连粕主力合约在本周一涨停收盘，市场做多氛围浓重。美豆方面，1月USDA报告基本可以看作是美豆的定产报告，为44.35亿蒲式耳，库存为3.5亿蒲式耳。

图为豆粕2205合约日线

春节期间，美豆、美豆粕大涨的主要原因是对南美大豆产量的炒作。受天气影响，巴西南部以及阿根廷大豆主产区大豆减产，目前尽管还无法确定具体减产数量，但截至上周，已经有5家咨询机构下调巴西大豆产量预期：咨询机构Datagro将巴西2021/2022年度大豆产量预期从1.421亿吨下调至1.3亿吨，咨询机构Cogo将巴西2021/2022年度大豆产量预期从1.31亿吨下调至1.25亿吨，研究机构StoneX将巴西2021/2022年度大豆产量预期从1.34亿吨下调至1.265亿吨，咨询公司AgResource将巴西2021/2022年度大豆产量预期从1.31亿吨下调至1.25亿吨，咨询公司AgRural将巴西2021/2022年度大豆产量预期从1.334亿吨下调至1.285亿吨。市场预计2月的USDA报告也会继续下调巴西和阿根廷大豆产量至1.34亿吨和4451万吨。相较于1月报告，预计巴西产量将下调500万吨，阿根廷下调200万吨。

从进口端来看，巴西1月出口245.21万吨，为历史第二高；预计2月出口992.4万吨，远超去年同期的551万吨。市场对巴西新季大豆的需求较为迫切。目前巴西6月和7月大豆价格每蒲式耳比美湾高20美分，这一现象可能是市场认为巴西大豆供应已经耗尽。

1月USDA报告给出的全球大豆产量为3.7256亿吨，库存为9520万吨。在南美继续减产的情况下，我们预计全球大豆产量将下调至3.6521亿吨。假设在需求不变的情况下，预计库存会下调至8785万吨，库存消费比下调至16.04%。NOAA数据显示，后续两周南美天气将继续干旱。

国内豆粕现货价格坚挺，因为国内豆粕库存量处于往年同期低位。截至1月23日，豆粕库存量为27.33万吨，较前一周继续下降7.34万吨。

总体来看，目前连粕振荡偏强。但想要突破前期高点3825元/吨，还是要看2月USAD报告指引。若报告给出的产量低于市场预期，则连粕将会跟随美豆一起再创历史新高。若符合预期，那么短期将回调并转为高位振荡走势，直到开始炒作新季美豆种植天气为止。值得注意的是，若进口大豆价格一直保持高位，那么下游养殖企业的成本将被抬高，使得养殖利润处于持续亏损状态，从而加速国内生猪企业的去产能进度。而原先预计的第三季度去产能完毕将有所提前。