从近几年A股的走势来看，每次上涨基本都伴随着流动性增加。目前指数表现较弱，但调整不代表着反转，更多是蓄力。

距离春节假期仅剩几天的时间，从近五年春节前一周沪深300指数的走势来看，大多数情况下，春节前一周指数均不同程度上涨。2017年上涨0.99%，2018年上涨3.29%，2019年上涨1.98%，2021年上涨4.37%，2020年由于新冠肺炎疫情暴发，节前股指出现大幅回调，春节前一周沪深300指数下跌3.63%。排除2020年特殊情况导致的指数波动，近四年指数的平均涨幅为2.66%，指数整体表现为振荡偏强。从本周前三个交易日来看，上证综指跌破3500一线，创业板指再创新低，今年春节前指数重现去年的上攻行情概率较低，但宏观层面并不悲观。

从上周开始，央行连续多天释放暖意。1月17日，央行加量至7000亿元续作到期的5000亿元中期借贷便利（MLF），同时超预期将MLF和7天期逆回购操作的中标利率均下降10个基点，这也是自2020年3月以来短期和中期政策利率首次同时下调。1月18日，国新办举行新闻发布会，央行表示当前经济面临三重压力，“稳”本身就是最大的“进”，一要充足发力，把货币政策工具箱开得再大一些，避免信贷塌方；二要精准发力，金融部门不但要迎客上门，还要主动出击；三要靠前发力，央行要抓紧做事，前瞻操作，走在市场曲线的前面，政策稳增长的信号非常明显。

1月19日，央行调整LPR报价和发布时间，将发布时间由每月20日9：30调整至9：15，促进LPR发布时间与金融市场运行时间更好衔接。1月20日，央行将一年期LPR在去年12月20日下调5个基点后再次下调10个基点，五年期LPR下调5个基点，五年期的LPR通常与制造业中长期贷款、固定资产投资贷款和个人住房贷款等息息相关，调降五年期LPR对于宽信用具有重要的意义。1月21日，央行宣布自1月17日起调降各期限常备借贷便利（SLF）10个基点，与上周公开市场操作和MLF的调降幅度一致，有助于引导市场利率中枢适度下移，宽货币继续发力。1月24日，央行重启14天期逆回购操作，加量操作1500亿元，同时降低14天期逆回购操作的中标利率10个基点。可以说，央行宽松意图非常明显，又是降准又是降息又是加量操作，然而周二市场近4400只个股下跌，跌率高达94%，市场情绪达到冰点，我们认为短期市场偏弱主要有以下几点原因：

第一，从政策传到市场需要时间。去年12月初的全面降准以及经济工作会议定调使得市场的政策预期出现拐点，指数走强，但中下旬市场担忧政策力度不足，指数出现回调。从上周开始，央行力度进一步加强，降OMO、降LPR、降SLF，政策力度基本可以确定，但同期公布的经济数据却令市场对政策的有效性存疑。去年12月房地产投资两年增速降至-3%，为继2020年2月新冠肺炎疫情暴发停工停产后首度落入负值区间，社零当月同比降至1.7%，创8月以来新低，2021年第四季度GDP的两年平均增速降至4%。可以说，当前国内消费疲软，房地产下行趋势未改，出口强势难以持续，经济下行压力不容忽视，市场担忧政策有效性，市场依旧以振荡为主。第二，外盘影响叠加地缘冲突。美联储2022年首场议息会议决议将在周四凌晨公布，基于之前美联储强势转鹰，目前市场对于3月加息25个基点的预期概率已达90%之上，之前部分鹰派官员表示年内美联储或将加息4次，而且缩表或将快于前一个周期，因此市场对于此次美联储议息会议或将更鹰存有预期，美股大幅回调，纳斯达克指数高位拐头，在1月下跌2000多点（-13.46%），显走空趋势。近期俄乌冲突升级，恐慌指数升至30之上，也使得权益市场避险情绪加重，欧美股市在周一集体大跌，对周二A股也造成了情绪上的恐慌。

展望后市，尽管美联储或将开启加速紧缩进程，但国内经济下行压力较大，货币政策仍将“以我为主”，稳增长、宽信用不变。尽管不会“大水漫灌”，但社融拐点已现，流动性宽松将逐渐落地。从近几年A股的走势来看，每次上涨基本都伴随着流动性增加。因此，尽管短期受美联储加息、地缘冲突、业绩披露截止日将至以及节前资金较为谨慎等多重因素影响，指数表现较弱，但调整不代表着反转，更多是蓄力。宏观层面积极，技术上当前三大指数均已跌至相对低位，我们看好节后的春季行情。