去年11月中旬以来，铁矿石开启一波强势上涨行情，期现价格涨幅均超过65%，创出近半年来新高。不过，春节后钢厂补库利好消退，且钢厂限产趋严，需求端利好效应减弱。同时，铁矿石供应相对宽松，基本面转弱，价格显著回落。

需求利好效应趋弱

受益于钢厂复产和春节前补库，铁矿石需求较好，钢联247家钢厂日均铁水产量和进口矿日耗持续回升，双双创出去年10月以来新高。终端消耗超预期恢复，港口疏港量和现货成交也维持相对高位，强劲需求是支撑前期矿价强势运行的主因。然而，春节前钢厂补库放大需求端利好效应，直接体现就是需求回升并未带来铁矿石库存总量下降，多表现为港口库存向钢厂转移，产业链各环节库存2022年1月仍累计增加近940万吨。因此，春节后钢厂补库力度将减弱。

同时，春节假期期间唐山地区126座高炉中有75座检修，高炉容积合计63416m3，周影响产量约131.53万吨，高炉产能利用率为57.46%，较节前下降12.25个百分点。由此可见，钢厂补库利好在消退，铁矿石需求仍将受限，支撑前期铁矿石价格走强的核心逻辑边际减弱。

供应层面相对宽松

1月矿商发运减量同样助推铁矿石价格走强。全球19港铁矿石发运量1月环比减少13.69%。其中，澳矿下降10.68%，但多为季节性回落，同比依旧呈现出增量；相反巴西发运则是环比、同比均显著减量，确实带来短期供应扰动，主因是1月降雨较多。

不过，需要注意的是，1月减量并未引发矿企调降产能目标，因而后续天气转好后或将提升发运量。整体来看，近期铁矿石供应减量多因短期因素扰动，持续性不强，因而春节假期期间国内铁矿石到货量和矿商发运量维持相对平稳，且高矿价下非澳巴矿发运量近期有所回升，国内矿山生产也在恢复，后续铁矿石供应将增加。

此外，近期国内铁矿石港口库存增加580万吨至1.59亿吨，继续刷新年内库存新高，同时在港船只同样维持高位，铁矿石高库存局面未变。而随着铁矿石价格重回140美元/吨上方，前期低价抑制贸易商销售意愿的因素在消退，且自去年7月库存增加以来仅有1200万吨高价矿，多数仍存在获利兑现意愿，因而港库流动性提升使得库存压力显现。

总之，春节前钢厂复产叠加春节假期期间钢厂补库，铁矿石需求良好，同时供应短期减量，使得铁矿石价格强势上涨。然而，随着限产力度增强，钢厂补库利好也在消退，前期支撑铁矿石价格走强的核心逻辑减弱。另一方面，高矿价下供应难以持续减量，加之国内库存维持高位，铁矿石供应宽松，铁矿石价格仍将偏弱运行。