USDA调减南美大豆产量

国内豆粕紧随美豆节奏，在美国农业部发布1月供需报告前，国内豆粕价格维持区间振荡，后期走势要等待供需报告进一步指引。

图为国内主要地区豆粕期现基差跟踪

北京时间1月13日凌晨，美国农业部（USDA）发布了2022年的第一份全球农产品月度供需报告。此时正值南美天气炒作高峰期，在拉尼娜现象的影响下，以巴西南部、阿根廷和巴拉圭为主的南美洲东南部地区已维持干燥少雨天气月余，对当地大豆作物生长造成显著影响，市场对本次报告中南美大豆产量调整非常关注。

1月供需报告数据调整符合预期

在USDA公布1月供需报告之前，市场对南美大豆产量预估环比调减达成一致，但调整幅度从1000万—1500万吨不等。笔者此前也做过预估，认为USDA对南美大豆产量的调整偏中性且节奏慢于市场，更多是基于作物生长情况所作出的右侧调整，预计本次报告的南美大豆产量调整幅度在1000万吨左右。从公布的报告数据来看，预期兑现。

此次USDA将巴西大豆产量环比调减500万吨至1.39亿吨，符合市场预期。目前，巴西不同产区的作物生长情况差异较大。其中，中西部和偏北部产区作物均进入成熟后期和收割期，产量基本确定；偏南部的帕拉娜州、南里奥格兰德州等因开播期晚、种植进度慢等，作物还处在生长期，产量还有调整空间。

1月初，巴西巴拉那州农业经济厅（Deral）将该州大豆产量调整至1310万吨，较初期的2100万吨下降了近40%。巴拉那州是巴西早期的大豆种植州之一，产量相对确定，目前下调的800万吨产量或不可逆。不过，1月供需报告将巴西大豆整体产量只下调500万吨，从这个角度推断，马托格罗索州的大豆产量或超预期。马托格罗索州整个大豆生长季几乎风调雨顺，降雨条件良好，作物产量具有上调基础，预计USDA将马托格罗索州大豆产量上调至4100万—4200万吨。不过，巴西偏南部产区（南里奥格兰德州、圣卡塔琳娜州等）目前还无法定产，需等待1月和2月的天气条件再作评估。

阿根廷大豆产量预估调减300万吨至4650万吨，符合市场预期。虽然本年度阿根廷遭遇典型的拉尼娜现象，多家机构将今年阿根廷产情与2011/2012年度进行对比，当年阿根廷大豆产量同比下降18%，若按照此幅度，2021/2022年度阿根廷大豆产量或在3700万—3800万吨。不过，目前阿根廷大豆仍处于生长期，1月中下旬和2月才是生长关键期，产量仍有潜力。

与此同时，1月供需报告也调整了2021/2022年度美豆的产量数据，将美豆单产上调至51.4蒲式耳/英亩，产量上调至44.4亿蒲式耳，期末库存同步上调1000万蒲式耳至3.5亿蒲式耳。不过，目前美豆2021/2022年度产量季已经结束，美豆产量端调整对市场影响有限。总体来看，全球大豆供需平衡表在南美大豆调减、美豆调增的过程中，全球大豆产量调减922万吨，期末库存下调680万吨至9520万吨。或正是基于全球大豆库存趋紧的预期，USDA将2021/2022年度CBOT大豆价格预期上调50美分/蒲式耳。

1月供需报告公布后，市场对南美大豆产量的交易暂时告一段落，关注重点重新回到产区天气，特别是巴西南部、阿根廷等区域作物还处在生长期，具有调整潜力。短期来看，未来15天南美降雨有所改善。从1月16日开始，伴随着冷锋到来，巴西南方整体气温将会下降且东南部地区雨量转移至南部，南部的南里奥格兰德州、圣卡塔琳娜州和巴拉那州或出现大风、雷暴和冰雹。因此，短期随着南美降雨改善，CBOT大豆或在1400美分/蒲式耳止步，短期有回调空间。中长期来看，目前CBOT大豆价格处于1400美分/蒲式耳的相对高位，已经对南美大豆产量下调1000万吨的预估进行了充分交易，利多出尽。后期只有南美产量继续下调500万吨左右的级别，美豆才可能突破1400美分/蒲式耳关口继续大幅上行。对于国内豆粕来说，短期报告利多兑现或跟随美豆出现回调，豆粕2205合约回调支撑看3150元/吨一线，后期继续关注南美天气变化。

国内大豆和豆粕库存处于偏低水平

由于国内大豆进口主要来自巴西，对国内大豆市场影响更大的是巴西大豆产量和上市节奏。USDA公布的1月供需报告对巴西大豆产量预估仍维持1.39亿吨的高位，出口9400万吨。可以看出，我国大豆供应尚有保证，国内豆粕涨幅慢于CBOT大豆。

当前，国内大豆和豆粕库存都处于偏低水平。截至1月7日当周，国内进口大豆油厂商业库存仅310万吨，远低于5年均值448万吨；豆粕油厂库存49万吨，远低于5年均值85万吨。因为大豆到港延迟，部分油厂出现缺豆停机或双线开机改单线的情况，造成压榨量连续多周下降。截至1月14日当周，全国油厂大豆压榨量为189万吨，但此前连续3周不足180万吨。其中，截至1月7日当周，全国油厂大豆压榨量最低仅有146万吨，短期豆粕供应偏紧。而此时恰逢春节长假来临，下游饲料端备货还未完成，形成“低库存+低到港+下游备货”的局面，供需矛盾较为突出，为春节前基差强势振荡提供了基础。

对现货企业来说，为应对春节的正常需求，2月要备2周左右的安全库存，春节后可视行情补采一口价现货。不过，3月以后，远月基差面临到港增加、需求转弱的压力，存在回调风险，不宜追涨远月基差。