自去年12月底以来，乙二醇价格见底回升，截至2月8日，乙二醇2205合约收于5489元/吨，涨幅超15%。一方面，原油强势上行，从成本端推动能化板块。另一方面，春节期间下游聚酯开工高于往年，叠加进口到港不多，乙二醇库存压力暂时不大。目前来看，乙二醇自身供需压力逐步显现，预计价格将承受压力。

油制成本支撑

原油方面，利比亚、哈萨克斯坦等国受损产量逐步恢复。OPEC+维持3月40万桶/日增产计划，以应对目前原油紧缺态势。美原油最新产量录得1150万桶/日，最新石油钻机数录得497座，活跃石油钻机数持续增加。疫情反复扰动但影响边际弱化，全球原油需求继续增长。OPEC上调2022年一季度全球石油需求至9913万桶/日，EIA短期展望也上调今年原油需求。

整体来看，疫情影响趋弱，原油目前供应偏紧，库存水平极低，且近期俄乌地缘政治局势紧张，油价预计偏强运行。

在原油强势背景下，乙二醇油制工艺亏损较大，经测算，目前1吨石脑油制乙二醇亏损达100美元左右，乙二醇油制成本支撑较强。不过油制企业抗压性相对较强，目前企业还未因为亏损而降低开工负荷。

国内供给回升

目前国内乙二醇整体开工负荷在62.50%，其中煤制企业开工负荷在52.7%，环比明显回升。春节期间，国内多套乙二醇生产装置结束检修，重新启动生产，预计至2月中旬，乙二醇国内开工率会提升至80%以上。

乙二醇新投放产能也逐步接近兑现时间点，供应压力将进一步增加。乙二醇一季度产量将处于高位，预计整体累库幅度在50万吨左右。

需求面临走弱

今年春节，聚酯负荷并未像往年一样大幅走弱，整体处在高位。而终端织造在春节期间季节性放假，整体开工明显走弱，截至目前，江浙织机开工率1%，加弹开工率4%。从往年的节后复工情况来看，集中复产复工会在正月十五以后。在供应维持高位而需求季节性走弱的情况下，年后聚酯库存压力较大。目前聚酯工厂开年的库存水平比起往年同期高出10天左右，节后去库的起点较高。需要关注3月以后终端需求的跟进力度，如果没有超预期表现，预计聚酯负荷会出现后劲不足的情况，届时乙二醇需求将面临走弱。

综合以上分析，我们认为在原油偏强格局下，乙二醇下方会受到较强的油制成本支撑。但与此同时，随着国内供应压力的不断增大以及需求可能面临的后劲不足问题，乙二醇自身供需有逐步转弱的预期，预计价格进一步上行的阻力会逐渐增大。