近日，在春节备货周期、玻璃价格上涨等多方面因素的影响下，纯碱期货一改先前的低迷走势，开启了一波反攻行情。元旦以来，纯碱主力合约一度收获7连阳。

然而，在即将拿下8连阳之际，纯碱却在今日盘中遭遇下挫，最终主力合约跌破2500元/吨，连涨行情被终结。

纯碱主力合约元旦后走势

不过，总得来说，节后纯碱期货市场情绪仍有回暖，在此提振下，现货市场表现也逐渐坚挺，除个别地区价格继续下调50-100元/吨外，其它地区价格多出现止跌迹象。据隆众资讯，当前东北地区重碱2600元/吨；华北地区重碱2500元/吨；华东地区重碱2450元/吨；华中地区重碱2450元/吨；华南地区重碱报价2800元/吨；西南地区重碱价格2550元/吨；西北地区重碱价格2150元/吨。

2021年走势一波三折

回顾纯碱2021年的走势，那可真是一波三折，波动幅度巨大。

1-9月，受双碳政策影响，市场预期纯碱消费将大幅增长，导致纯碱期货大幅升水现货，期现套利带动上游去库、现货价格上涨。具体来看，2月中下旬到3月末，纯碱价格出现较快上涨，最高日涨幅达5.08%。4月到6月上旬，纯碱价格涨幅企稳，进入稳步增长态势。进入6月中下旬，纯碱涨速再次启动，并于10月中旬创下历史新高。

随后，远期结构转变叠加供应增长、煤价下行，纯碱期现逐步萎靡，双双走势流畅的单边下跌行情。从全年来看，期货方面，主力合约价格从1600元/吨附近启动，一路涨至3648元/吨的高位，之后又接连回落，来到2200元/吨上下。现货方面，华中地区重碱价格由1350元/吨上涨至3600元/吨后又下跌至2800元/吨。

纯碱主力合约2021年走势

相较之下，纯碱2022年的开年行情就相对流畅很多，进入新年便一路上行，成为节后反弹力度领先的品种之一。那么，纯碱今天的下跌，是否会对其走势形成扰动？8连阳的终结是暂时的调整还是行情的转向？

供应增量有限

影响大宗商品涨跌的原因，不外乎供求、情绪和资金，纯碱自然也不例外。

我们先来看看纯碱供应方面的情况。2021年，受限气、洪水、疫情反复、限电、能耗双控等多重因素的影响，纯碱全年产能偏低。2021年，纯碱行业产能出现2016年以来的首次负增长。12月20日连云港碱业产能退出以后，全年产能净减少154万吨，同比降幅4.64%。

进入2022年，产能新增依旧十分有限，除了中盐红四方25万吨、金山30万吨的产能扩产外，仅年末有340万吨天然碱项目投产。而且，受环保、资源引流牵制（水）等因素的限制，建成后装置能否顺利投产也存在较多的不确定性。

最新数据显示，当周纯碱产量环比增加2.3万吨至55.14万吨，其中重碱产量环比增1万吨至29.43万吨，轻碱环比增1.5万吨至25.71万吨。不过，据天风期货预计，由于产能和产量已经接近瓶颈，再加上目前碱厂利润较低，1月中下旬产量逐步下降的可能性较大。

从开工率来看，本周国内纯碱装置开工率为82.38%。装置动态方面，河南骏化装置故障，日产量受一定影响；其它企业装置运行相对稳定。总体来说，纯碱开工率和产量以持稳为主。

备货提振需求

需求方面，受浮法玻璃、平板玻璃产线点火复产、轻质碱下游企业恢复性增长等影响，纯碱2021年的表观消费量大多处于同比高位。据统计，2021年1-10月，纯碱表观消费量总计2420万吨，同比提升12.42%。若再结合1—10月产量2423.33万吨，2021年纯碱已经基本实现产需平衡，且需求端同比增速（12.42%）高于产量增速（6.06%）。

左：纯碱月度表观消费量（万吨）；右：纯碱产量与消费量对比（万吨）

图源：光大期货

元旦以来，纯碱市场进入春节备货周期，下游玻璃企业积极采购现货，买气持续回暖也给纯碱市场带来较大提振。

此外，光伏产业的大力发展也将助推纯碱需求抬升。去年12月以来，国内光伏并网冲刺力度超预期，12月1日-30日，国内地面电站并网量已经超过16.8GW，若合并工商业和户用分布式，12 月的国内新增装机有可能超过25GW。对于2022年装机预期，中国光伏业协会预测，明年中国光伏新增装机将增至75GW以上。

我国光伏玻璃产能占全球90%以上，肩负着全球光伏行业发展的重任。因此，光伏玻璃大量投产的乐观预期也将极大带动纯碱的需求。随着2022年硅料产能释放，光伏终端需求回暖，光伏玻璃的新增产量将逐步投产。据相关资料初步计算，2022年计划投产的光伏玻璃日熔量有望超过4万吨/天，保守估计有2万吨的产能完成投放，有望为纯碱带来超过100万吨/年的需求增量。

累库明显放缓

库存方面，进入2021年春节后，纯碱曾经历了长达7个月的去库之路，库存低点一度降至5年低位。进入2021年四季度后，纯碱企业库存小幅积累，11月后加速累库，并于12月底再创历史新高，达到182万吨。

进入2022年后，碱厂累库速度明显放缓。据隆众资讯，截至1月6日当周，国内纯碱厂库为183.51万吨，环比增加1.62万吨，增幅0.88％。其中重质纯碱厂库99.57万吨，环比增加1.27万吨；轻质纯碱厂库83.94万吨，环比增加0.35万吨。当前纯碱的库存可用天数为18.4天，处于近几年最高水平。

图源：天风期货

空头资金撤退

除了基本面，在纯碱近期的这波上涨中，资金也起到了不小的作用。据统计，今年以来，中信期货的纯碱净空头持仓已经下降超45%，如此大幅的减仓表明其对纯碱价格继续下跌或持谨慎态度。

最新数据显示，1月13日，纯碱总持仓前20的期货公司多单持仓为326468手，空单持仓为320614手，多空比1.02，净多头为5854手。总体来说，纯碱多空持仓排名前20席的机构呈进场态势，且多头进场力量稍强于空头。

后市路在何方？

在经历波动剧烈的2021年后，迎来2022年开门红的纯碱能否重拾去年前三季度的走势呢？不少机构也发表了对纯碱后市的展望。

长江期货认为，对纯碱节奏的把握与趋势同等重要，大方向向好并不代表没有阶段性风险。当前纯碱上游库存高企，供应处于旺季，需求端地产消费没有转好、光伏玻璃库存仍在累积，纯碱处于高库存、利多未现、利空预期一直存在的阶段，现货跌价压力较大。预计需求端转折点或在二季度，而供应传统检修季在4、5月启动，意味着今年市场转向时点也将出现在二季度。

国泰君安期货分析称，2022年的纯碱趋势或将转变为纯碱市场的传统格局，上半年在玻璃高库存的情况下，或有短期补库反弹，难有趋势上涨，偏向震荡市。下半年玻璃旺季与光伏扩张、行业集中检修三方面同时发力有可能会出现阶段性大幅上涨。总得来说，春季补库逻辑短期难证伪，中期反弹或延续。

东海期货表示，前期受能耗双控限产影响的装置逐步提负。需求方面表现一般，随着玻璃绝对价格下降需求预期稍有下调，后市需警惕下游浮法玻璃厂超预期冷修风险。当前碱厂库存恢复至偏高水平，后市或仍有一定卖压，建议轻仓试空。

光大期货也提醒到，目前国内纯碱市场情绪好转，受中下游节前备货、玻璃价格上涨等多方面因素提振，纯碱期货市场盘面日内继续偏强运行，但需警惕期价连日上涨后的回落风险。

注：以上内容仅供参考，不作为投资建议，市场有风险，投资需谨慎！

七禾研究中心综合整理自网络

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