日前，国债期货连续六周高位振荡，本周国债期货偏强运行，10年期国债期货反弹至振荡区间上沿。10债现券收益率由2.85%一线振荡小幅下行至2.83%。市场人士表示，对国债期货继续维持短期高位振荡、谨慎偏多，中期慢牛延续的观点。

“短期在货币宽松以及实体融资需求未有明显起色的情况下，维持国债期货谨慎偏多的观点。”光大期货国债分析师朱金涛认为，后期债券市场仍将围绕“宽信用”推进情况波动。政策层面持续强调增强信贷总量增长的稳定性，但短期宽信用效果不佳，在信贷需求仍旧较弱的情况下，迫于信贷压力银行采用票据冲量的现象明显。国股银票6月期票据贴现利率在最近一个月内由2%快速下滑到0.2%。

资金方面，央行本周开始投放14天期逆回购操作，作为跨季跨节“专用工具”，14天期逆回购重启。年末大额度财政支出投放，资金面仍将保持平稳运行，年末资金面无忧。

“当前宽信用仍停留在预期层面，在宽信用落地面临较多掣肘的情况下，市场多头情绪有较强支撑。”中信期货研究部研究员张菁表示，交易性需求建议以谨慎的思路为主，可关注曲线结构修复的机会以及基差做阔机会。需注意的风险为经济继续下滑、疫情反复以及中美贸易摩擦升温。

物产中大期货宏观分析师周之云认为，目前债市面临的最大担忧是宽信用力度加强，导致收益率上升的风险。从11月的金融数据来看，社融增速回升0.1个百分点至10.1%，而M2同比增速回落至8.5%，“社融-M2”增速差自今年4月以来首次出现回升。一般来说，可以将社融看作是货币的总需求，因为社融代表了整个实体经济从金融体系获得的资金总量，而M2从银行负债的角度揭示了间接融资渠道的货币供应量。当两者的增速差走阔时，意味着信用主体对资金面的需求增强，反映到利率上面就是收益率的上行。预计后续新增信贷会继续增加，这对债券市场是有一定压力的。

从更长远的角度看，宽信用的效果取决于宽货币的力度。周之云表示，目前LPR是在MLF的基础上加上一定的“息差”，从历史上来看，基本上“降息”均以通过调降MLF的方式为主。此次下调LPR并非通过下调MLF来实现，而是通过调降“息差”来实现，一度令债市下挫，市场预期的“降息”并没有等来。预计明年MLF利率下调，毕竟目前银行的息差已处于历史相对低位，息差的进一步压降会导致银行压力增加。此外，购房投资者预期的5年起LPR下调的概率会比较低，此次央行下调的1年起LPR主要对应的是企业端的融资成本利率，对应按揭贷款的5年期LPR只会在地产可能出现“硬着陆”的背景下才会动用。