淡季背景下

短期需警惕消费淡季铝价冲高回落，后市不宜盲目追涨，但前期多单可继续持有。长线来看，2022年在基本面整体向好支撑下，铝价仍将有较好表现。

随着欧洲能源危机持续，新定电价合同上涨，目前铝企生产难以为继。早前KAP铝冶炼厂电价为每兆瓦45欧元，而电价合同于2022年1月1日到期，新的电价合同谈判为每兆瓦127欧元，KAP铝厂被迫减产。截至目前，欧洲地区已减产电解铝产能达到80万吨，占海外供应的2.8%，并且潜在减产产能可能还有60万吨。若欧洲地区出现实质性减产，预计未来两年快速复产的概率较低，海外供应扰动使得沪铝拉涨到20700元/吨以上。

面临季节性转弱

集装箱运费居高不下，且在2021年年底再创新高。由于国内春节和冬奥会时间重合，环保停工及放假周期可能延长，铝市场出口订单在年底保持旺盛，出现赶制订单的现象。之前目的地出现排队压港时间超1个月，大大增加了船运公司的成本，船运公司在2021年12月决定减少20%的船只，同时进一步提高运费。多种原因造成去年12月国内市场需求旺盛，铝锭库存快速去化，加上供给端难有明显增量，铝价在基本面支撑下出现了一波反弹。

虽然基本面整体向好，但仍需警惕两方面的风险因素：一是自1月中旬开始，下游加工企业逐步进入传统的停工放假周期，铝棒社会库存已出现累库疲态，季节性消费淡季不容忽视，铝价目前不宜追涨。二是美联储最新发布的FOMC货币政策会议纪要显示，鉴于通胀压力上升和劳动力市场走强，与会者认为，目前的净资产购买步伐所带来的政策宽松程度的增加不再是必要的；有必要提前或以高于与会者此前预期的速度提高联邦基金利率；缩表速度可快于上一个周期。整体来看，基本面存在季节性转弱预期，加上宏观面扰动增加，铝价春节前后或出现疲软走势。

长线支撑犹存

长期来看，海外供给扰动短期难恢复，2022年中国原铝及铝材进口量将会明显减少，进口端对国内供应的冲击或减少，海外铝价将强于沪铝。

国内供应端虽有大量待投产及复产产能，但风电、光伏当下基数较小，电力供应能否满足大量产能的正常投放，仍存在很高不确定性。因此，对国内电解铝供应不宜过分悲观，预计投放产能将不及预期。国内消费端，新能源快速发展趋势下，长周期铝消费将存在明显增量，预计2022年新能源汽车产量增加170万辆，增速为50%，汽车行业对铝消费贡献在27万吨左右。家电行业表现平稳，加上光伏、风电的快速投放，西电东输的规划改革，电网改造上铝消费维持乐观态度，预计2022年全年表观消费增速为2.4%。总体上，全年电解铝供应紧缺，基本面对铝价将会形成有力支撑，待宏观面平稳运行后，铝价或迎来新的上涨周期。

图为出口运费走势

综上所述，短期需警惕消费淡季铝价冲高回落，后市不宜盲目追涨，但前期多单可继续持有。2022年在基本面整体向好支撑下，铝价仍将有较好表现。对于国内电解铝企业来讲，成本端扰动减少，电解铝企业利润将继续维持。