元旦后首周，螺纹主力合约连收四根阳线，时隔近两个月再次站回均线以上。现货整体供应维持低位，部分钢厂资源紧缺局面持续，成材现货小涨，但幅度不及盘面。节后反弹驱动，除了开春需求的良好预期之外，还有钢厂复产下原料上涨带动的成本抬升。但随着终端需求逐渐转淡，钢材期现价格涨势难以持续，节前或维持振荡调整。

从供应数据看，截至1月7日，螺纹周产量280.5万吨，环比增加11.4万吨，增幅3.0%；同比下降25万吨，降幅7.6%。螺纹产量连续两周小幅回升，主要是岁末年初限产力度稍有放松，钢厂利润相对较高，生产积极性高。其中华东和南方贡献主要增量，华北地区虽然部分高炉复产，但产量释放仍需时日体现。由于一季度仍为采暖季，且冬奥会召开在即，预计成材供应将维持低位振荡，不会有较多增量空间。

库存方面，螺纹累库速率加快，钢厂库存连续两周增加。进入腊月，各地钢厂冬储政策陆续发布，其中山西、华东等地钢厂冬储接单基本完成，冬储均价高于去年300—500元/吨。虽然今年钢厂政策优惠不大，但目前库存同比偏低，加上宏观政策托底预期强，市场对开春后的需求复苏仍有较高期待，从而推高市场冬储价格。螺纹社会库存344万吨，周环比增加5万吨，增幅1.3%。社会库存经过12周连续下降后首次增加，但由于部分地区疫情限制运输，在途资源未大量流入市场，并未体现在数据中，预计再过一两周社会库存将有较大增幅。

成本端，原料供应偏紧抬升钢材成本。截至1月7日当周，华东螺纹高炉成本4130元/吨，较元旦前上涨136元/吨，其中焦炭两轮提涨已落地，累涨320元/吨。近期受环保检查影响，部分焦企有限产现象，印尼停止煤炭出口的消息加剧焦炭供应紧张格局。随着新年度高炉检修结束，加上近期钢厂冬储订单大幅增加，钢厂复产节奏加快，对炉料需求提升较为明显，短期焦矿价格偏强运行。

需求端，目前临近春节消费淡季，建材日成交持续萎缩。根据调研，1月5日—6日全国14890个施工项目中，36.9%的项目已经停工，其中房屋建筑工程占比较大，重点民生工程多数仍在施工且计划春节期间不停工。对于停工原因，资金回款压力、低温雨雪天气和疫情管控限制是主要限制因素。中央经济工作会议表态要促进房地产业良性循环，去年11月地产数据反映政策底支撑有效。此外，基建投资持续火爆，与2021年地方政府债券发行“前低后高”节奏不同，2022年财政政策发力明显前置，截至上周末，已公布的全国重大项目投资额已超3万亿元。从各地公布的政府工作报告和国家发改委的新年工作计划来看，各地基建项目名单陆续发布，未来将集中开工一批重点项目。结合今年资金下达和项目储备情况，预计2022年一季度基建投资增速或达到10%，显著高于季节性水平。

总的来说，元旦至今钢厂复产增多，但需求端逐步停滞，钢材即将全面累库。但复产预期之下炉料价格偏强，钢厂利润不断收窄，产量库存双低之下成本支撑显现。目前距离春节不到三周，节前资金流出，投机需求下降，预计盘面上方压力渐增。不过2022年在稳增长背景下，钢价下方仍有一定支撑。预计节前螺纹主力合约运行区间4200—4600元/吨，建议回调做多，但不建议追高。