11月下旬以来的双焦反弹行情主要体现了市场对于12月钢厂将大规模复产的强烈预期以及对冬季补库需求的期待。不过，从实际数据来看，钢厂产能利用率仍在持续下滑且维持低位。我们认为，在钢厂需求没有实际好转的大背景下，双焦的需求增量有限，多数钢厂还是以按需采购为主。但是，焦煤供应收缩预期会在短期内支撑双焦价格，上下游博弈将处于大致平衡状态，双焦价格以稳为主。

焦炭价格提涨失败

11月以来，焦炭价格快速回落，目前稳定在第8轮提降后的2700元/吨。目前焦企提涨但下游钢厂并未接受，部分贸易商拿货价格上行但未能带动整体市场上涨。焦企提涨失败的主因在于下游需求没有好转。数据显示，下游钢厂产能利用率从10月中旬的80.66%下降至上周的74.12%，本周结束连续8周的下降趋势，首次微幅回升，为74.28%，环比上升0.16个百分点，复产情况没有预想中好。

以唐山为例，唐山地区钢企高炉复产及检修并存，加上唐山地区继续执行空气污染期间管控措施，铁水产量未如预期恢复。截至12月16日，唐山地区126座高炉中有74座检修，产能利用率为52.27%，周环比下降1.24%，月环比下降10.39%，较去年同期下降28.11%。后期，整个北方的钢厂仍将以按需采购焦炭为主，南方地区考虑到冬储备货以及极端天气或影响运输，采购积极性相对较强。总体来说，本周焦炭总需求未能明显增加。

焦炭供应逐渐宽松

近一个月以来，全国焦企炼焦成本继续下滑，吨焦盈利继续增加，焦化利润维持在100元/吨左右的平均水平，这推动了独立焦企产能利用率上升。截至12月17日，独立焦企的产能利用率已从11月中旬的67.19%上升至69.85%，连续4周回升，独立焦企提产动力较强。焦企开工率稳中有升，焦炭总供应量小幅增加，与持续下降的生铁产量相比，焦炭供应逐步宽松。

焦煤供应预期收紧

国产焦煤方面，临近年底，煤矿安全检查增多，加之多数煤矿生产任务基本完成，减量生产，焦煤供应端预计会逐步收紧。从主产区来看，山西吕梁孝义某煤矿发生透水事故，监管力度加强，煤矿有不同幅度减产；内蒙古严格落实安全、环保及生态环境治理政策，叠加部分煤矿全年任务完成，煤矿生产积极性一般。进口焦煤方面，蒙古国焦煤在甘其毛都和满都拉口岸通关车数继续低位振荡，进口商惜售心态增强；澳洲焦煤报价上涨基本结束，国内主要滞港澳煤陆续通关，但市场询报盘较少，多以观望为主。

后续双焦市场需要持续关注的风险点在于：一是钢厂后续复产的具体幅度，二是国产焦煤生产和进口焦煤情况。