春节期间伦铝振荡运行，整体小跌。国内节后首个交易日沪铝喜迎开门红后继续上涨，截至8日上午收盘，沪铝主力2203合约收涨于22650元/吨，涨480元/吨，涨幅2.17%。目前看铝市基本面支撑仍偏强。

节后累库幅度低于预期

1月份以来，国内社会库存持续去库，直至节前一周铝锭才出现小幅累库，此次铝锭淡季累库幅度和时间均不及市场预期。据SMM统计，截至2022年2月7日，国内铝锭社会库存为86.6万吨，较春节前累库14万吨，高于去年但低于往年同期，同时库存绝对量也处于历年偏低水平。国内大多数铝板带箔企业因出口订单较好，过年没有放假，提供了一部分铝锭消费，因而春节期间库存累积幅度低于往年。

氧化铝减产价格继续上涨

受冬奥会限产影响，晋鲁豫地区氧化铝企业均出现不同程度的减停产情况，据统计当前三省的运行产能缩减合计已达1502万吨，日均氧化铝产量已减少4.12万吨，预计减产和压产将持续到2月下旬左右。春节期间电解铝厂多以消耗厂内库存为主，目前部分电解铝厂的厂内氧化铝库存可以维持7—10天的生产，随着市场对供应担忧升级，铝厂补库意愿提升，氧化铝价格继续上涨，电解铝成本支撑抬升。

广西电解铝存在减产风险

近日广西突发疫情，目前百色市受到全面封控，当地铝厂铝锭运输受阻，部分铝锭因转为厂内库存而难以进入流通环节。据SMM统计，截至1月底，广西电解铝运行产能约为198万吨，其中百色市内涉及电解铝运行产能173万吨，占全国运行产能的4.5%；百色市氧化铝建成产能约955万吨，约占全国产能的11%。广西电解铝企业的氧化铝采购多以省区为主，企业常规库存在7—10天，目前看省区电解铝企业基本维持正常生产，暂未出现企业停减产的情况。但目前交通管控严格，区域间运输困难，另外此次疫情已经影响当地氧化铝的生产，后续企业原料备库或出现困难。整体上考虑到疫情持续时间的不确定性和物流受阻的情况，企业后期可能存在减产风险。

另外，前期的支撑因素欧洲能源问题仍未消退，欧洲地区货源仍维持偏紧，LME库存延续去化。整体上铝基本面仍维持偏强，需关注累库节奏和需求复苏力度。风险点有两个：一是铝价持续高位可能对后续需求复苏产生抑制，二是广西疫情快速缓解，复产持续落地。