受地方收储消息提振，节后生猪期货一度小幅反弹。但终端需求低迷和产能依旧庞大，使得生猪现货价格稳中偏弱，生猪期货再度振荡回落。展望后市，生猪产能去化步伐偏慢，需求进入消费淡季，在供应宽松背景下，生猪期货偏弱走势难以改观。

生猪产能依旧庞大

随着生猪养殖业对非洲猪瘟防控经验的提高，我国生猪存栏量和能繁母猪存量直线上升，去年就因为存栏量过大，生猪价格持续大幅回落，生猪养殖业整体陷入亏损局面。截至目前，能繁母猪和生猪存栏量环比有所下滑，但仍处于较高水平。数据显示，截至2021年年末，全国生猪存栏量达到了4.49亿头，比2020年增长10.5%，全年的猪肉产量达到了5296万吨，比2020年增长28.8%。截至2022年1月份，全国能繁母猪存栏量为4290万头，环比减少0.9%，同比下降3.7%，但仍相当于正常保有量的104.62%，处于95%—105%的绿色区间的相对高位。目前能繁母猪存栏量中二元母猪较多，PSY值较高，预示着未来10个月内我国生猪供应无虞。

另外，我们注意到，经过非洲猪瘟疫情以及去年生猪价格大跌的淘洗，生猪养殖规模化程度越来越高，头部企业的存栏量占比增加，相比之下，这些企业风险承受能力更强，甚至部分企业采取反周期扩张，以期在生猪价格回暖时提高市场占有率，提高利润。这可能使得猪周期的下跌、筑底时间延长。据监测，全国前20猪企生猪出栏量由2018年的0.61亿头，增加至2021年的1.36亿头，增幅达122.87%，市场占有率由6.5%上升至20.31%。预计2022年前20猪企市场占有率将提升至25.1%左右。

下游需求不容乐观

受元宵节以及大中专院校开学影响，屠宰业开工率略有提高。据监测，上周屠宰业开工率为19.14%，环比提高6.03个百分点，同比提高14.43个百分点，但大幅低于春节前30%以上的水平，也低于去年下半年20%以上的水平。由于春节前城乡居民大多采购、腌腊一定量的猪肉，春节后一段时期一般是猪肉需求淡季。即便随着开学、开工，猪肉需求也很难出现较大幅度增加。在屠宰率上升的同时，我们看到屠宰企业冻品库容率随之上升。据监测，上周重点屠宰企业冻品库容率为18.66%，周环比增加1.01个百分点。

由于猪肉供应充足，需求不振，猪肉现货价格稳中趋跌。据监测，上周白条猪价格为16.51元/公斤，较前一周下跌1.60元/公斤，环比下跌8.82%，同比下跌57.27%；上周生猪出栏均价为12.08元/公斤，较前一周下跌1.14元/公斤，环比下跌8.62%，同比下跌59.89%。

收储提振作用有限

春节过后，生猪价格持续下行。与此同时，随着收购启动，国内玉米价格稳中有涨，生猪养殖陷入严重亏损。截至上周，自繁自养生猪利润为-422.14元/头，外购仔猪利润为-347.85元/头，较春节前亏损幅度继续扩大。猪粮比连续数周低于6：1，已经具备启动生猪收储的条件。基于此，近期有四川、湖北、宁夏地方政府宣布启动生猪收储。其中四川省发展改革委等部门已决定，向21个市州下达共计上万吨猪肉收储任务；湖北省政府启动省级冻猪肉临时储备计划1300吨，预计在2月中下旬完成收储工作。

各地启动收储，对于提振市场信心有一定作用，但由于收储数量过少，对市场供需水平影响不大。去年我国猪肉产量近5300万吨，月均产量约440万吨，万吨左右的收储量对市场影响力作用极为有限。

综上所述，虽然生猪价格下跌时间已近一年，但由于生猪产能依旧庞大，需求由于消费习惯改变以及季节性淡季来临，很难转旺，在供应宽松背景下，生猪价格料继续低位振荡。