去年12月底，在欧洲能源危机背景下，海外锌冶炼厂进行停产检修，锌价再度拉升，LME锌最高上涨至3557.5美元/吨，沪锌向上突破，达到阶段性高位24660元/吨，随后便缺乏动能，高位盘整。

供应端略偏紧

去年12月初，锌矿加工费持续下滑，供应相对偏紧，由于加工费下降及电力成本提高，冶炼厂的成本维持高位，进而锌锭产出也将受限。欧洲能源危机并未缓解，冶炼巨头Nyrstar旗下Auby锌项目将从2022年1月第一周开始进行维护，以应对电力成本的上升。此前已有Nyrstar宣布削减其三家欧洲冶炼厂的锌产量，且有嘉能可对其位于意大利Portovesme硫化锌矿进行保养维修，供应端扰动不断，后期需关注俄罗斯输送至西欧天然气量以及天然气价格能否迎来拐点。

短期需求偏淡

据调研，上周镀锌开工急速下跌，企业订单走弱；压铸锌合金开工下降明显，受到需求下滑和元旦假期的影响；氧化锌企业开工率降至57.17%，生产积极性不高。终端需求上，中央经济工作会议定调今年经济工作要稳字当头、稳中求进，财政政策要加快支出进度。去年11月房地产销售端有所回暖，30大中城市商品房成交面积还是低于去年同期，观望情绪依然较重。11月基建依旧表现偏弱，但2021年下半年的后置项目以及2022年前值的基建项目，有可能在一季度形成实物量，对锌需求料有提振。去年11月受车用芯片供应短缺等不利因素影响，我国汽车产销同比呈下降趋势。

不宜盲目追涨

据国际铅锌研究小组（ILZSG）公布的数据，去年10月全球锌矿产量1110.8千吨，1—10月累计产量10608千吨，同比增长6.09%。去年10月全球精炼锌产量1151.3千吨，供应短缺6100吨，9月短缺38400吨，缺口有所收窄；前10个月共短缺93000吨，上年同期为过剩47.6万吨。世界金属统计局（WBMS）数据显示，去年前10个月全球锌市供应短缺5400吨，9月短缺4.8万吨。由此可见，短缺的现象依然存在，但短缺的程度有所缓解。

综上所述，全球锌矿供应略偏紧，精炼锌产出恢复缓慢，且不断有欧洲冶炼厂停产，LME锌现货升水略偏高，需求端短期偏淡，改善尚需要时间，总体供需双弱。

前期锌价多次拉升均是由欧洲能源危机而起，在供应趋紧预期之下，短期锌价下方支撑较强，需要留意的是外围由变异病毒传播及美联储紧缩政策带来的系统性风险。从技术上看锌价重心上移，均线逐渐多头排列，或有进一步上行空间，但不宜追涨。