螺纹钢1010合约自4月13日见顶4898元/吨以来，短短一个半月就下跌18.2%，最低至4007元/吨。虽然国际国内宏观环境仍然存在极大不确定性，但就螺纹钢本身而言，笔者认为经过短时间、大幅度的下跌，短期风险已经得到充分释放，后期有望振荡反弹。

欧洲主权债务危机影响仍未消退

欧洲主权债务危机继续恶化，先是评级机构将希腊主权债务下调至垃圾级，接着又爆出葡萄牙和西班牙债务也存在违约风险，西班牙接管国内一家银行，而上周五匈牙利官员称该国主权债务存在违约的可能，消息一出，国际金融市场纷纷大跌，道琼斯指数收于10000点下方，创近期收盘新低，外盘铜、原油等大宗商品都出现了4%以上的跌幅。欧洲债务危机仍然没有好转的迹象，各国采取的财政紧缩政策也必将拖累世界经济复苏的步伐，而匈牙利之后又会是哪个国家呢，市场的担忧挥之不去，这使得股市、商品短期仍难以逆转疲软走势。

库存居高不下，现货压力依然沉重

根据Mysteel统计，截至6月4日，全国主要城市钢材库存1568万吨，环比减少10万吨，比去年同期增加659万吨或72.5%，其中螺纹钢库存657.5万吨，环比下降0.1万吨，与去年同期相比增加337万吨或106%。我们对比了2007—2010年螺纹钢库存的变化趋势，往年螺纹钢库存在3—6月都处于一个下降趋势之中，今年也不例外。但通过对比可以发现，3月初螺纹库存为740万吨，较2009年同期高出310万吨或72%，按理说今年库存下降的速度也应该是2009年的1.7倍甚至更快才合理。但经过13周的去库存化过程之后，2007—2010年在这13周分别减少库存125万吨、129万吨、111万吨和83万吨，库存减少占3月初库存的比例分别为36.1%、30.8%、25.8%和11.2%。从这组数据可以很明显发现，今年去库存化的进程无论从比例还是绝对量上都是最慢的一年，过高的库存将制约钢材价格的反弹空间。

钢价跌破钢企成本 ，停减产将逐渐提上日程

根据钢之家数据，6月9日全国主要城市三级螺纹钢现货均价4144元/吨，而以二季度力拓公布的协议可测算钢厂的三级螺纹钢成本在4200—4400元/吨区间，这意味着国内钢企已经普遍陷入亏损之中，而华东地区部分品牌的三级螺纹钢更是出现3800元/吨以下的低价，钢厂亏损幅度已达10%，但为什么目前公布检修限产的钢厂却寥寥无几呢？这主要有以下三个方面的原因：一是当前钢厂的出厂价普遍高于市场现货价格；二是钢厂当前使用的铁矿石仍然是4月份进口的，根据海关统计，4月份国内进口铁矿石均价为111美元/吨，照此测算钢厂三级螺纹钢市场成本不到3900元/吨，仍然具备一定的利润空间；三是钢厂之间的博弈关系也使得钢厂减产会有一定的滞后性。但笔者认为进入6月下旬，钢厂现有低价铁矿石库存可能逐渐消化殆尽，而根据海关公布的最新数据5月国内铁矿石进口均价为128.5美元/吨，较4月的111美元/吨均价已大幅上升，钢厂亏损幅度较进一步扩大，届时钢厂的减产力度必将加大。

成本降幅有限，出口继续好转

近期受国内钢价持续下滑影响，钢厂对铁矿石的采购有所放缓，铁矿石现货价格从高位回落约20%，但这仍然比力拓公布的三季度协议矿价格高出约10%，而淡水河谷近期更是炒作要将三季度协议矿价在二季度基础上再上调35%。从目前市场状况来看，三季度协议矿大幅上调的可能性偏小，但随着全球钢厂的产能利用率的大幅上升以及现货矿价依然高于二季度协议矿价的事实，国内钢企要想在三季度协议矿上取得成果依然是非常困难。

近期国内钢材价格持续下跌近20%，但国际市场钢价却仍然维持高位，截至6月4日数据，国内热轧卷、中厚板和螺纹钢与美国、欧洲及韩国价差都已在100美元以上，部分品种甚至达到200美元，出口利润大幅提升，后期钢厂出口有望继续好转。

结论：欧洲主权债务危机继续恶化，股市、商品大幅下跌在短期将继续对螺纹钢产生压力，而库存居高不下、消费低迷也使得其难以大幅反弹。但中期来看仍然存在一些利多因素，现货价格已经跌破成本，预计钢厂将在6月下旬进入停减产高峰期，而国内外价差的扩大将刺激出口将继续好转，另外保障性住房在未来数月的密集开工，需求有望增加。基于以上分析，笔者认为螺纹钢短期下跌空间已经较为有限，建议空单离场，下游消费商在1010合约跌至4000下方时可考虑分批买入保值。