乌克兰紧张局势缓和，国际原油价格高位回落，成本对燃料油的支撑力度减弱，燃料油价格面临回调。

成本支撑力度减弱

去年12月以来，燃料油价格持续走高很大程度上是由于成本上升。目前来看，国际原油供需整体上处于紧平衡的状态，美国商业原油库存更是持续下降，不过随着OPEC持续增产和美国活跃钻井数增加，全球原油供应偏紧的问题逐步得到缓解。除了供需之外，近期支撑油价持续走高的重要因素是俄罗斯和乌克兰关系紧张，市场对由此引发的原油供应中断的担忧加剧。不过，从目前的情况来看，俄罗斯和乌克兰的局势有明显缓和的迹象，国际原油价格因此高位回落。近期国际原油价格或回吐之前由地缘政治紧张造成的涨幅，而这在短期内将成为影响燃料油价格的主导因素。

供应偏紧需求稳定

冬奥会期间，山东地炼生产受到一定的影响。据统计，2月10日山东独立炼厂常减压产能利用率为54.76%，环比下降0.51%，同比下跌15.86%，燃料油供应进入阶段性偏紧态势。不过，冬奥会将在本周结束，山东地区地炼开工将逐步恢复正常。

船燃需求方面，截至2月14日，波罗的海干散货指数（BDI）报收于1984点，较2021年10月7日的高点下降3666点，下降幅度达到64.89%。考虑到国际原油价格在去年12月之后持续上涨并创出多年新高，BDI持续下降的原因并不是海运成本下降，而是海运需求的大幅走低。海运需求的下降有季节性的因素，北半球进入冬季之后，全球主要经济体的海运量将下降，但是更大程度上还是公共卫生事件和经济下行压力造成的需求下降。目前来看，北半球天气已经开始逐渐转暖，海运将季节性向好。国内方面，受海外疫情的影响，订单回流至国内，国内进出口数据保持在较高水平。截至2月15日，北方集装箱运价指数报收于3476.6点，去年四季度以来一直维持在3000点的高位，说明国内海运整体需求向好。从船燃需求来看，北半球进入季节性旺季，船燃需求将继续保持稳定的态势。

燃料需求方面，目前国内仍然处于供暖季，对于供热的需求较高。不过，目前燃料油价格处于高位，相较煤炭不具成本优势，这抑制了燃料油的供热需求。不仅如此，随着煤炭保供政策的实施，国内煤炭库存恢复至正常水平，发电领域对燃料油的需求也呈现下降态势。

综上所述，地缘政治问题缓和，国际油价高位回落，燃料油价格面临回调。需求上，一方面国内进出口贸易表现良好，海路运输也将季节性走强；另一方面由于不具成本优势，供热发电领域对燃料油的需求呈现下降的态势。在这种情况下，高硫燃料油的跌幅将大于低硫燃料油，建议对燃料油采取偏空思路操作，或者空FU多LU套利。