。建议关注智利矿山生产、铜下游开工情况、库存及现货状况。

【锌】

锌：周末夜盘锌价小幅上涨。由于能源价格上涨，境外有冶炼厂宣布关闭，市场担忧未来供应。下游镀锌开工率延续低位。国内目前锌产业链总体供需双弱。国内库存季节性累库至17万吨；LME库存延续小幅下降，全球总体上低库存支撑锌价。预计锌价总体可能区间偏弱波动。建议关注下游开工、库存、现货升贴水及冶炼开工情况。

【铝】

铝：铝价夜盘小幅上涨。截至2月24日国内社会库存较周初增加6万吨至109.9万吨，节后整体累库数量较往年同期偏高。前期国内疫情影响已经减弱，价格居高不下主要原因在于境外能源价格上涨带来的欧洲电解铝亏损，市场担忧减产出现。从短期情况看，在欧美制裁不影响俄罗斯电解铝出口的前期下，国内铝价预计逐步下行。

【镍】

镍：镍价夜盘上涨。基本面方面，上周镍板基差受现货供应增加影响有所回落，镍豆基差延续高位，新能源需求是近期镍价强势的主要推手。镍铁方面，上周镍铁延续高位，节后下游需求增长预期同样利好镍铁消费。硫酸镍本周继续上涨，主要受新能源需求拉动。短期镍价以新能源需求拉动，不锈钢需求支撑为主。关注低库存情况下可能的逼空行情，操作建议逢低买入为主。

【不锈钢】

不锈钢：不锈钢价格震荡。前期不锈钢价格主要受镍原料价格拉动，本身基本面偏弱。不锈钢库存近期回升，春节后预计持续累库。受社融增加影响，2、3月消费预计较好，实际关注地产开工情况。利润方面目前304不锈钢利润有所回落，未来预计区间为主。不锈钢价格走势预计偏强。

【铅】

铅：伦铅走强，沪铅震荡。产业上，2月24日国内铅锭社会库存10.15万吨，小幅去库1100吨。供应端，2月铅精矿供应相对偏紧，原生铅和冶炼厂生产基本稳定，再生铅恢复缓慢。需求端，下游铅蓄电池春节后订单情况参差不齐，市场成交稍有好转。整体上，供大于求或延续，建议逢高抛空为主。

【锡】

锡：伦锡下跌，沪锡回落。海外市场，海外锡锭产量缓慢恢复，全球第三大精炼锡制造商MSC运营产能已基本恢复，但印尼地区产能存在干扰。国内缅甸锡精矿进口维持稳定，2月云南江西冶炼厂开工率回升，节后陆续复产。下游焊料企业开工维持低水平，国内锡锭库存累积但水平仍偏低。整体上，供应偏紧预期下，沪锡或延续高位区间运行。

5）农产品

【白糖】

糖：周五原糖下跌拖累国内糖价。总体而言，全球糖市关注巴西甘蔗生长季天气、糖去库存速度以及乙醇价格对新榨季制糖比的指引；同时市场也将继续关注北半球需求、压榨情况；另外宏观方面地缘冲突导致原油价格强势也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和减产利多糖价。策略上，目前白糖投资价值不断增加，SR05合约逢低可以在5600-5800一带买入。

【生猪】

生猪：受饲料价格上涨推动，生猪期货持续反弹。根据涌益咨询的数据，国内生猪均价12.36元/公斤，比上一日上涨0.03元/公斤。国家发展改革委2月8日称，据监测，1月24日至28日当周，全国平均猪粮比价为5.57∶1，连续三周处于5：1至6：1之间，进入《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》设定的过度下跌二级预警区间。国家发展改革委将会同有关部门视情启动猪肉储备收储工作，并指导地方按规定开展收储工作。总体而言，目前供需博弈剧烈、下游需求不足而供应充足，中长期去库存仍需时间。短期投资者可以逢回调买入05合约并在反弹后止盈，长期投资者可以等待市场情绪最悲观后再择机入场做多。

【苹果】

苹果：苹果期货继续小幅下跌。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3元/斤，与上一日比持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.1元/斤，与上一日比持平。截至2月24日本周全国冷库出库量24.76万吨，全国冷库去库存率30.02%，环比上周走货加快。策略上，由于可交割苹果数量不足，2201合约交割对2205合约价格形成指引，建议空头在回落后平仓，多头等待价格回调后开多。

【油脂】

油脂：继续下跌，原油高位回落。根据船运商检数据，马来西亚棕榈油2月前25日出口增幅25%-28%,出口继续好转，马来西亚劳动力短缺造成产量表现不佳，南美大豆减产，油脂还是供应端问题主导，但是受政治因素影响，短期内油脂走势波动较大，单边谨慎操作，俄乌关系下小麦和葵油等农产品供应会受到影响。

【豆粕】

粕:周五夜盘内盘豆菜粕下跌，外盘美豆主力跌破1600美分/蒲式耳。周度阿根廷大豆优良率从31%下降至24%，尽管2月展望论坛中上调美豆22/23年度新作种植面积至8800万英亩，但是由于南美大豆减产以及政治因素影响，22/23年度美豆的出口供应预计增加，暂时美豆累库可能较难，盘面下跌空间预计有限。国内豆粕现货偏紧，受近月大豆到港影响，国内基差预计维持高位，关注豆粕主力在3600附近尝试布局多单，豆菜粕59月差回落后仍可尝试正套。

【棉花】

棉花：周五夜盘内外棉价延续弱势。近日宏观环境紧张，俄乌局势放大了市场情绪，叠加国内基本面疲弱，郑棉上周五大幅下挫。目前上游轧花厂挺价意愿依旧较强，新棉销售进度持续缓慢。下游纺织企业陆续开工，需求未见明显好转，整体氛围偏弱，但目前纺企原料库存不高，关注旺季订单何时启动，预计仍有一定补库需求，期现回归下棉价下方预计仍有一定支撑，短期在上下游博弈下郑棉预计延续震荡整理。但仍需警惕外围宏观环境带来的突发性利空风险。