俄乌冲突对A股影响较为有限

俄乌冲突升级会对短期市场产生影响，导致市场情绪转入冰点，但持续时间较短，往往第二个交易日就会出现企稳甚至反弹，对市场影响有限。

2月21日晚间，俄罗斯总统普京发表全国视频讲话，宣布承认乌东民间武装自称的顿涅茨克人民共和国和卢甘斯克人民共和国为独立国家，俄乌冲突再度升级，俄罗斯股指、法德股指均出现大幅下跌。A股受此影响，全线收跌，创业板指一度跌逾2%。回顾俄乌冲突以来几个关键性的节点，市场虽受到一定影响，但整体影响有限。第一个关键性节点是1月24日晚间，乌克兰军队在顿巴斯地区接触线大规模集结，美国和英国开始撤离部分驻乌克兰外交人员，俄乌冲突升级，恐慌指数一度升至近40。

1月25日，三大期指均跌逾2%，上证综指有效跌破3500的支撑线。但1月26日，指数均翻红，即使是春节前跌得最狠的创业板指也小幅收涨，走出长下影线。第二个关键性节点在2月12日凌晨，美国政府声称俄罗斯几天内“随时”可能“入侵”乌克兰，多国呼吁公民撤离乌克兰，美股大跌。2月14日，A股开盘加速走弱，三大期指春节假期后二次探底，沪深300指数险破前低。而2月15日，三大指数全线翻红，创业板指涨逾3%，创2021年9月以来的最大涨幅。因此，我们可以看到，俄乌冲突升级会对短期市场产生影响，导致市场情绪转入冰点，但持续时间较短，往往第二个交易日就会出现企稳甚至反弹，对市场影响有限。

近期外围的影响除了俄乌冲突，还有一个是美联储货币政策正常化的加速预期。1月27日美联储议息会议结束后，鲍威尔表示对3月加息持开放态度，可能是更激进的50个基点，且不排除在每次美国联邦公开市场委员会会议上都加息。美联储多位官员也向市场传递3月加息50个基点的可能性，市场预期3月加速加息的概率大幅上涨，一度接近100%。但春节后，多位美联储官员改口对3月加息50个基点的态度转为谨慎，同时美联储1月议息会议纪要未透露可能一次加息50个基点的线索，未提缩表可能的时点及规模，几乎未出现任何其他未在市场预期中的信息，市场解读偏鸽，对于3月加息50个基点的预期减弱，可能性降至10%。对于这一外围因素，一方面美联储在此轮宽松中大幅扩表，短短两年内，负债规模从不到4万亿美元大幅增长至近9万亿美元，翻了一倍不止。而2000年到2020年这20年期间，美联储也不过才扩表4万多亿美元，疫情期间这轮美联储的扩表幅度甚至超出了前20年的总负债规模。尽管高通胀会对美国经济造成一定损害，但站在美联储的角度来看，在如此高债务的情况，激进加息的可能性还是较小。

参考2015年底至2018年，美联储连续加息9次，联邦基金利率从0升至2.5%，在此期间，上证综指一度从3000点涨至3500点，走出了一轮小牛市。因此，中长期来看，美联储货币政策正常化对A股影响较为有限，不会成为影响市场的主要因素，但不排除会有阶段性的影响，可以关注北上资金的流入情况以及人民币汇率的变动。若外资不出现连续大幅的流出，且人民币汇率较为稳定的话，短期影响也较为有限。

当前市场的主线还是在国内。2月17日，山东菏泽下调住房贷款首付比例，“无房无贷”购房者的首付比例从之前最低30%降至最低20%。2月18日，国家发改委表示2022年落实好贷款市场报价利率（LPR）下行、支农支小再贷款利率下调，推动实际贷款利率在前期大幅降低的基础上继续下行。2月21日起，四大行同步下调广州地区房贷利率20个基点。稳地产、宽信用仍是当前政策的主基调，宏观层面利好指数。但是，一些房地产数据却似乎并不尽如人意。去年12月房地产投资同比加速下滑至-3%，是自2020年2月疫情暴发初期后首次落入负值。

今年1月30个大中城市商品房总成交面积为1234.82万平方米，2月总成交面积为427.91万平方米（截至2月21日），均不及2021年1月（1753.02万平方米）和2月（983.37万平方米）的总成交面积。1月70个大中城市新建商品住宅价格除一线城市同比走平外，二三线城市的价格同比继续下滑，总体70个大中城市新建商品住宅价格同比从前值2%降至1.7%，下行趋势未改。当前来看，政策仍有进一步宽松的可能。由于央行2021年第四季度货币政策执行报告重提不搞“大水漫灌”，全面性宽松概率较小，应适当降低对政策的期待。

综合以上，尽管有外部影响，但稳增长政策继续发力，市场短期不悲观。由于市场当前增量资金明显不足，叠加央行重提不搞“大水漫灌”，股指趋势性上涨缺乏动力，短期沪深300指数和上证50指数延续阶段性底部修复的概率较大。而春节前大幅杀跌的成长板块超跌反弹，技术上看仍有小幅的反弹空间，使得IC表现相对更强，因此可适当关注IC的低多机会。