摘要：节后不锈钢库存回升幅度不及往年同期水平，不锈钢价格大幅上涨推动产业链价格集体回升，叠加电池用镍需求继续增长，镍市供应结构性短缺问题仍存。展望后市，预计镍价延续偏强震荡走势，建议继续维持偏多思路操作。

镍矿供应季节性下滑，镍矿价格筑底回升

由于菲律宾镍矿主产区仍处于传统雨季，当地气象条件依然较为恶劣，菲律宾镍矿发运量回落态势依然明显。港口库存方面，受菲律宾镍矿出口量逐渐减少影响，港口镍矿库存进入持续去库存周期，2月初港口库存量较1月初库存下降40万湿吨。上海有色网数据显示，2月11日全国港口镍矿库存较上周下降1万湿吨至826万湿吨，总折合金属量6.49万镍吨，其中全国七大港口库存394万湿吨，较节前周五下跌2万湿吨。后市来看，由于当前菲律宾镍矿生产仍受干扰，当地镍矿发运料将继续维持低位，预计镍矿港口库存将维持回落态势。从港口镍矿价格来看，随着镍矿港口库存逐渐回落及镍铁厂采购需求边际改善，镍矿价格继续维持震荡上行概率较大，菲律宾当地1.5%品味红土镍矿CIF报价为83.5美元/湿吨，较上周上涨1.5美元/湿吨。

国内镍铁供应扰动频发

由于部分辅料价格再度回升，国内镍铁厂生产成本持续上移，当前内蒙地区镍铁厂生产成本回升至1412元/镍点附近。与此同时，由于镍铁供应相对偏紧，镍铁价格大幅上行，镍铁企业生产利润恢复至历史相对高位水平。产量端，上海有色网数据显示，1月国内镍铁产量为3.2万金属吨，同比下降16%。由于冬奥限产影响仍在持续，镍铁运行产能扰动频发，2月镍铁产量料将不及往年水平。境外来看，随着印尼地区电厂建设顺利完工，印尼德龙及印尼青山新增产线持续投放，1月当地投产生产线高达7条，但由于当地不锈钢月度排产产能仍在持续增长，印尼镍铁回流量仍存在较大不确定性。海关数据显示，12月印尼镍铁回流至中国总量下滑至29.3万吨，环比上月出现回升，但仍未恢复至前期高位。由于印尼镍铁生产成本较低，当地生产利润依然丰厚，中资企业仍在快速扩大当地工业园规模。随着当地电厂建设陆续完工，2022年印尼镍铁新增产能投放料将进一步加速，但受疫情管控影响，预计后续印尼镍铁回流量难以出现明显增长，2月国内镍铁整体供应维持紧平衡。

电解镍方面，2022年1月，国内电解镍产量约为1.2万吨，同比下降8%。进口方面，由于镍盐厂对镍豆需求继续维持高位，叠加进口窗口一度开启，精镍进口量明显回升，2021年1-12月精镍进口量为26.2万吨，同比增长100%。由于近期海外现货升水有所走弱，电解镍进口盈利再度开启，预计进口需求仍将维持高位水平。

不锈钢需求预期向好，新能源用镍需求继续增长

受下游节后补库需求回升推动，不锈钢价格出现大幅反弹。产量方面，由于部分钢厂主动开启减产检修，预计2月不锈钢产量环比1月下降3万吨至111万吨。库存方面，根据相关资讯机构统计，无锡与佛山两地300系不锈钢库存合计为40万吨，较节前回升8万吨，整体累库幅度不及往年同期水平。出口端，海关公布的数据显示，12月不锈钢出口量为44万吨，环比增加12%，同比增长17%。1-12月累计出口总量445万吨，同比增长31%。 

新能源领域，由于全球主要国家积极推动能源结构转型，美国对电动车行业支持力度料将进一步加大，当地新能源用镍需求有望出现大幅增长。国内来看，虽然2022年补贴继续退坡，但随着市场渗透率大幅提高，下游终端消费依然保持较高水平，新能源汽车产销量继续维持高位水平。乘联会数据显示， 2022年1月新能源乘用车批发销量达到41.2万辆，同比增长141.4%。。由于新能源汽车渗透率快速抬高，市场接受度明显增长，乘联会预测2022年国内新能源汽车累计销量有望突破600万辆，市场渗透率在22%左右。受益于新能源汽车产销数据持续增长，动力电池生产企业扩产计划依然维持增长态势，国内电池企业累计扩增产能远超出市场预期。受动力电池企业快速扩产带动，正极材料扩产计划持续发布，受此推动，硫酸镍采购需求跟随大涨。上海有色网数据显示，1月硫酸镍产量同比增长62%至2.6万金属吨，同比增速维持高位水平。当前新能源汽车景气度依然较高，而印尼湿法中间品及高冰镍回流量尚未放量，硫酸镍原料仍然高度依赖于镍豆，预计电池用镍需求继续维持快速增长趋势。

库存端，受电池用镍需求持续维持高增长拉动，2月上海期货交易所纯镍库存约为0.52万吨，较去年同期下降0.7万吨，而伦敦金属交易所库存下滑至8.3万吨，较去年同期下降16.6万吨。后市来看，由于6月前湿法中间品原料供应难以完全满足镍盐厂需求，硫酸镍原料来源仍集中于镍豆，短期电池用镍需求继续维持高位水平下，全球电解镍库存仍有望维持下降趋势。

全球镍市去库延续，镍价偏强震荡

镍矿方面，菲律宾镍矿发运持续回落，镍矿价格有望企稳回升。冶炼端，国内镍铁产量边际回落，叠加印尼镍铁进口量存在较大不确定性，镍铁供应延续偏紧格局。需求方面，不锈钢终端需求边际改善推动钢价明显回升，不锈钢产业链价格有望延续回升态势，而新能源汽车产销持续上行对硫酸镍需求继续增长，镍市供应结构性短缺问题仍存。综上所述，预计镍价延续偏强震荡走势，建议继续维持偏多思路操作。

作者：浙商期货 蒋欣彬